平安证券：中公教育（002607.SZ）教招供给一家独大，维持“推荐”评级

智通财经APP获悉，平安证券发表研究报告称，中公教育（002607.SZ）供给一家独大，教招需求三倍于公考。预计公司2021-2023年营收分别为139.12亿元、178.84亿元、228.11亿元，净利润分别为28.44亿元、37.94亿元、47.94亿元，EPS分别为0.46元、0.62元、0.78元，对应目前股价的PE分别为54.24倍、40.66倍、32.17倍，维持“推荐”评级。

平安证券指出，教招培训市场极度分散，难以借此培养起新的全国性机构，预计中公一家独大的格局将维持。平安证券认为，中公做教招是降维式供给，公司现有垂直体系能沿用于教招业务，业务横向拓展的边际成本低。

平安证券主要观点如下：

平安观点：

教师招录主要是幼儿园和中小学义务教育学校的招聘，本质上是事业单位招聘。教招的组织方式、录取流程及考试内容与公考、事业单位趋同。

市场分散程度高于公考，但招录的规模是公考的3倍：组织方式以市县自主招聘为主，仅有少部分省市实行统一考试或者省内联考，市场分散程度要远超公考。从平安证券全网不完全统计来看，全国2019年教招规模为46.74万人（2020年疫情影响了正常招录节奏），比当年省考招录规模多246.4%。

根据教育部披露的2020年教育事业统计数据，2020年专任教师合计1792.18万人，2012-19年专任教师规模持续净增加，其中2019年净增加了32.06万人。预计教招规模持续增加，原因：1）城镇化先行而公共教育供给滞后，国内师资规模远不及需求；2）教育资源结构性失衡，针对经济相对落后地区的“特岗”教师每年维持10万左右的招录规模；3)新高考改革“走班制”带来师资短缺；4）未来10年面临退休的中小学专任教师规模超200万，退休轮换带来的招录补新是硬性需求。

教招培训市场极度分散，难以借此培养起新的全国性机构，预计中公一家独大的格局将维持。中公做教招是降维式供给：1）用户画像与公司现有核心业务高度重合，都是围绕大学生就业，增加教招培训对于用户来讲本质上是多了一个就业选择；2）继承于公考业务的“专职教研”模式比其他机构的“名师+加盟”模式的效果更好，更能满足用户的个性化培训需求，最终的收费能力也更强；3）运营体系共享，公司现有的“网点-开班-教师调度-总部教研”的垂直体系能够沿用于教招业务，业务横向拓展的边际成本低。

教招市场发育相对晚，晚于公考市场10年左右（2003年公考市场起步）。教师待遇逐步提升&就业压力抬升，教资和教招的报名人数持续上升，分别已经超过1000万人和500万人。

盈利预测与投资评级：根据平安证券对招录市场的跟踪观察，对公司业绩做微调，但是不改变平安证券看好公司的观点。预计公司2021-2023年营收分别为139.12亿元、178.84亿元、228.11亿元（原值分别为143.55亿元、184.31亿元、234.78亿元），净利润分别为28.44亿元、37.94亿元、47.94亿元（原值分别为28.55亿元、37.91亿元、47.52亿元），EPS分别为0.46元、0.62元、0.78元（原值分别为0.46元、0.61元、0.77元），对应目前股价的PE分别为54.24倍、40.66倍、32.17倍，维持“推荐”评级。

风险提示：1）业绩不及预期，教招规模释放不及预期；2）小非持续减持，大股东或者管理层减持；3）招录等政策波动，尽管大学生就业压力大，但是招录单位的扩展也受财政支出等多方面影响；4）市场格局变化，“热钱”不断涌入职教市场，带来非理想竞争；5）2022年限售解禁。