浙商证券：长城汽车（601633.SH）原材料挤压利润，新品蓄力待发，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，预计长城汽车（601633.SH）2021-2023年营业收入分别为1453、1669、1906亿元，同比增长40.7%、14.8%、14.2%；归母净利润为100.1、121.1、143.3亿元，同比增长86.7%、21.0%、18.4%。对应EPS为1.09、1.32和1.56元/股，对应当前A股PE为33、27、23倍，维持“买入”评级。

浙商证券指出，受大宗商品涨价影响，一季度上游原材料价格快速上涨，对利润有一定压制；短期预计原材料价格快速上涨及芯片短缺仍将有部分影响。但从各品牌车型具体表现来看，坦克、欧拉、WEY、哈弗品牌新车产品力强劲，销量有望持续攀升。在销量强势增长下，规模优势及降本增效有望带来公司业绩持续高增长。

浙商证券主要观点如下：

事件：公司发布一季报，营业收入312亿元，同比增长150.62%；归母净利润16.4亿元，较去年同期扭亏为盈。

1.新品蓄力待发，原材料涨价压制利润：

收入端：随着高端车型推出，单车售价稳步上升，收入同比增长150%；

利润端：受大宗商品涨价影响，一季度上游原材料价格快速上涨，对利润有一定压制。

短期预计原材料价格快速上涨及芯片短缺仍将有部分影响。长城汽车一季度销量33.9万辆，同比增长125%。长城汽车新平台下的坦克、欧拉、WEY、哈弗品牌新车产品力强劲，销量有望持续攀升。在销量强势增长下，规模优势及降本增效有望带来公司业绩持续高增长。

2.全年增长可期，多品牌重磅抢占市场：

浙商证券认为长城汽车在芯片恢复及原材料价格恢复常态后，将迎来持续增长。从各品牌车型具体表现来看：

1）哈弗品牌聚焦细化，推出黑科技星球、潮玩星球、青春星球等3+X系列，大狗、赤兔等新车有望带来哈弗品牌销量再上一层楼。

2）WEY品牌，从城市越野SUV，再到布局轿车及SUV，摩卡作为长城汽车首款智能汽车打响第一枪，产品矩阵有望逐渐丰富，向15万以上中高端市场冲击。

3）坦克品牌独立运行，坦克300目前订单饱满，越野版、城市版、赛博版均已上市，预计随着芯片恢复销量持续爬坡。未来坦克500、600、700、800聚焦不同消费者，将产生更大的消费群体。

4）长城皮卡最新推出推出全球版和商用版，进一步拓宽皮卡应用领域，促进未来销量增长。

5)欧拉品牌朋克猫、闪电猫、大猫亮相上海车展。新能源汽车潜力不容小觑，一季度开门红销量大幅增长，全年销量增长值得期待。

3.厚积薄发，时尚与科技引领新长城：

长城汽车以用户为中心，加大对女性消费者及年轻消费者群体开拓，提升时尚度。保持原有过度研发的优势，依托“七国十地”全球研发体系，发布“柠檬”、“坦克”、“咖啡智能”三大技术品牌。在传统汽车、新能源汽车、智能汽车领域均推出全新硬核产品，有利于提升公司的核心竞争力。

风险提示：销量不及预期；新平台降本不及预期；智能驾驶进度不及预期。