智通港股研报精读(05.12) | 重点关注医美龙头、新能源汽车股和纺织服饰板块

①第二十六届中国美容博览会将于5月12日至14日在上海举行。安信证券认为，颜值经济推动医美市场高景气，全球医美市场规模在近五年稳定增长，年复合率为8.9%，而中国医美行业市场规模在同一时期保持了20%以上的高增速，处于全球领先水平。2019年，中国医美行业市场规模达1769亿元，占全球比重约18.6%。②特斯拉表现不佳，国内新能源汽车带来机遇。

近期医美板块表现很活跃。医美作为黄金赛道值得长期关注。

本期重点选择分析师看好的医美龙头及新能源汽车股和纺织服饰板块。

本期优选报告：

1、四环医药（00460）：公司主要聚焦于心脑血管领域，但公司值得期待的是其医美业务。2014年公司与韩国 Hugel 公司签署独家代理协议，并于2020年推出医美产品。公司以医美+医药双轮驱动，药品板块产品围绕心脑血管等五大领域进行布局，医美板块以肉毒素为原点，未来将推出玻尿酸、童颜针等医美产品，形成医美产品矩阵。

医药工业：1）围绕精神神经、心脑血管、消化、抗感染等领域，积极布局创新研发。在售核心产品马来酸桂哌齐特注射液（克林澳）的 新适应症（治疗急性缺血性脑卒中）已获批临床；甘草酸单铵半胱氨酸氯化钠注射液 2019 年进入医保，看好其销售快速放量；2）药品研发：以“仿创结合”的核心理念，持续推动药品研发。公司通过轩竹生物和康明百奥两大平台全面布局小分子和大分子创新药的研发。轩竹生物在研项目有14项，全面覆盖肿瘤、代谢、抗感染等领域；康明百奥在研项目有12个，主要布局创新双抗、双抗 ADC 等多功能抗体药物的研发。通过投资并 购和国际合作强化产品创新。近年公司通过投资济时生命科技、与印度熙德隆制药协议合作、与 Covance 长期合作、引入广东冠润和 南靖惠及为北京锐业增资等方式，持续推行产品创新和国际化转型。3）打造工业大麻和现代中药全产业链基地。子公司澳康药业布局工业大麻和现代中药。工业大麻定位于高含量 CBD 药业和医用材料的研 发和产业化发展，致力于打造国内北方工业大麻第一的研产销平台。

渼颜空间，战略切入医美大赛道。20年10月，公司独家代理肉毒毒素乐提葆获NMPA批准上市，成为第四个获准在中国上市的 A 型肉毒毒素。乐提葆竞争优势明显：1)行货市场上具有高性价比：；2)监管趋严，水货市场逐渐出清，乐提葆可收割部分水货市场：；3) 韩国同类产品中的首个获准在中国上市，竞品仍在审批中且审批时间长，乐提葆拥有2-3 年窗口红利期，具有卡位优势。4）医美核心管理层 具有丰富医美销售经验，专业营销网络覆盖 200+城市。

公司多款重磅医美新产品将于三年内上市，形成强大产品矩阵。公司在美国南加州成立医美产品研究院，将海外拥有较高技术壁垒的医美新型技术于公司实验室进行转化，国内生产打造优质医美管线。管线内储备产品包括公司自研产品童颜水凝及所代理的 Hugel 玻尿 酸，目前集团已经开始其他医疗美容产品的临床试验，预计在不久的将来进一步实现产品多元化。在研10余款医美产品包括：1.胶原蛋白类产品；2.可吸收聚酯类产品：一代“童颜针”填充剂、二代“少 女针”填充剂；3.局部改善脂肪容积的溶脂药品。

风险方面：主要担心医美和医药产品渠道销售不及预期，给予目标价4.43港元，“买入-A”评级。（安信证券/刘文正）

2、吉利汽车（00175）：公司与沃尔沃在保持各自现有独立公司结构的基础上，将在动力总成、电气化、自动驾驶、运营协作等进行合并及合作：股权合并后的动力总成公司将向双方提供动力总成产品，并开发动力总成产品和下一代双电机混合动力系统（应用于混合动力车和 插电式混合动力车），计划在今年投入运营，还将为其他汽车公司提供产品和服务。1）在目前共享SEA 浩瀚、SPA2 电动车架构基础上，公司与沃尔沃将 共同开发下一代纯电动车模块化架构，该架构将由双方、领克品牌和极星品牌共享;2）在三电和智能网联方面实现 技术共享，共用电池包和电驱系统，并通过联合采购降低成本; 3）由沃尔沃汽车旗下自动驾驶软件技术开发公司 Zenseact 牵头，共同开发高度自动驾驶解决方案。公司与沃尔沃将持续深化在销售渠道和售后服务领域的协同，实现资源互补。领克将充分利用沃尔沃的海外渠道资源，加速全球化。

领克品牌持续增长全球化不断推进： 1） 高端品牌领克持续增长加速全球化。4月领克品牌销量 1.9 万辆，同比+87.0%，环比+16.1%，1-4 月累计销量 5.6 万 辆，同比+95.8%，截止4月，领克全系车型突破 50万销量。“欧洲计划”稳步推进，今年还将推出“亚太计划”，持续开拓国际市场，进击“全球新高端品牌”。此外，4 月吉利集团加入IATF 国际汽车工作组，与其余 9 家汽车集团共同制定全球汽车质量标准，全球化进程达成一个新的里程碑。 2）领克产品谱系不断完善，贡献增量。基于SPA平台的全新七座SUV（领克 07）预计将于三季度上市，对标沃尔沃 XC90、 丰田汉兰达、福特锐界等。领克02Hatchback 将于6月正式 上市，02 家族形成性能钢炮+高能轿跑 SUV 的产品矩阵，满足不同用户需求。本次上海车展，领克 05 PHEV 开启预售并于5月 5 日正式上市交付，官方售价 22.77 万元，插电混动产品链不断完善。

吉利品牌略显疲软 4.0 产品增量可期 1) 4月吉利品牌销量 8.1 万辆，同比-14.7%，环比-2.8%，1-4 月累计销量 36.1 万 辆，同比+27.6%。帝豪家族开启全面换代升级：1）全新 SUV 帝豪 S 已正式上市，共有 1.4T-CVT 和 1.4T-6MT 两种动力四 款车型，售价区间为 8.49-10.89 万元；2）今年下半年还将 推出全新帝豪，产品竞争力提升将驱动销量更上一层。 2) 星瑞稳态月销过万星越L爆款可期。星瑞（CMA）为行业内 首个实现整车 OTA 的燃油车，定价区间为 11.37-14.97 万 元，极具性价比优势，预计 4 月销量过万辆。基于 CMA 平台 打造的全新 SUV 正式命名为“星越 L”，4 月上海车展正式亮 相，预购订单饱满，全系 2.0T+内饰豪华，预计产品定价也 将实现降维打击，爆款可期。

步入科技 4.0 时代 决胜电动智能变革： 公司在 2020 年从“3.0 精品车时代”迈入“4.0 全面架构体系车 时代”，应用 BMA、CMA、SPA 及 SEA 基础模块架构，覆盖从电、混动到燃油、从紧凑型到中大型车型的全面产品布局需求。

2021 年起，公司将SEA浩瀚架构加快新能源领域的产品开发节奏，目前有超过 8个品牌在研，其中极氪首款基于SEA的车型“极氪001”于4月15日开启预定，价格区间28.1-36万 元（补贴后），包括 WE 版、YOU 版、ME 版共三款车型，预计今年10 月开始交付，布局高端智能纯电汽车，实现品牌再向 上。平台化车型上量的过程中逐步实现规模化，缩短研发周期 提升效率的同时，进一步降低生产成本，驱动盈利向上。

展望2021年，CMA、SEA 等架构平台新车型有望开启新一轮产品周期，业绩修复弹性高。此外公司已于2020年9月30日获得科创板上市委的审核通过，拟募集200亿元用于新车型和前瞻技术研发等，助力科技转型。风险方面主要担心新产品上市节奏及销售不及预期；给予公司目标价36.20港元，维持” 买入”评级。（华西证券/崔琰）

3、特步国际（01368）：公司专注专业跑步领域，全领域运动鞋服集团，为集团中长期发展提供新的增长点。目前特步主品牌仍然是公司的主要收入来源，特步品牌定位大众，提供专业产品为主， 2020 年营收占比 86.9%，新品牌中时尚运动系列（盖世威、帕拉丁）营收占比达 到 12.2%，专业运动系列（索康尼、迈乐）占比不到 1%。短期来看，由于索康尼在专业跑步领域和主品牌的协同效应，其将是公司短期的主要拓展点，中长期随着市场培育和消费者运动意识的深化，迈乐、盖世威、帕拉丁将成为公司新的增长动力。

主品牌回归专业跑步本质，同时革新潮流产品线。特步主品牌主打专业跑步（跑步产品占比超过 30%），产品力和品牌力持续增强，2019 年特步推出竞速 160X，2021年4月举办的厦门马拉松中，完成时间在3小时以内的跑者中有51%穿着特步160X系列跑鞋。随着民族品牌意识的不断强化，特步主品牌专业马拉松的形象日渐鲜明，其在专业领域的市占率将迎来新的提升，2019 年签约林书豪帮助公司拓展篮球系列。高毛利低价位的休闲系列一直以来是特步的要盈利点，近些年消费者需求持续升级，品牌进一步强化旗下产品的潮流属性， 2020 年特步与嵩山少林寺以及动画电影《姜子牙》推出联名服装。

2016-2019 年， 特步蝉联中国内地赞助最多马拉松赛事的体育品牌，2020 年疫情期间公司创造性的举办线上跑步赛事，全年举办21场跑步赛事，其中包括9场线上赛事，合计吸引150万+参赛人员。

公司在细分行业具有领先优势，并且随着电商业务的持续优化和新收购品牌的不断扩张，新品牌拓展不及预期，对应21年PE为20.1倍，目标价10港币，首次覆盖给予“买入”评级。（国盛证券/鞠兴海）

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