德银：关于通胀，市场忽视了ESG政策的影响

全球如火如荼的环保政策，推动热钱不断流入ESG领域。但现在，德银指出了一个被忽视的问题：ESG(环境、社会与企业管理)可能正成为恶性通胀的“主推手”。

具体来看，德意志联邦银行(DB) 信贷策略师弗朗西斯•亚里德(Francis Yared)在最近的一篇博文中指出，从历史上看，油价的供应冲击与通胀预期有关。因此，环保政策加剧的大宗商品失衡局面，也是一个鲜少为人讨论的通胀驱动因素。

正如亚里德所写，“过去半个世纪，油价的供给冲击曾三次对通胀预期产生重大影响：上世纪70年代中期、80年代中期和10年代中期。”然而，与70年代和80年代油价飙升时期不同， “页岩油革命”给石油市场供给带来显著刺激，导致2014年欧佩克捍卫了其市场份额，而不是油价。

(图片来源：Wind)

亚里德写道，此后油价的下行压力导致了向较低通胀机制的转变，这反映在消费者和市场的通胀预期、货币政策预期和期限溢价上。

然而这一趋势正在被改变，因为ESG正在结束页岩油革命。过去几个月来，石油公司面临的减少油气勘探和调整业务模式的压力显著增加。这反映在原油钻机数量上，其数量滞后于油价复苏，仅为2014年峰值的三分之一。

(图片来源：Wind)

正如亚里德总结的那样，“ESG带来一种负面的供应冲击，它将商品和服务生产的气候成本转嫁到经济内部。”在技术进步消化掉这些成本之前，这种负面的供应冲击将导致通胀，这一过程可能需要数年时间。此外，在欧洲，尽管受到德国或欧盟层面的限制，但ESG可以获得足够的政治支持，使政府有理由采取更激进的财政政策。

该策略师进一步总结称：“ESG、美联储的平均通胀目标机制，以及更为积极的财政政策构成了一个新的强有力的组合，应该会支持一个比过去10年更高的通胀环境。”

德意志银行信贷策略师吉姆•里德(Jim Reid)表示赞同，并写道,“也许时间拉长来看，2010年至2015年期间采矿业的激增将成为例外而非常态，而且在快速变化和对ESG越发敏感的世界中，石油开采将变得越发艰难。消化气候变化带来的成本，将使得物价随时间推移越来越昂贵。由于石油和能源，我们可能正处于通胀预期变化的边缘，而这很大程度上都是受ESG影响。”

硬币的两面：绿色政策或推升通胀预期

欧洲最大资产管理公司Amundi的首席投资官帕斯卡尔•布朗克(Pascal Blanque)上周重申了他的核心信念，即从供应冲击来看，我们正“回到上世纪70年代”，从而引发通胀、增长放缓以及利率波动性大幅上升的混合局面。

全球最大资产管理公司贝莱德(BlackRock)的首席执行官拉里•芬克(Larry Fink)也提到了上世纪70年代的一个主题，他警告称，如果再出现与能源相关的大规模停产，可能会导致通胀。他还问道，人们在匆忙退出碳排放的同时，是否会接受与此相伴的代价。

他说：“如果我们急于退出碳排放，如果我们的解决方案完全只是为了建立一个绿色世界，我们将面临更高的通货膨胀，因为我们还没有技术来做到这一切，使其达到碳氢化合物的廉价程度。”

芬克举例说，政策的迅速绿化将增加航空燃料的成本，从而增加机票的价格。他表示，问题在于监管机构和政府是否“接受更多通胀以实现绿色化”。

本文选编自“万得资讯”，智通财经编辑：庄礼佳。