华西证券：川网传媒（300987.SZ）品牌优势明显，综合毛利率超50%且相对稳定

智通财经APP获悉，华西证券发布研究报告称，预计川网传媒（300987.SZ）2021-2023年实现营业收入分别为2.31亿元、2.68亿元、3.04亿元，实现归母净利润分别为0.60亿元、0.82亿元、0.90亿元。根据此市值区间和2020年公司扣非前归母净利润计算，得到公司在2020年的市盈率为44.36-56.80倍；根据此市值区间和2020年扣非后归母净利润计算，得到公司在2020年扣非后PE为53.95-69.08倍；根据此市值区间和2020年并表净利润计算，得到2020年并表市盈率为44.36-56.80倍。按照此市值区间和2021年预测的归母净利润计算，得到2021年预测市盈率为44.37-56.80倍。

华西证券指出，2017-2020年，公司主营业务毛利额分别为9,258.46万元、11,030.63万元、11,217.29万元和10,212.00万元；公司主营业务综合毛利率分别为55.43%、53.66%、54.11%和52.55%，高于行业平均综合毛利率且相对稳定。

华西证券主要观点如下：

1.公司简介：川网传媒是一家以互联网技术和移动通信技术为支撑的新媒体企业。公司以“移动优先、技术优先、用户优先”为核心经营理念，向客户提供多样化的产品、内容和服务。主要产品及服务包括新媒体整合营销、移动信息服务以及其他主营业务。其中，新媒体整合营销业务包括宣传推广服务、网络舆情服务、广告代理运营以及技术服务；移动信息服务包括手机报信息传播、手机报增值服务；其他主营业务包括互动电视业务和培训业务。平台方面，公司是四川省门户网站、四川省政务新媒体以及四川手机报等平台的运营主体，旗下拥有四川新闻网、中国西部网、四川发布、四川手机报、麻辣社区、川网影视等新媒体平台，媒体形式涵盖网站、手机报、微博微信、论坛社区和互动电视等，构建形成了“网、端、微、屏”立体传播渠道，提供综合化和多样化的新媒体服务。业务模式方面，公司为客户定制化提供营销方案，并设立广告服务部负责后续服务；公司主要通过主动营销获取新媒体综合业务，通过复合渠道推广获取平台订阅；采购方面以自行采编和对外合作采编为模式。

2.行业简介：国内互联网行业前景良好，技术不断发展，全媒体融合不断深化。

对于互联网信息服务行业来说，随着我国互联网行业快速发展，互联网用户规模迅速扩大，浏览网络新闻的用户数量也随之增长，网民逐渐养成通过网络获取新闻信息的习惯。与此同时，我国“互联网+政务服务”得到进一步深化，各级政府运用互联网、大数据、人工智能等信息技术，通过技术创新和流程优化，积极推进政务服务和民生领域的信息化应用，进一步提升政府服务效能，增强政府综合服务能力，并更好地满足人民群众日益增长的美好生活需求。从行业发展趋势看，全媒体融合发展不断深化，新闻内容资源将逐步向行业优势平台汇聚。新媒体信息传播服务行业继续维持高速发展。信息传播服务的移动化趋势还将持续发展，并成为未来行业发展的重要方向。同时，技术发展将改变新闻采集以及用户获取新闻的方式，信息的跟踪和监测将日趋重要。从行业竞争格局来看，公司在行业内具有明显品牌优势，综合毛利率超50%。

3.核心竞争力分析：拥有多项互联网相关经营资质，品牌优势明显，用户粘性高。

公司与商业网站相比，拥有互联网新闻信息服务许可证、互联网出版许可证等在内的多项准入门槛较高的互联网相关业务经营资质，具有业务经营准入政策优势。同时公司旗下的四川新闻网是四川省门户网站，也是四川省委省政府重点扶持的省级最大网络媒体。通过该平台，公司已成为四川省网络信息主管部门确定的全省网络新闻信息应急管理平台建设实施单位，省内品牌优势明显。此外，公司通过新闻网站、手机报、四川发布、户外广告等多种宣传渠道，既能服务企事业单位客户，也能全方位服务个人用户，具备由点到面的综合客户服务能力，通过多年业务发展和客户合作，拥有了大量优质、高粘度的用户资源。而且，公司长期服务于四川省内各级党政机关和行业部门，与各地方党政部门关系良好，具有党媒服务党政机关及国企的先发优势。最后，公司作为一家拥有全业务经营资质的新媒体企业，拥有多个新媒体平台，具有广泛的客户基础和信息渠道，具有信息获取优势。

4.财务分析：综合毛利超行业平均，新媒体营销占比最大。

2020年新媒体整合营销业务收入10,263.80万元，占比52.82%；移动信息服务收入7,432.21万元，占比38.24%；互动电视业务等其他收入1,737.41万元，占比8.94%。

2017-2020年，公司主营业务毛利额分别为9,258.46万元、11,030.63万元、11,217.29万元和10,212.00万元；公司主营业务综合毛利率分别为55.43%、53.66%、54.11%和52.55%，高于行业平均综合毛利率且相对稳定。

风险提示：盈利预测不达预期的风险、市场风险、经营风险、财务风险、技术及系统安全风险、政策及法律风险、募集资金投资项目风险、内控风险、国广控股因无法到期偿还债务而转让持有的公司股份的风险、发行失败风险、其他风险。