涨了一年的阜丰(00546)，为何中金还看好？

女神赵雅芝的眼光还是不错的，其代言的味精生产商阜丰集团(00546)2016年向投资者交出了一份颇为亮眼的成绩单。

智通财经获悉，2016年，阜丰实现收益118.03亿元人民币(单位下同)，同比微增5.14%，但净利润暴增111.62%至10.92亿元，基本每股收益51.37分，拟每股派末期股息7.8港仙。

而阜丰的股价从去年至今的表现也比较给力，一直呈现升势。据同花顺数据统计，从2016年5月12日至2017年3月21日，其股价累计升幅达149.22%。目前报5.58港元。

受惠玉米价格下跌 毛利率升4.3个百分点

2016年，阜丰毛利由18.025亿同比增加33.5%至24.064亿，毛利率由较2015年同期提升4.3个百分点至20.4%。

毛利及毛利率大幅改善，主要由于味精行业整合使得商业环境得到改善，外加玉米颗粒价格下跌以及生产效率提高，从而导致生产成本减少，再加上苏氨酸、味精、淀粉甜味剂及高档氨基酸产品销售对毛利的贡献增加，其中部分贡献被黄原胶销售的毛利率下跌抵销所致。

而净利润大增除了以上原因外，还因为公司的财务成本降低等原因，总之净利润创新高，基于多方面因素。

95%收益来自氨基酸业务

阜丰的业绩主要来自氨基酸分部及黄原胶分部。氨基酸分部包括味精、肥料、苏氨酸、高档氨基酸产品及其他相关产品，黄原胶分部则指黄原胶的生产与销售。

期内氨基酸分部的收益为112.41亿，同比增长9.6%，占总收益95%。而黄原胶的收益只有5.62亿，且同比下滑42%。

氨基酸分部收益增长，主要归因于苏氨酸及高档氨基酸产品收益增加。智通财经注意到，味精依旧是其氨基酸分部的主要收入来源，占比57%，约64.15亿。期内味精收入轻微下降，主要因为年内味精销量增加与平均售价降低的影响抵销所致。

2016年阜丰味精销量为108.43万吨，同比增长14.4%，每吨平均售价同比下跌约12.4%至5910元。

值得注意的是，期内阜丰加强味精出口及强化向零售客户推广其“U鲜”系列产品，因此味精出口数量增加7.2%，相关的出口销售额约10.79亿元。

另外氨基酸业务的毛利率上升6.5个百分点至20.6%。主要由于味精的毛利及毛利率因玉米颗粒成本降低及实施生产技术改造而提升。以及拥有较高毛利率的高档氨基酸产品及苏氨酸占毛利的比重越来越高所致。

黄原胶业务或继续疲软

至于黄原胶分部，收益大幅下滑，主要由于市场需求疲软至平均售价及销量下跌，毛利率减少20.7个百分点至15.9%，主要因为全球市场需求疲软及石油行业萧条。

智通财经了解到，黄原胶是一种生物合成胶，广泛应用于食品、医药、精细化工、农业、石油钻采等领域。与其他胶类相比，其拥有粘性高水溶性高等贴点。阜丰拥有黄原胶食品添加剂产品。

阜丰预计，未来全球对黄原胶的需求将继续疲软，原因为油行业及其他行业需求稳定，维持低水平。

2017年玉米价格跌势将改善

智通财经了解到，阜丰的产品原料主要来自玉米，因此玉米价格的变动将对阜丰的业绩产生重大影响。据悉，2016年玉米原料成本占阜丰氨基酸分部总生产成本约53.4%，占黄原胶分部总生产成本约34.3%。

国家目前推动农业供给侧改革，玉米行业是重头戏。去年玉米现货价格跌倒起伏，广大农户的种植收益大幅缩水，在成本线上苦苦挣扎。而2017年玉米价格跌势将改善。

据相关报道称，目前进口玉米及玉米替代品对国内玉米市场价格影响力度在逐步降低，玉米用粮企业采购重心将转到内贸玉米上来，而2017年国内用粮企业需求方面也将得到提振，在国内减少玉米种植面积、减少玉米产量的前提下，玉米消耗量逐步增加，也将提振2017年玉米市场价格，同时，随着4-5月份国储拍卖开始，陈粮顺价销售几率较大，也将起到支撑市场价格的作用。因此，中国粮油信息网玉米分析师张晓峰认为，2017年玉米价格不会延续“一跌再跌”的市场动态，国标二等玉米价格将保持在1600-1700元/吨，和进口玉米价格基本持平。

寡头协同效应增强 中金上调目标价至6.4港元

近日中金发表研报表示，阜丰集团(00546)由于寡头协同效应增强，味精价格将上涨，利润率也将改善。考虑味精价格上涨和利润率提高，该行分别上调2017 年和2018 年每股盈利预期8%和3%至0.56 元和0.68 元。维持“推荐”评级，上调目标价8%至6.4 港元，对应10 倍的2017 年市盈率。

中金称，梅花管理层更替，味精寡头协同性增强。除三大主要厂商仍然盈利以外，目前小产能的亏损严重。三寡头目前占总产能的76%，占总产量的90%左右;因此该行认为中小产能逐步退出以后，行业集中度将进一步提升。同时，梅花新董事长上任后采取更加积极的价格战略，加强同味精巨头间的协同效应。

另外近一个月来玉米价格上涨(每吨涨50 元)。味精下游产品酱油的价格有所上涨，因此可以更好地接受味精价格增长。