OPEC渐失掌舵权 原油要被打回40美元了？

尽管近期油价从峰值回调约10%，但不一定是崩溃的前兆。在过去几个月(2016年6月至7月及2016年10月至11月) 油价曾两次向下调整20%，但仍没有脱离牛市趋势。虽然两次支撑油价的因素被破坏，但原油价格仍强劲复苏。然而，原油最新变动情况令对冲基金Fasanara Capital转向看空原油，那么相关记录的数据能否支撑Fasanara Capital的观点呢?

对此，Fasanara Capital反应是，“到目前为止，我们似乎已经确认”。

Fasanara Capital表示，近期最有趣的“新消息”是原油期货曲线不再显现出一个期货溢价趋势，意味着期货价格不再远超过现货价格。 相反，出现了一个现货溢价。 由于生产商通常利用远期合同以对冲未来产出，这将令市场显现出一个峰值。

最近GaveKal的研究指出，OPEC目前的影响力甚微。 如今，相较于力拓、必和必拓和淡水河谷(持有70%的市场份额)，能更有力的控制铁矿石价格；同样的，俄罗斯、沙特阿拉伯和伊朗(控制全球石油供应的50%)正逐步失去控制原油价格的能力。

一如预期，在过去几个月中，油价高企确实引发了美国石油钻井平台的复苏。因此，原油突破50美元，页岩的反应是完全可以预测的。正如Fasanara Capital去年12月指出，可以预测最近产量将持续反弹。更为关键的是，美国页岩粉碎机已经设法显著降低每桶盈亏平衡的成本。

据咨询公司Rystad Energy，其成本已经从2014年的59美元降至29美元。

另外，特朗普承诺放松对石油市场的管制，以及他偏爱煤炭的观点，可能进一步加剧石油市场供过于求的问题。这是一个危险时点，美国原油出口以惊人的速度增加(见下图，数据来源：EIA和美国原油出口)，并在2015年12月美国原油出口限制废除后，出口至更多的地区。

智通财经了解到，美国预计在2017年每天将至少出口80万桶，这将超过OPEC成员，如利比亚和卡塔尔。与OPEC计划每天削减120万桶的产量相差不大，预计将进一步侵蚀OPEC市场份额，因此可能破坏减产协议稳定性。

原油的投机头寸已处于历史高位，并远高于2014年夏天(油价开始下跌76%之前)的位置(见下图)。目前可能已达到峰值，因为中国已经部分搁置了财政刺激计划，于去年夏天开始收紧货币政策。

Fasanara Capital称，原油的投机令人想起中国大连商品交易所为铁矿石建立的杠杆，反映在中国港口的库存记录(见下面的图表)。目前中国降低信贷增长的速度，以减缓金融投机，加上物业周期疲软，Fasanara Capital表示，这些都令其看到一些杠杆的反作用。

Fasanara Capital又表示，从根本上，鉴于历史上与美元贸易加权指数强相关，得出原油将低于40美元。 现在已接近趋势线水平，通过不断的测试进一步确认了耦合程度。

总之，Fasanara Capital认为，鉴于没有其他因素能改变其对原油长期前景的看法，因此，重申其对原油的观点——预期原油将在现水平上反弹，但不久的将来将重新走低。主要基于不可抵挡的结构性因素，如指数技术，页岩油/页岩气/天然气的替代效应。

Fasanara Capital强调，短期内或许发现对油价影响不大，但随着时间的推移，及OPEC和投机等周期性因素的消退，对油价的影响将逐步显现。