东北证券：三峡能源（600905.SH）电力行业最大规模IPO，首予“买入”评级

智通财经APP获悉，东北证券发布研究报告称，三峡能源（600905.SH）是电力行业最大规模IPO，风光三峡厚积薄发。预计2021-2023年公司营业收入为156.56/203.08/243.03亿元，归母净利润为47.24/63.42/71.71亿元，EPS为0.17/0.22/0.25元，对应PE为23.10/17.21/15.22倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

东北证券指出，公司是我国最大清洁能源集团三峡集团的新能源战略实施主体，是A股市场稀缺的大型新能源运营商之一；本次IPO是我国电力行业史上规模最大的IPO，募资金额超过227亿元。

东北证券主要观点如下：

事件：公司于2021年6月10日IPO首日上市。本次IPO发行新股85.71亿，发行价格2.65元/股，募资总额227.1315亿元，扣除发行费用后募。

资净额224.9963亿元，发行后EPS为0.0918元，BPS为2.2270元。

点评：电力行业规模最大IPO，上市首日市值超千亿。公司是我国最大清洁能源集团三峡集团的新能源战略实施主体，是A股市场稀缺的大型新能源运营商之一。本次IPO是我国电力行业史上规模最大的IPO，募资金额超过227亿元。公司股票上市首日涨幅达44.15%，触及涨停，总市值达1091亿元，超越龙源电力成为A股及H股市值最高的新能源运营上市公司。

风光协同并进，引领海上风电。公司的主营业务为风能、太阳能的开发、投资和运营，去年新增投产装机超500万千瓦，截至去年底，公司累计装机规模超1500万千瓦。截至2020Q3，公司控股装机容量为1189.8万千瓦，复合年均增长率为45.69%。其中风电、光伏发电和中小水电装机容量分别为689.88万千瓦、477.14万千瓦和22.78万千瓦。公司积极实施“海上风电引领者”战略，截至2020Q3，公司海上风电项目已投运规模达104万千瓦、在建规模为293万千瓦、核准待建规模为530万千瓦，预计2021年底公司海上风电装机规模将超400万千瓦，稳居行业龙头。

公司IPO募集资金除使用不超过50亿元补充流动资金外，剩余募集资金将被用于7个海上风电场项目，公司海上风电实力进一步增强。

盈利能力强劲，毛利率持续走高。2020年公司业绩提升加速，实现营业总收入113.15亿元，同比增长26.33%；实现归母净利润36.11亿元，同比增长27.16%。受益于装机容量不断增长，2021Q1公司实现营业总收入38.12亿元，同比增长43.08%；实现归母净利润14.95亿元，同比增长51.41%。自2016年以来，公司毛利率始终高于50%并不断走高，2020年和2021Q1公司毛利率分别达57.55%和64.51%。

风险提示：项目进展不及预期，行业竞争加剧，电价大幅下行。