恐慌指数降至低位，高盛：警惕暴风雨前的平静

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随着美股在4月攀升至高位，市场波动率趋于缓和。不过高盛分析师警告称，随着4月21日VIX期权到期日的临近，美股正面临“暴风雨前的平静”。

具体来看，标准普尔500指数在过去六周内上涨近10%，将CBOE波动率（VIX恐慌指数）推低至17以下，达到去年2月以来的低位。VIX指数在4月一路走低，已经打破去年11月低位。

但在高盛（Goldman）看来，当前的市场平静增加短期对冲的机会，因为他们预计不久后将市场将重返2021年普遍存在的高波动性风险溢价。4月21日，VIX期权到期日来临，预计将进一步加剧市场波动。

有趣的是，VIX指数在标准普尔500指数每走高时都触及较低水平，逆转了2018-2020年的趋势。

在2021年的市场反弹期间，VIX指数一直在下跌，在标准普尔500指数每次触及新高时都会触及新低。尽管波动性与美股价格的负相关性并不罕见，但它打破了过去三年的趋势。在过去三年里，每当市场高位来临，人们往往会对估值水平感到紧张。

高盛指出，从美股创新高伴随的波动加剧，到当前随美股新高波动率跌至低位，这一转变类似于1997年和1998年。在这些年中，每次重大事件发生后，波动率指数都会在标准普尔500指数达到高点时跌至新低，但此后不久，市场的波动性都大大增强。

另一方面，高盛表示，导致过去几周隐含波动率下滑的一个因素是买入单一股票的买盘减少。然而，与疫情之前的任何时期相比，目前的单一股票期权活动水平仍然非常高。高盛认为单一股票期权是期权需求的一个持续的、重要的来源。

尽管利率波动放缓以及疫苗推广持续进行，可能有助于提振投资者情绪，从而降低对冲需求，但高盛警告称，随着估值上升，投资者考虑若干短期风险的潜在影响，预计市场未来几周将回归到2021年的高波动性风险溢价。

投资者担心五六月美股回落

无独有偶，摩根大通也在近期一份研报中警告称，VIX恐慌指数和美银MOVE波动率指数之间的分歧日益加剧，表明投资者紧张情绪日益加剧。

众所周知，4月是历史上美股表现最强劲的月份，过去10年有89%的时间上涨，过去20年有75%的时间上涨。此外，近期披露的财报也有望展现企业的利润复苏，而美股市场对于亮眼的财报表现已有所定价。

小摩分析师指出，当前VIX恐慌指数表现与客户的对话相吻合，他们在期待强劲的盈利季节的同时，越来越担心5月/ 6月的潜在市场回落。换句话说，尽管美股波动率正在“沉睡”，但市场可能正面临“暴风雨前的平静”。

（智通财经编辑：张金亮）