东北证券：甬金股份（603995.SH）立足冷轧不锈钢，高成长可持续，首予“买入”评级

智通财经APP获悉，东北证券发表研究报告称，甬金股份（603995.SH）立足冷轧不锈钢，高成长可持续。结合公司生产线布局，以及盈利水平分析，东北证券预计公司2021-2023年归母净利润CAGR能达到30%，EPS分别为2.32/3.15/3.94元。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

东北证券指出，公司在宽幅冷轧不锈钢板带的市占率位居前列，精密冷轧不锈钢板带的市占率排名第一。东北证券认为，随着公司生产线不断投产，效率不断提升，单吨净利仍有提高空间。

东北证券主要观点如下：

不锈钢下游应用广泛，公司冷轧不锈钢市占率位居前列。不锈钢是一种优质的金属材料，具有耐腐蚀、耐热、易加工、可回收等优势，广泛应用于家用电器、汽车配件、建筑装饰、轻工机械等领域。随着下游应用领域不断扩展和持续发展，不锈钢的需求量不断提高，2016-2020年不锈钢表观需求量的CAGR为8.46%；冷轧不锈钢板带是不锈钢较为广泛使用的品种，尺寸精度和表面强度较高。公司在宽幅冷轧不锈钢板带的市占率位居前列，精密冷轧不锈钢板带的市占率排名第一。

积极布局产能，扩大盈利空间。宽幅冷轧方面，2020年4月，公司广东甬金投产增加产量25.96万吨，11月收购青拓上克新增产量6.41万吨，2021年将持续受益。未来的扩产计划：广东甬金二期32万吨项目、越南甬金25万吨项目和泰国甬金26万吨项目。精密冷轧方面，7.5万吨超薄精密不锈钢板带项目第一条生产线于2020年12月投产，第二条预计2022年2月底达到预定可使用状态；年加工12.5万吨精密冷轧不锈钢生产线项目预计2021年6月底投产；19.5万吨的超薄精密不锈钢板带项目，计划于7月开工建设，建设期为18个月。东北证券预计公司2023年产量可以达到310万吨，相比2020年的166.63万吨，提高86%，CAGR为23%。

Q1表现亮眼，单吨净利仍有提高空间。公司2021Q1实现营业收入/归母净利润62.66/1.11亿元，同比增长97.19%/107.66%，从产销量来看，公司不锈钢冷轧产品的产销量分别为50.82/48.46万吨，2020年的产销量为166.63/165.64万吨，2021年的产量已经有了较大的提高，且销量匹配度较好。2021Q1的单吨净利为273元，相比2020年降低24元。Q1通常为淡季，且公司2019Q1-2021Q1净利率分别为1.81%/2.07%/2.11%，2021Q1的表现最佳。东北证券认为随着公司生产线不断投产，效率不断提升，单吨净利仍有提高空间。

风险提示：生产线建设不及预期，业绩预测和估值判断不达预期风险。