安信证券：恒力石化(600346.SH)环比增量空间仍在，维持“买入-A”评级

智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，恒力石化(600346.SH)业绩提升，环比增量空间仍在。预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为162.43、173.90和187.92亿元。维持“买入-A”评级。

安信证券指出，恒力石化2021年一季度实现营业总收入532.33亿元，同比+78.81%。其中化工品板块量价齐升，聚酯板块利润拓宽贡献主要业绩增量。

安信证券主要观点如下：

■事件：恒力石化发布2021年一季报，报告期内实现营业总收入532.33亿元，同比+78.81%，环比+8.55%;当季度归母净利润为41.11亿元，同比+91.81%，环比+15.28%，略高于先前预期。

■点评：

据公告，公司四大板块成品油、化工品、PTA以及聚酯产品价格实现情况较好，2021年一季度销售均价环比分别-27元/吨，884元/吨，759元/吨，以及3007元/吨左右。销量方面化工品板块表现亮眼，21年一季度销量为776.53万吨，同比+479万吨，环比+55万吨左右;其余板块成品油销量环比-200万吨左右(主因裂解石脑油本季度自用较多)，PTA销量环比-1万吨左右，聚酯产品销量环比-37万吨左右。整体来看，本季度营收增量的环比贡献主要体现在化工品板块的量价齐升以及PTA板块的价格增长。利润方面我们分析或主要由聚酯产品板块贡献，据隆众数据，21年一季度POY、FDY、DTY三大长丝标品华东现货基准均价分别为6885元/吨、7018元/吨、8573元/吨;环比分别+1537元/吨、+1481元/吨，以及+1587元/吨;根据我们模拟的一季度行业产品平均利润分别为465元/吨(环比+415元)、198元/吨(环比+360元)、942元/吨(环比+463元)。

■化工品价格延续景气，主营业务规模不断扩大，新材料项目推进有望共同带动业绩不断向好：2021年年初以来，受益于疫苗接种的推进，疫情不断恢复，生产、出行逐渐正常化带动需求端全球性的恢复，大宗化学品价格上扬较为明显。据Wind数据，截止2021年4月20日，中国化工产品价格指数均值相较一季度上涨9.01pct，而同期OPEC原油一揽子均价涨幅较缓，上扬4.18pct。随着国内化工品价格与原油价格的涨幅扩宽，我们认为公司炼化端业绩有望继续实现环比上扬。主营业务方面据前期公告，公司150万吨恒科三期、140万吨高性能工业丝、120万吨德力二期、100万吨高端聚酯薄膜项目正处于规划阶段;新材料年产3.3万吨PBS/PBAT项目已于今年1月实现满负荷运行，后期90万吨新产能预计2022年中投产。我们认为，炼化板块盈利有望环比上扬，叠加主营业务扩能以及新材料业务板块赋能，公司业绩有望继续攀高。

■风险提示：系统性风险，疫情反复风险，在建项目不及预期风险，安环风险，产品价格波动风险等。