民生证券：立讯精密（002475.SZ）业绩符合预期，维持“推荐”评级

智通财经APP获悉，民生证券发布研究报告称，预计立讯精密（002475.SZ）2021-23年营收至1277/1635/1897亿元，归母净利润至95/120/140亿元，对应估值26/21/18倍，参考SW电子2021/4/20最新TTM估值43倍，民生证券认为公司低估，维持“推荐”评级。

民生证券指出，目前公司业务横跨消费电子、通信、汽车三大领域，聚焦消费电子声学模块、天线、无线充电、震动马达，深度覆盖通信领域光模块、天线、基站滤波器等，并且专注汽车领域线束、智能电气盒以及车载通讯单元，公司多点开花，未来高成长动力充足。

民生证券主要观点如下：

事件：4月20日，公司发布2020年度报告，实现营业收入925亿元，同比+48%；归母净利润72.3亿元，同比+53%。

1.20年业绩亮眼，多品类布局持续开花：

20Q4实现营业收入329.7亿元，同比+34%，环比+43%；归母净利润25.5亿，同比+39%，环比+19%。此前预告21Q1归母净利润中值13.5亿，同比增长38%。20年盈利能力进一步提升，净利率同比提升0.22pct达到8.1%。全年研发费用57.5亿元，营收占比达到6.2%，近三年研发投入合计达到126亿元，高研发投入为未来成长打下坚实基础。目前公司业务横跨消费电子、通信、汽车三大领域，聚焦消费电子声学模块、天线、无线充电、震动马达，深度覆盖通信领域光模块、天线、基站滤波器等，并且专注汽车领域线束、智能电气盒以及车载通讯单元，公司多点开花，未来高成长动力充足。

2.大客户战略成绩斐然，中长期高成长动力充沛：

1）watch组装从去年开始切入，今年watch整体销量有望超过4000万，立讯份额将进一步提升，同时Sip业务不断突破，公司将持续受益手机以及手表内部模块进一步整合；2）模组业务持续开拓，声学、马达等产品份额有望提升，并且快充趋势确定，以及无线充电浪潮来临，充电模组asp持续提升，此外非A客户持续增加，模组业务成长潜力十足；3）iPhone代工业务进展顺利，份额不断提升，并且有望切入高端主力机型。公司未来凭借领先的精密制造能力和优秀的成本管理能力，一方面有望提高代工份额，另一方面有望继续横向开拓pad以及mac等业务，万亿市场开拓在即。

风险提示：大客户产品销量不及预期，新业务导入进度不及预期，行业竞争加剧风险等。