一个股民的来信：构筑箱底3年、营收增长3倍、光大国际（00257）可否买入？

中国苏州，有一群类似海洋馆的白墙蓝瓦厂房，它们每天吞噬的是，苏州市区的大量垃圾，生产的是人们生活的必需品——电。

这群可爱的建筑，是中国光大国际引进垃圾焚烧发电技术后，建造的垃圾发电厂项目之一。公司推行该类业务至今，处理规模从早期的0.42万吨/天，到现在已近2.2万吨/天，2017年预计增产1.58万吨/天的规模，增加71%的垃圾处理量。

作为成长的回报，自2009首次接触垃圾焚烧发电以来，公司的股价，从最底的0.415港元/股，曾涨至最高点的15.76港元/股，高低点相差近40倍。

2月28日，光大国际发布业绩公告称，2016年获营收139.71亿港元，同比增长64%；税息折旧及摊销前盈利为50.51亿元，同比增长35%；纯利为27.85亿元，同比增长34%；派末期息13仙，2015年同期为12仙。

这次营收和纯利双双大增，在资本市场属实是十分吸睛。大摩和德银也纷纷发布对公司的评价，同时表示对公司的毛利率下降，和净负债率提升的隐隐担忧。

近日，智通财经接到一位股民的咨询，其称，根据光大国际的财报，其业绩较之2013年增长3倍，但股价已却有三年半时间未动，是否现在为买入良机？

翻开光大国际的K线图，从技术层面来看，光大国际2013年末至今确处在一个箱底整理区间，价格在6.5-11元的区间震荡，至今这个箱底已构筑3年有余。那么，是否光大国际是否现时可以介入呢？

我们将在下面抽丝拔茧出答案。

先后两个天量交易日，公司突破箱体抵达新震荡平台

截至2017年3月2日，中国光大国际的股价为10.4港元/股。

图中可以看出，公司股价自2007年至2012年底，在0.4-3.8港元/股的箱体中运行，在8月29日14.85亿天量成交额后，平稳运行至2013年1月份，便开始突破箱体进入急剧拉升阶段，直到2013年12月11日再次的43.32亿天量成交额后至今，公司股票再无异常成交量出现，股价也维持在10港元/股上下，持续地震荡至今。

那2013年初，究竟是什么原因激发股价，突破长达6年多的箱体空间？

智通财经在翻阅相关资料后得知：2012年末，亚投行为光大国际，提供2亿美元贷款，支持公司发展垃圾焚烧发电业务，随后公司引入德国垃圾焚烧炉技术，大量建设垃圾发电项目，同时，生物质项目也开始启动。这至关重要的一步，为光大国际之后数年的业绩，奠定了坚实的基础，也成就了公司引以为傲的，四大板块业务。

六大版块环保成型

主营业务纯净，细分业务齐升，撑起公司营收连年的增长。公司主营是100%的纯环保业务，分为四大细分业务：环保能源、水务、绿色环保和环境科技，未来将推进装备制造和国际业务，打造六大板块。

公司的营业收入多年来都呈现稳定增长的趋势。

业绩报告中的数据可以看到，四大业务的收入均大幅上涨，绿色环保和环境科技营收，更是成倍增加。其中，垃圾发电业务属国内第一，危废业务国内第三，生物质项目国内第四，行业龙头地位，光大国际当之无愧。

公司毛利率排行业前列，多项隐忧均有正面答案。数据显示，2013年至2015年期间内，公司的销售毛利率和营业利润率，都是行业内最高的，且一直保持稳定。

但2016年时，两项数据皆有较大幅度下降。

智通财经在对比近两年营业数据得出，公司的环保能源、水务和绿色环保的合计建造收入，2016年占比为67%，2015年是59%，营收增长高达83%；而合计运营收入，2016年占比为21%，2015年是26%，营收虽增长31%，但占比下降；财务收入也有增长，但占比从15%降至12%。

因此，两项数据下降的主因找到，即毛利率较低的建造收入占比大幅度提高。结合2016年基建的大浪潮，与公司营收大涨可知，公司两项数据的下降确实情有可原。

而提及净负债率上升的问题时，管理层表态，年内光大绿色环保股份的分拆上市，会有效地改善该情况。

强大股东背景帮助公司获项，丰富现金支撑项目运作。涉及建造收入大涨时，不得不提的是，公司的母公司是光大集团，大股东是中央汇金公司。

综合政策是环保市场发展关键，以及地方政府是环保服务核心购买方等因素考虑，公司股东强大的官方背景，对公司获得项目，是十分有利的。

新增业务规模巨大，未来业绩有保障。目前，公司在建环保项目39个，涉及资金144.6亿元；筹建项目54个，涉及资金131亿元。2016年，新增垃圾发电规模13050吨/日，污水处理量48.5万立方米/日，17个绿色环保项目（9个生物质、8个危废项目），年农林桔梗处理规模223万吨/年，年处理危废22.8万吨/日，以及年处理生活垃圾14.6万吨/日。

截至2016年底，公司手持现金高达70.4亿元，为未来众多项目的运作，提供最坚实的保障。

多项优势驱动，带来公司业绩的高增长，在未来的行业环境中，是否依然支撑的起呢？

环保需求是加速器

环保能源方面，垃圾焚烧市场仍有较大扩容潜力。“十三五”期间，全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设总投资约1,924亿元，年均近400亿元，较“十二五”实际投资额增长1倍有余。根据《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》，2015年底，我国垃圾焚烧处理能力达到23.5万吨/日，计划2020年增加52万吨/日。

环保水务方面，水环境治理借力PPP，市场需求明显。在财政部公布的第三批PPP项目中，共计516个项目，计划总投资金额达1.17万亿元，项目数和涉及金额均远超出前两批PPP示范项目。

从各个子行业分布看，除最主要的轨道交通，和市政道路外，以水体修复、管网、污水处理、供水、河道治理、海绵城市等水环境相关项目居多。

绿色环保方面，生物质项目空间巨大，危废无害化处理市场广阔。

根据《可再生能源中长期发展规划》，全国农作物秸秆，每年约3亿吨可作燃料使用，折合约1.5亿吨标准煤；林木枝桠和林业废弃物，每年也有3亿吨可作能源利用，折合约2亿吨标准煤，合计3.5亿，而2013年生物质发电消耗仅为0.2亿吨，即使达到“十二五”规划目标，2015年也仅消耗0.5亿吨。可见，生物质发电项目的空间十分巨大。

而在危废业处理方面，业内人士和行业专家，普遍认为我国目前年危废产量约1亿吨左右，2014年申报口径下的危废产量仅为3634万吨，相差近6000万吨。

因此推测，大部分的危废没有进入正轨处理渠道，在环保压力逐年增强的如今，正规化的危废处理势在必行。如按2500元/吨的处理费，以及30%的无害化占比估算，仅危废无害化市场规模，或超500亿元，市场前景相当广阔。

行业环境上行已具备确定性，那回过头来看，光大国际现行的股价是否值得介入呢？

股价仍在旧平台徘徊，等待时机或可介入

在业绩预告发布后，接连三日微涨，截至2017年3月2日收盘，公司股价为10.4港元/股，仍是2014年水平，平台中震荡运行趋势仍未改变。

公司16.71倍的市盈率，在同行业中是最低的，但是2.68倍的市净率并不算低，在行业内是中等水平。

在综合公司质量优秀、行业前景不错的前提下，综合股价近期震荡走势，和业绩引起的波段涨幅等，因素的考虑，公司现行的股价，等待一波回调后可考虑介入。

就技术方面而言，2016年9月9日的11.08元是其目前首先要突破的第一个小高山，也是检验其箱底小平台突破的关键。（文/江松华）