东北证券：广汽集团（601238.SH）日系两田表现亮眼，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，东北证券发布研究报告称，预计广汽集团（601238.SH）2021-2023年归母净利润分别为79.27亿、100.98亿、118.65亿，EPS分别为0.77元、0.98元、1.15元，市盈率分别为14.57倍、11.44倍、9.74倍，维持“买入”评级。

东北证券指出，一季度日系两田表现亮眼，Q1广汽本田销量18.19万辆，同比增长77.16%；广汽丰田销量20.01万辆，同比增长63.21%。

东北证券主要观点如下：

事件：公司发布2021年一季度报告，报告期内公司实现营业收入160.24亿元，同比增长47.31%；实现归母净利润23.66亿元，同比增长1896.65%；实现扣非后归母净利润22.26亿元，同比扭亏。

自主品牌静待改善，一季度毛利率略微承压。销量方面，广汽自主部分一季度实现销量9.19万辆，同比增长47.13%，其中广汽埃安实现销量1.76万辆。对应到收入端，公司一季度实现营业收入160.24亿元，同比增长47.31%，与销量增速相符合。利润方面，在剔除掉联营和合营企业投资收益之后，公司一季度发生亏损9.66亿元。盈利能力方面，公司Q1毛利率为5.55%，同比提升1.59个百分点，预计主要是销量提升带来的规模效应；但从环比来看，Q1毛利率相比去年Q4下降3.89个百分点，预计主要原因是原材料涨价带来的成本上升。

日系两田表现亮眼，投资收益贡献大。销量方面，Q1广汽本田销量18.19万辆，同比增长77.16%；广汽丰田销量20.01万辆，同比增长63.21%；广汽三菱销量1.44万辆，同比增长34.97%。受益于合资品牌销量的增长以及广本、广丰销量结构的不断升级（高价高毛利车型占比趋势性提升），Q1公司实现对联营企业和合营企业的投资收益33.32亿元。另一方面，广汽菲克Q1销量0.75万辆，同比微增1.88%，预计仍处于亏损的状态。

自主静待改善，日系持续走强。当前，在结束三年向下周期后，乘用车行业迎来复苏，重新恢复稳健增长的状态。自主方面，随着后续公司车型产品力的持续提升，业绩减亏可期，自主方面2021年新车包括埃安Y、影豹、GS4 PLUS等。合资方面，随着国内换购周期的到来，日系持续景气向上。此外，丰田正在不断加大对中国市场的投入力度，后续广丰产能的不断扩大以及新车型的不断导入，将为公司进一步贡献增量。

风险提示：宏观经济不及预期，公司整车销量不及预期。