智通港股研报精读(05.25) | 重点关注证券和银行板块龙头

①北向资金今日净买入金额为217.23亿元，这一数据超越北向资金2019年11月26日创的214.3亿元，刷新历史新高。②北向资金大举买入券商龙头中信证券(06030)及银行类个股。两市成交金额再度站上万亿元大关。

上周被北向资金净买入同样居前的的招商银行(03968)，在昨日继续被加码买入3.52亿元，该股今日大涨逾6%，股价创出历史新高。邮储银行(01658)公布，该行拟采取由控股股东邮政集团增持股份的措施稳定股价。邮政集团拟以不少于5000万元增持该行股份。此次增持不设置价格区间，实施期限为自今日起6个月。

本期重点选择分析师看好的证券板块龙头公司及银行板块龙头股。

本期优选报告：

中信证券(06030)

1、中信证券(06030)：公司实现2021年Q1营收及归母净利润164亿元及51.7亿元人民币，同比增27.6%及26.7%。其中，资管净收入同比+72.39%至27.88亿元，受子公司华夏基金的管理规模提升所推动;投行业务收入同比+78.78%至15.93亿元;经纪业务净收入同比+31.39%至35.22亿元，主因市场保持良好发展态势，成交活跃度提升及代销业务快速增长。公司剔除客户保证金的杠杆倍数提升至Q1末的 4.9倍，年化ROE为11.2%，位居行业前列。

轻资产类业务表现亮眼，财富管理转型效果显现。市场高活跃度助Q1经纪收入同比增长31.39%至35.22亿元，远超市场日均股基交易额同比11.5%的增速，市占率在持续提升。公司继续推进转型财富管理业务，不断丰富产品与加强服务体系，一季度实现代销金融产品净收入19.6亿元，市占率达15%，领先于同业，代理买卖证券款达 2379.3亿元，同比+29.8%，财富管理转型成效显现。

公司单季 IPO、再融资、债券承销规模分别为 106.3、474.23、2691.6 亿元，分别同比增长 36.6%、266.9%、8.4%，其中 IPO 市占率达12.6%.在科创板、创业板试点注册制及再融资新规的带动下，预期公司作为头部券商将充分受益，投行业务将继续保持高增长。Q1末，公司资管收入同比大涨72.4%至27.9亿元，子公司华夏基金的公募管理净值达8605.5亿元，较年初增长11.9%，华夏基金实现净利润4.7亿元，同比增长34.7%，对公司业绩贡献可观。

截至2020年末，公司流动性覆盖率为141.8%，净稳定资金率为124.2%，较上年有所下降，公司拟配股募资不超过280亿元，以缓解流动性指标压力，此次配股完成后，公司净资产有望突破2000亿元，此举利于公司重资本业务拓展业空间。

公司作为头部券商有望率先受益加速发展。且公司在两融、收益互换、衍生品业务方面的发展态势强劲，加大对资本中介业务的投入将持续推动业务空间。风险提示：金融市场剧烈波动及环境恶化及业务发展不及预期。给予23.30港元的目标价，维持买入评级。(中泰国际证券/赵红梅)

招商银行(03968)

2、招商银行(03968)：手续费及佣金大幅增长。一季度末，公司实现归属于该行股东的净利润320.15亿元，同比增长15.18%(主要由于净手续费及佣金收入272.02亿元，同比增23.30%);营业净收入848.44亿元，同比增长11.09%。实现净利息收入495.24亿元，同比增长8.23%，在营业净收入中占比58.37%。

资产负债规模稳健增长。一季度末，公司资产总额86,646.41亿元，较上年末增长3.63%;负债总额79,027.87亿元，较上年末增长3.56%。截至2021年3月末，公司贷款和垫款总额53,125.29亿元，较上年末增长5.64%;客户存款总额58,272.14 亿元，较上年末增长3.53%。

充足的不良贷款拨备覆盖率。公司不良贷款余额540.57亿元， 较上年末增加4.42亿元;不良贷款率1.02%，较上年末下降0.05个百分点;拨备覆盖率438.88%，较上年末上升1.20个百分点;贷款拨备率4.47%，较上年末下降0.20个百分点。

零售客户数及AUM 稳步增长。公司零售客户数1.61亿户，较上年末增长1.90%，管理零售客户总资产(AUM)余额95,946.18亿元，较上年末增长7.30%。同时间，公司围绕大财富管理体系建设，零售客户进一步夯实，AUM将继续保持目前节奏或更快的增长。

银行业一季度业绩整体向好，行业景气度高，招商银行在零售业务及财富管理业务方面持续发力。尽管受到疫情冲击，我国经济仍呈现出强大的韧性和复苏能力，财富市场规模持续扩大。2020年，中国上榜福布斯十亿美元富豪人数达491人，财富净值总额近1.57万亿美元(约 11 万亿元人民币)，十年复合增长率分别为8.8%和10.8%。中国百万亿规模的财富管理市场备受全球瞩目。公司夯实行业龙头地位，布局大财富管理市场，持续推荐。(国泰君安香港/王玟晓 )

邮储银行(01658)

3、邮储银行(01658)：息差逆势提升，中收表现亮眼，盈利能力持续回暖。2021年Q1营收、PPOP、利润增速分别为7.1%、7.2%、5.5%，收入、PPOP增速分别环比2020年Q4提升1.9pc、5.8pc，利润增速较2020 年全年提升0.1pc，盈利能力整体继续回暖。拆分来看： 1)Q1息差逆市提升，带动利息净收入增速(5.8%)较2020年全年提升1.4pc：2021年Q1息差(2.40%)较2020年Q4逆市提升2bps，主要得益于：A、资产端结构 继续优化，个人贷款占比(57.5%)较年初上升0.56pc，整体资产端收益率有所提升。B、负债方面，强化存款管控的情况下，存款付息率环比稳步下降，负债端优势继续凸显。 2)手续费及佣金净收入高增 51.6%，主要得益于财富管理、信用卡、电子支付、托管业务等“多点开花”(其中特别是财富管理业务发展迅速，代理业务净收入同比增长128.63%)。其他非息收入同比少增 6.6 亿，主要受到短期市场利率、汇率波 动的影响。 3)成本收入比(51.9%)同比下降0.04pc，成本管控效率提升。

规模稳步增长，存款结构优化，存贷比提升至 55.35%。1)资产端：3月末总资产规模达到11.96万亿，较年初增长5.4%，其中贷款总额增长2725亿(+4.8%)至5.99万亿，主要是个人贷款增长1884亿(在按揭为主的基础上，加大了小额贷款的投放)，占贷款比重较年初提升0.56pc至57.5%;对公贷款增长约1200亿，其中制造业中长期信贷需求较为旺盛，票据贴现净减少约355亿。2)负债端：存款规模稳步增加4613亿至10.82万亿(+4.5%)，其中个人存款增长约4400 亿，且主动优化存款结构，压降长期限高成本存款，整体存款成本率实现环比下降，负债端优势继续凸显。

邮储银行作为“成长型”国有大行，中长期看资产业务+中收业务空间较大。过去几年邮储银行持续增强人员、科技、业务能力，持续推动线上赋能(如直销银行的成立、邮储食堂等快速发展、移动展业的小额贷款全流程数字化改造等等)、以及线下网点的不断升级，实现了包括财富管理、信用卡、小额贷款等多个业务开展，综合经营实力不断增强。此外邮储银行300亿定增已经完成，补充资本到位后将进一步打开发展空间。风险方面：货币政策转向超预期及资管新规转型不及预期，维持“买入”评级。(国盛证券/马婷婷)

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