长城证券：中炬高新（600872.SH）收入端增速稳健，东部北部地区表现亮眼

智通财经APP获悉，长城证券发布研究报告称，预计中炬高新（600872.SH）2021-2023年营业收入为61、72、83亿元976，归母净利润为10、12、14亿元，对应2021-2023年EPS为1.26、1.52、1.79元/股，当前股价对应PE分别为37、31、26倍。

长城证券指出，21Q1东部地区实现营业收入3.00亿元，同比增长24.03%；南部地区实现营业收入4.79亿元，同比增长7.44%；中西部地区实现营业收入2.37亿元，同比下降7.73%；北部地区实现营业收入2.06亿元，同比增长21.04%。总体来看，东部和北部地区营收增长迅速。

长城证券主要观点如下：

事件：2021年Q1公司实现营业收入12.63亿元，同比增长9.51%；实现归母净利润为1.75亿元，同比降低15.17%。

收入端稳速增长，东部北部地区表现亮眼。1）分业务来看：美味鲜公司营业收入12.35亿元，增幅10.01%。2）分产品来看：酱油实现营业收入7.60亿元，同比增长5.72%；鸡精鸡粉实现营业收入1.40亿元，同比增长52.16%；食用油实现营业收入1.36亿元，同比下降2.34%，总体而言酱油、鸡精鸡粉在疫情后场景恢复良好。3）分地区来看：东部地区实现营业收入3.00亿元，同比增长24.03%；南部地区实现营业收入4.79亿元，同比增长7.44%；中西部地区实现营业收入2.37亿元，同比下降7.73%；北部地区实现营业收入2.06亿元，同比增长21.04%。总体来看，东部和北部地区营收增长迅速。

销售费用大幅上涨，成本上涨传导至毛利率承压。公司实现毛利率为39.35%，同比降低2.39PCT，其原因主要是本期包装物料及原材料价格涨幅较大，原材料上涨带来的成本压力。销售费用率为12.11%，同比增长1.48PCT，促销推广及运输费用增加，加大市场投入，抢占市场；管理费用率为5.86%，同比增加0.59PCT，其原因主要是美味鲜本期管理人员的薪酬福利增加、物料辅助服务费增加及咨询费等项目支出增加；研发费用率为3.31%，同比增长0.66PCT，美味鲜及其子公司厨邦、阳西美味鲜公司研发项目增加。

风险提示：疫情不可控因素，原材料价格上涨风险。终端消费需求疲软风险、餐饮渠道恢复不及预期风险、销售增速不及预期风险、费用投放超出预期利润率不及预期、食品安全问题。