德州仪器(TXN.US)21Q1电话会议纪要：供不应求环境下将继续增加产能，嵌入式业务发展仍处早期阶段

Texas Instruments Inc(TXN.US)

2021Q1财报电话会议

2021年4月27日下午4:30 ET

高管发言

Dave Pahl——副总裁兼投资者关系部主管

下午好，感谢大家参加我们2021年第一季度的财报电话会议。如果你错过了会议，你可以在我们的网站ti.com/ir上找到它。你可以通过我们的网站进入这次通话的网上直播，回放也将通过网络提供。这次会议将包括一些前瞻性的陈述，但某些风险和不确定的存在可能会导致我们的预想和实际结果不同。我们建议您查看今天发布的收益公告中包含的关于前瞻性陈述的通知，以及我们最近提交给美国证券交易委员会的文件，以获得更完整的细节。我们的首席财务官拉斐尔·利扎尔迪今天将和我一起提供下述的最新信息。首先，我将以本季度的快速概述开始。

然后，我将对第一季度的收入结果进行深入分析，并提供终端市场更多不寻常的细节，其中包括一些业绩表现，鉴于此时它能提供更多信息。最后，拉斐尔的报告将涵盖财务结果和一些对于过去的项目的深度见解和我们的2021年第二季度的指导。现在我们从第一季度的快速概述开始。受工业、汽车和个人电子产品需求强劲推动，公司营收环比增长5%，同比增长29%。模拟环比增长了5%，嵌入式处理环比增长了7%。模拟同比增长了33%，嵌入式处理同比增长了17%。我们的其他业务季度比去年同期增长了12%。接下来，考虑到当前的环境，我将根据终端市场提供一些关于我们第一季度收入的见解，然后对我们的交货期发表一些评论。

首先，工业市场环比上涨约20%，同比上涨近30%。多数行业都表现强劲。与非常强劲的2020年第四季度相比，汽车市场几乎持平，同比增长约25%。与2019年第四季度新冠疫情爆发前的水平相比，我们在2020年第四季度和2021年第一季度的汽车出货量都增长了约25%，这是我们努力帮助我们的汽车客户从供应链中断中恢复的结果。个人电子产品价格环比下跌约10%，同比上涨约50%。个人电子产品行业和客户的表现普遍强劲。通讯设备在十几岁的青少年中连续增长，业绩同比持平。

企业系统市场业绩连续增长个位数以上，同比下降约10%。在交货期方面，我们80%以上的产品有稳定的交货期，超过5万个零部件在官网有现货供应。然而，2021年第一季度不断增长的需求确实超过了我们对热门产品的预期，这会延长一些交货时间。我们将在2021年和2022年上半年继续增加产能，我们的第三家300毫米晶圆厂RFAB2将在2022年下半年上线。正如我们在2月份的资本管理审查中所讨论的，我们在内部制造和技术方面的竞争优势带来了更低成本和对供应链更强的控制力，在这样的市场环境中，这些好处都会显著地体现出来。拉斐尔现在将审视并评估盈利能力、资本管理和我们的前景。

Rafael R. Lizardi——财务和运营高级副总裁，首席财务官、首席行政官

谢谢戴夫，大家下午好。我们第一季度收入为43亿美元，同比增长29%。该季度毛利润为28亿美元，占总收入的65%。与一年前相比，毛利率提高了250个基点。该季度的运营费用为8.11亿美元，同比增长2%，与预期基本一致。在过去12个月，运营费用占收入的21%。在过去的12个月里，我们在研发上投入了15亿美元。第一季度的收购费用和非现金费用为4700万美元，直到2021年第三季度，收购费用将保持在这个水平，然后降至0。

当季营业利润为19亿美元，占营业收入的45%。营业利润较上年同期增长56%。第一季度净利润为18亿美元，每股盈利1.87美元,其中包括一个没被我们预料到的每股0.02美元的净收益，其主要构成是在二月份的德州大雪中支出的5000万美金的设施成本所抵消的税收。这些费用大部分都包含在我们当季度的营收报告和我们的其他部门的报告中。现在让我从现金产生开始谈谈我们的资本管理成果。本季度营运现金流为19亿美元。本季度的资本支出为3.08亿美元。过去12个月的自由现金流为63亿美元。本季度，我们支付了9.4亿美元的股息，回购了1亿美元的股票。

在过去的12个月里，我们总共回报了45亿美元。同期，我们的股息占自由现金流的56%，凸显了可持续性。我们的资产负债表保持强劲，在第一季度末有67亿美元的现金和短期投资。本季度我们还清了5.5亿美元的债务，剩下63亿美元的总债务，加权平均票面利率为2.77%。关于库存，德州仪器的库存比上一季度减少了6500万美元，库存周转天数为114天。我们预计德州仪器第二季度营收将在41.3亿美元至44.7亿美元之间，每股盈馀将在1.68 - 1.92美元之间。我们仍预计我们的年营业税率将在14%以上。最后，我们继续投资以加强我们的竞争优势，使我们的业务更强大。

投资者问答

问题1

Chris Danely -- Citi -- 分析师

贵司第一季度业务显然非常强劲，远高于业务指引。然而，你的第二季度指引环比变化相对普通，是你们看到了什么不利因素吗？或者说，为何一季度业绩强劲后第二季度业绩指引如此疲弱?

Dave Pahl——副总裁兼投资者关系部主管

我们并没有看到什么不利因素。我只是想说鉴于第一季度财报无论是同比还是环比来看都十分强劲，第二季度的环比增长会将有所下降，但是其同比增长仍十分强劲。

问题2

Stacy Rasgon -- Bernstein Research -- 分析师

我想谈谈你们的库存策略。我知道你有一个为服务客户增加库存的策略，虽然你的库存减少了且交期增加了。这是需求引起的吗--需求如此强劲以至于你们无法满足？当我们进入第二季度的时候，库存的装载计划是怎样的?你打算补充已经耗尽的库存吗?

Rafael R. Lizardi——财务和运营高级副总裁，首席财务官、首席行政官

首先我们的目标是保持库存以保持高水平的客户服务，尽量减少陈旧，提高生产利用率。正如你在问题中提到的，我们希望有更高水平的库存。事实上，在60天前的资本管理策略中，我们将库存周转天数目标目标从之前的115到145天提高到了130到190天。

所以，是的，我们希望有更多的库存。但在目前的环境下，我们只能专注于满足需求，而不是建立库存。当事态不在那么紧急时，或者随着我们不断提高生产能力，我们的库存会渐渐增加。从今年余下的时间到明年上半年我们一直会这么做。然后在明年下半年，RFAB 2工厂将会第一次投入生产，随着这些事的发生，我们将能够建立更多的库存。

问题3

Stacy Rasgon -- Bernstein Research -- 分析师

你是如何评估你收到的订单的质量的?

Rafael R. Lizardi——财务和运营高级副总裁，首席财务官、首席行政官

我要强调的是，正如你们所知，在过去的几年中，我们撤销了很多经销商。这个过程已经有十多年的。但在过去的几年里，我们最终不再像以前那样把产品卖给分销商了。现在我们直接与我们的许多客户合作，我们的收入有三分之二是来自直销。这让我们处于一个非常有利的位置，特别是在当前的环境下，因为我们现在可以更直接地接触到这些客户。我们对他们真正的需求有了更好的理解。我们之间没有中间人，坦率地说，这让事情变得复杂，就像在分销商中经常发生的那样。因此，我们要利用这些信息来更好地分配我们的资源，包括库存、生产等，以满足我们客户的需求。

问题4

John Pitzer -- Credit Suisse -- 分析师

关于第二季度的指引，你提到公司从3月到6月将连续增加供应量，这意味着你可以在自己的资产负债表上建立一些库存。考虑到整个渠道的低库存，为什么你觉得你带来的增量供应不会被你的客户消化从而带来连续的收入增长?

Rafael R. Lizardi——财务和运营高级副总裁，首席财务官、首席行政官

你可能理解错我的话了，我们确实在增加我们的产能，但这不一定意味着我们就会增加库存。

Dave Pahl——副总裁兼投资者关系部主管

我们确实要在今年剩下的时间里和明年的上半年增加产能，直到我们的RFAB 2厂在2022年下半年投入生产。

问题5

John Pitzer -- Credit Suisse -- 分析师

我们很高兴看到在3月份的季度内，嵌入式业务的增长速度超过了模拟业务。鉴于曾经，那里的增长有点落后于模拟公司。你是否认为嵌入式市场正在出现转机?你们是如何看待这个市场的以及这个市场在周期性复苏之后的增长率是多少?

Rafael R. Lizardi——财务和运营高级副总裁，首席财务官、首席行政官

我们对嵌入式的发展轨迹感到非常满意。我们仍然处于早期阶段正如我们之前所说的，我们的目标首先是稳定嵌入式，做出一些改变，然后利用我们的竞争优势，使得嵌入式朝着更好的方向发展。我们还处于早期阶段，但我们对这些早期的结果感到满意。

问题6

Craig Hettenbach -- MorganStanley --分析师

我猜你们的热点产品有差不多百分之20受到了影响，你觉得你们的交期什么时候能恢复正常？

Dave Pahl——副总裁兼投资者关系部主管

我认为现在说这个还为时过早。我们的团队显然非常努力地与客户合作，以满足这些需求。这主要取决于技术、包装还有客户需求。

Rafael R. Lizardi——财务和运营高级副总裁，首席财务官、首席行政官

只要需求高于供应，事态会变得很紧张。交货时间会很紧张。但关键是我们拥有自主制造能力和技术。这是我们与竞争对手的关键区别，也是我们的竞争优势之一。所以我们处于一个独特的战略位置，能够控制库存，能够在未来1.5年左右的时间里逐步增加产能。RFAB 2厂建成投入使用后这将会变得更加显著，这与我们的竞争对手有很大的不同。从长远来看，随着我们继续专注于工业、汽车和所有这些领域的客户，我们将处于一个更好的位置来满足客户的需求。

问题7

Craig Hettenbach -- MorganStanley --分析师

个人电子产品同比增长了50%，我知道这主要由于居家办。除此之外，还有其他的增长领域吗?你对第二季度的业务有什么看法?

Dave Pahl——副总裁兼投资者关系部主管

如果有什么不寻常的事情发生，我们会根据终端市场的情况给出评论。当我们观察一个季度时，我可以说，没有什么不寻常的事情让我们觉得有必要提出。当我们回顾第一季度和过去几个季度的个人电子产品需求时，我们看到的需求是非常广泛的，既有客户的需求，也有行业的需求。顺便提醒一下，在个人电子产品中，我们会有像手机、平板电脑和个人电脑，包括笔记本电脑、电视、智能扬声器，打印机这些类型的东西。所以这是一个很宽泛的类别，我认为个人电子产品有9到10个不同的部门。所以，我们看到所有这些方面的需求都非常强劲。

问题8

Harlan Sur -- JPMorgan-- 分析师

对于大约20%的晶圆需求，其中大部分是嵌入式的，你们外包了40%的测试和组装。我只是想知道，是否你的外包合作伙伴的产能紧张让你们的交期会有所延长?或者这个问题是内部和外包制造商都存在的?

Dave Pahl——副总裁兼投资者关系部主管

它实际上更多的是受技术、终端市场驱动或包装类型决定，所以我们把它称为热点产品。这些因素的结合使我们的需求会超过短期供应时。但回到拉斐尔的观点，事实上我们自己内部承担大部分的组装测试，我们的大多数同行都不会这样做。我们大多数同行都主要进行外包。所以即使是我们自己能进行控制的60% 、70%也是一个非常大的比例。另外，因为我们80%的晶圆都是在公司内部生产的，我们可以逐步扩大产能。此外，我们控制成本的程度远高于我们的同行。在这样的时代，这些都是非常重要的事情。所以对我们正在增产的300毫米晶圆，这是一个巨大的优势，所以它的结构成本更低。

问题9

Harlan Sur -- JPMorgan-- 分析师

我们再次看到嵌入式业务同比增长的势头。我知道之前有人想问这个问题。我知道你们去年重新关注了嵌入式的一些细分领域。不知道你们能不能给我们一份关于嵌入式业务的介绍?我的意思是，它的终端市场敞口是否与整体业务相同?还是现在更倾向于某一个或特定的终端市场?在未来，你会在哪些终端市场投入更多的研发资金?

Akash Palkhiwala——首席财务官

我认为我们在嵌入式上的投资都指向了最好的增长机会。所以当我们退后一步，我们想把他们集中在某些方向上。我们偏向于工业和汽车市场。我们的大部分收入都来自这两个市场。我们在通信、企业和PE领域也有一些收入，但大部分收入都来自这两个市场。所以，就像拉斐尔说的，我们还在早期阶段。我们的第一个目标是稳定收入。

所以我们对到目前为止所取得的进展感到非常满意。我们之所以在那里进行投资，是因为我们相信，从长期来看，嵌入式将为自由现金流的增长做出巨大贡献。所以我们相信，几年后，当我们回顾过去时，我们会对我们所做的投资感到非常满意。我们将非常高兴的自由现金流增长，嵌入式将为公司做出贡献。

问题10

Ambrish Srivastava -- Bankof Montreal --分析师

这是一个关于订单模式的问题，你们的很多同行都谈到过不可取消政策，你有这方面的考虑吗？

Dave Pahl——副总裁兼投资者关系部主管

我们不认为这样做是一个好主意，强迫客户告诉我们他们一年后需要什么。你可以要求他们告诉你在2022年的4月或5月他们需要什么，但我可以向你保证，他们不知道一年后他们需要什么。我们真的希望我们可以提供他们需要的东西，并成为他们可以依赖的供应商。生产技术还有拥有并控制我们的生产设备的比较优势使得我们可以控制我们这方面的成本。

所以我们还没有像其他许多同行那样做，并且也没有提价。我们相信这两种因素相结合会给我们带来份额增长。所以当看这个季度的收入时，我们认为部分原因是份额的增长。你需要随着时间的推移来衡量而不要只看一个季度的报告。但我们相信，这将在未来很长一段时间内使我们受益。

问题11

Ambrish Srivastava -- Bankof Montreal --分析师

快速看一下产能和资本支出。我们在接下来的几个季度的资本支出应该重新建立模型吗？当我们建造第三家工厂，产能和资本支出是否会在你们给出的指引范围内?那22年的后半段和你预期的相比会是很大出入吗?

Rafael R. Lizardi——财务和运营高级副总裁，首席财务官、首席行政官

不，出入不会很大。这就是我们一直期望的。现在让我回答你问题的第一部分。你很清楚，你已经跟踪我们一段时间了。我们说过资本支出占收入的比例约为6%。我们在资本管理战略会议上说过，这是一个长期有效的数字。这只是一个帮助你思考资本支出的模型。

但现实是，在短期内，2到3年内，我们的产能和资本支出所占收入的百分比将高于这个绝对数字，因为短期内我们继续投资以超脱目前的形势。但更重要的是，长期来看，随着我们继续加强我们拥有我们自己的制造技术的竞争优势，特别是300毫米晶圆提供了巨大的结构性成本优势并能控制我们自己的制造供应。在这次新冠疫情周期中，它们达到的成就证明了这一切都是值得的。

问题12

Timothy Arcuri -- UBS -- 分析师

我还想问问指导的事。有一些想法认为，因为你控制着你的供应链，考虑到目前的情况，你的模型和库存将在某种程度上推动一些市场份额的增长。我知道你是典型的保守主义者，你在Q1过的并不轻松。但我想知道客户是否是因为其他地方的短缺而没有购买你们的产品。你有没有从你的客户那里听说他们因为其他地方的短缺而停产?也许这对你六月份的指导有帮助?

Dave Pahl——副总裁兼投资者关系部主管

我们不认为这是第二季度的一个重要因素。

问题13

Timothy Arcuri -- UBS -- 分析师

我想问和上个季度关于股票回购的一样的问题。我知道你们总是说自由现金流只有在回报的情况下才重要，但这个季度你并没有再回购很多，在过去的9个月里，你回购了1.3亿美元。连续三个季度使这似乎有点像一种模式。你能说说这个吗?

Rafael R. Lizardi——财务和运营高级副总裁，首席财务官、首席行政官

退一步说，就像你提到的，我们的目标是在长期内把所有的自由现金流归还给公司的所有者。如果你看看我们在这方面15、16年的历史，我们一直在返还所有的自由现金流，返还给公司的所有者。我们会一直这样做下去。从长期来看，这并不一定意味着每个季度都要这么做，甚至可能不是每年。但从长期来看，我们将把所有的自由现金流返还给公司的所有者。我们通过派息和回购来实现这一点，我们已经讨论过了。

问题14

Tore Svanberg -- Stifel --分析师

你能退一步看看过去的90天，到底是什么改变了这一季度?是订单继续增加?还是产能状况有所缓解?

Rafael R. Lizardi——财务和运营高级副总裁，首席财务官、首席行政官

需求依然强劲。我们仍然处于供不应求的环境中。我们的收入在这种环境下持续增长很明显，不仅是同比增长，而且是环比增长。同时我们也在不断增加产能。在整个周期中，我们做到了这一点，致力于让公司更强大。所以我们——如果你看新冠疫情的第一阶段，在二月或三月，当其他人都在减弱时，我们一直在成长。因此，这是一个得益于我们在工业，汽车和目录部件上的低报废风险的战略决定。

我们能够在这个周期进行建设，一旦需求开始迅速回升，我们就可以为做好准备。同时，我们专注于汽车和工业领域，也取得了战略优势。你们已经看到了我们是如何在这些领域成长的。当我们这么做的时候，我们是在做长期投资。这是对竞争优势的投资。最明显的一个是制造技术，还有我们的产品组合，我们一直在不断加强研发。另一个是我们的渠道，我们今天并没有谈论太多，但我们会继续加强这一点。其中最明显的一个是ti.com，我们在那里所做的一切都是为我们的客户提供即时可用性，很多零件都有库存，客户可以在ti.com上直接在我们这里购买。

问题15

Tore Svanberg -- Stifel --分析师

所以你们的营业毛利是极低的45.2%。拉斐尔过去说运营成本是收入的20%到30%。现在市场上有如此多的需求而且这是可持续的，是否可以这样说，运营成本比将会改变然后会保持在20%或25%?

Rafael R. Lizardi——财务和运营高级副总裁，首席财务官、首席行政官

我们的运营成本是在过去12个月的基础上计算的，大约32亿美元。短期内不会有太大改变，因为它不需要改变。我们对这些投资感觉非常好。我们对他们的未来也感觉很好。它们在本质上是长期性的。很明显，在研发中，也是SG&A的一部分，ti.com就是一个例子，我认为这是一种投资。所以我认为短期内这个数字不会有太大变化。但长期来看，多年来，我们给你们的20%到25%的指导仍然适用。

公司财务一览

本文选编自微信公众号“君研破砚”，作者：明窗；智通财经编辑：赵锦彬。