民生证券：歌尔股份(002241.SZ)ARVR打开成长空间，维持“推荐”评级

智通财经APP获悉，民生证券发布研究报告称，歌尔股份(002241.SZ)Q1业绩处于预告上限，ARVR打开成长空间。预计2021/22/23年公司归母净利为43/56/70亿元，对应PE为28/21/17倍，维持“推荐”评级。

民生证券指出，21Q1公司实现营收140亿元，同增117%。公司作为全球ARVR组装龙头，具备光学、传感器、蓝牙模块等关键零部件的垂直供应能力，ARVR市场的巨大发展潜力将打开公司未来成长空间。

民生证券主要观点如下：

一、事件概述

4月21日，公司发布2021一季报，21Q1实现营收140亿元，归母净利9.7亿元。

二、分析与判断

Q1业绩处于预告上限，预计上半年持续高增

21Q1公司实现营收140亿元，同增117%，归母净利9.7亿元，同增228%，处于预告上限，扣非归母净利6亿元，同增101%，Q1非经主要是公司持有的KopinCorporation权益性投资公允价值损益增加。拆分收入来看，精密零组件32亿元，同增39%，智能声学整机61亿元，同增127%，智能硬件45亿元，同增268%。同时公司预计21Q2单季归母净利为5.9-8.3亿元，按中值算，同增46%，主要系公司虚拟现实产品、智能无线耳机产品收入增长，盈利能力改善。

5G+AI开启创新周期，ARVR打开公司未来成长空间

5G+AI开启创新周期，Oculus Quest 2自去年10月发布以来持续热销，ARVR表现强劲。未来随着Pico、索尼等其他厂商VR新品陆续推出，以及苹果在ARVR领域的深入布局，有望开启ARVR新的成长周期。

Airpods稳定增长，游戏机业务贡献增量

短期受去库存影响，Airpods订单出现波动，但未来受益于新品发布以及公司份额提升，预计无线耳机业务仍将稳定增长。游戏机方面，民生证券预计公司在PS组装业务上具有较高确定性，叠加游戏机配件产品，将为公司未来发展贡献增量。

风险提示

中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期、ARVR需求不及预期。