天风证券：泛品类日用品零售龙头初长成，首予名创优品(MNSO.US)“买入”评级

泛品类日用渠道龙头初长成

名创优品(MNSO.US)成立于2013年，主打时尚生活日用品，旗下产品涵盖11个大类，包括文具礼品、化妆品、美妆工具、休闲食品等，公司以轻资产加盟模式在海内外快速扩张，截至2020年12月，门店数量已达4514家，其中海内/外门店数量已达2768/1746家，涵盖全球80多个国家/地区。2019年(自然年)公司GMV达190亿元，领跑全球连锁品牌日用零售商。FY2020实现收入89.8亿元，同比减少4.4%;调整后利润为9.7亿元，同比增长11.7%。

以日美为他山之石，国内家居日用赛道前景广阔

聚焦Z世代，优质低价理念。日本杂货业历史悠久，至今已形成非常完善的多元化体系，其消费文化也使得消费者能够保持较高的忠诚度;作为世界头号消费大国，大众对于美国消费文化的印象是“消费主义”，而美国消费文化也有“大众化”、“平民化”的一面，通过不断细分市场和商品，以满足不同消费层次的需求;复盘美日的消费变迁，高性价比是消费者的共同需求，近年来，中国社会消费分级逐渐成型，越来越多的消费者追求品质生活与高性价比。

聚焦Z世代、结合品控管理及数字化、加盟及代理并举加速海内外拓店

准确定位、提高生产流通效率、并以加盟和代理加速扩张之路。①公司聚焦Z世代，优质低价理念，致力于原创设计，紧跟热点，不断推陈出新;②“1+1+1”品控管理体系与数字化供应链相结合;③加盟为主，独创“零售合伙人”加盟方式;海外市场：代理模式助力稳步扩张。

投资建议

我们预计公司2021-2023财年营收75.35、99.18、115.41亿元，净利润分别为1.69、11.32、13.83亿元，我们认为公司2021年的合理估值为37XPE，对应目标价39.59美元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

本文选编自“天风研究”，作者：刘章明团队；智通财经编辑：庄礼佳。