300亿在职考研市场亟待挖掘 尚德机构(STG.US)能吃下多大一块蛋糕？

1078万，今年高考报考学生数创下历史新高的新闻，再次成为近期热搜上热议的话题。大学生基数的扩大，也意味着4年后将有更多毕业大学生选择考研深造来进一步提升个人竞争力。在此市场背景下，研究生考试培训将更加火热。除此之外，职场竞争压力的增大也让在职研究生教育培训逐渐成为成人教育培训行业中值得挖掘的一条新增长曲线。

作为国内一家拥有长达18年成人教育经验的头部公司，尚德机构(STG.US)经历过“自考红利”，再到近年逐渐转型在职研究生培训等新业务，今年Q1季度财报或许能让投资者对公司未来增长潜力有较为清晰的研判。

业绩回暖趋势显著

智通财经APP了解到，近期尚德机构公布了其2021年Q1季度财报，关键财务指标显著改善成为其当期财报亮点。

财报显示，公司当期净收入达到6.94亿元，同比增长22.9%，创下历史新高;与此同时，公司毛利润达到5.88亿元，同比增长25.6%，当期毛利率为85%;此外，公司Q1季度净亏损为5330万元，同比收窄18.7%，环比收窄28%;当季净亏损率为7.7%，较2020年同期的11.6%下降近4个百分点。

从以上数据不难看出，关键财务指标的改善主要在于公司净收入水平的稳定提高以及成本优化措施的不断深化，从而带动公司整体毛利的提升。

与所有教培同行类似，尚德机构的收入水平与其学员人数紧密挂钩。智通财经APP了解到，尚德机构之所以能在18年间发展壮大，得益于21世纪初的“自考红利”。

数据显示，2003年国内自考报考人次为1156.2万，获得证书人数仅为70.5万。近20年的自考平均通过率仅有6.8%，这就给社会机构进行辅导培训提供了空间。

虽然随着近10年来国内全日制高等教育供给能力大幅提升，自考学生数大幅下滑，但在2018年仍有544.69万人次参与自考。作为行业龙头的尚德机构当时新生人数便达到42.1万，占当年报考人次的7.7%。

不过，近年来尚德机构的主要业务正在向研究生考试培训方向转型。2020年财报显示，其自考培训业务在净收入中的占比降至66.8%，在新生人数中的占比降至46.2%，创下历史新低。与此同时，公司当期硕士研究生项目现金收入达到6.33亿元，同比增长49.5%;职业资格培训现金收入则为4.68亿元，同比增长187.1%。

实际上此次Q1季度业绩中运营数据体现的正是尚德机构逐渐转型的延续。数据显示，当季公司新增学员14.55万人，同比增长107.6%。也正是新增学员数的大幅增长，带动了公司收入的增长。财报显示，其中适合在职研究生的Sunlands硕士学位课程新入学人数同比增长了 72.8%，大大超过了市场增长率，也由此带动了该课程的总收入同比增长了73.6%。

可以说，在成本保持相对稳定的同时，正是转型在职研究生培训让尚德机构实现盈利水平的提高。

不过值得一提的是，费用过高仍然是尚德机构无法回避的问题。公司Q1季度费用高达6.67亿元，较上年同期的5.67亿元增长17%。其中销售费用达到6.06亿元，这主要是因为在2019年和2020年国内在线教育行业竞争趋于激烈，行业营销成本水涨船高。

实际上，财报中公司表示，在全行业流量成本高企情况下，尚德机构已采取多种方式来降低成本，提高销售转化率。一是不断开发新的课程项目，满足学员多元化需求，扩大学员基础;二是发掘已有学员对于新课程的需求;三是优化既有课程项目质量和服务水平，学员在享受到优质课程服务后，会通过口碑传播转介绍给其他潜在学员。此外，公司还在降低运营成本，其中当期管理费用已同比减少52.2%。

降本增效的成果显然在本季度有所体现。公司Q1季度净亏损为5330万元，同比收窄18.7%，环比收窄28%。

在今年Q1季度，尚德机构体现出的业绩回暖趋势显著，其中的关键便在于业务向在职研究生培训转型，而这也是目前国内成人教育行业中为数不多的潜在蓝海市场。

挖掘在职研究生培训机会

在自考红利过后，尚德机构显然已在在职研究生培训领域挖掘到了其市场潜力，而公司在这一市场的开发程度也将成为其在未来中长期持续增长的关键。

据智通财经APP了解，在职研究生报考在近年来火热有其市场特殊性。疫情后市场就业压力加大以及国内各地落户政策的颁布是促进在职研究生报考的两大关键因素。

2020年，中国人力资源市场信息监测中心在对83个城市的公共就业服务机构市场供求信息进行统计分析后得出结论，2020年城镇新增就业人数骤降近166万人至1186万人。并且与2019年同期相比，2020年第二季度各大行业用人需求大幅减少。其中，租赁和商务服务业同比减少55.6%，住宿和餐饮业同比减少36.1%，房地产业同比减少25.2%。

与此同时，和发达国家经济起飞时所需专业技术人才比例7%的标准相比，国内专业技术人才缺口达3000万。因此在就业压力下，国内研究生扩招属于大势所趋，报考人数也已从2016年的177万人增至2021年的377万人。

除此之外，近年来国内各地针对硕士研究生的落户优惠政策也是让在职研究生市场火热的重要原因。例如，2020年北京出台了《北京市积分落户管理办法》，其中规定：积分落户申请人在取得国民教育系列及教育部认可的学历(学位)的，可以获得相应的落户积分，研究生学历并取得硕士学位的同学可以加26分。

因此，结合以上两大关键因素，加上近年来本科学历含金量下降及经济结构性调整致就业压力高企，考研人数或将不断扩容，以近三年考研人数CAGR为19%作为标准，假设中长期考研人数还有110%的增长空间，对应CAGR7.7%-16%，则考研人数有望达716万人，以参培率35%预计，中长期考研培训市场规模可达326亿元。

从竞争格局来看，与K12教育赛道不同，目前国内在职研究生培训市场并没有一家独大的局面，相反多数赛道参与者营收还未超过10亿元，行业集中度有待进一步提高。

从公司角度，目前多数机构的发展模式为教研扩张依赖名师，复试及专业课布局受限，尚德机构依靠专业化教师、持续AI研发投入及线上线下相结合等方式切实解决市场痛点，用教学服务弥补市场空白，未来成长空间广阔。