中信建投：兆威机电（003021.SZ）微型传动系统龙头，目标价84.06元，首予“买入”评级

智通财经APP获悉，中信建投发表研究报告称，兆威机电（003021.SZ）微型传动系统龙头，在新兴领域大有可为。预计公司2021-2023年归母净利润为3.17、4.10、5.02亿元，给予2022年35倍PE，目标价84.06元，首次覆盖，给予“买入”评级。

中信建投指出，公司是国内微型传动行业领先企业，市场定位于“新兴行业”与“传统行业的新产品”，整体成长性较好。中信建投认为，公司产品符合智能化微型化轻量化趋势，未来将会受益于此，助推业绩增长。

中信建投主要观点如下：

微型传动小龙头，整体成长性较好

1）公司是国内微型传动行业领先企业，以精密注塑为核心、以微型为特点、顺应“以塑代钢”趋势，产品覆盖3.4-38mm 精密减速电机行星齿轮箱，市场定位于“新兴行业”与“传统行业的新产品”，产品主要应用于通信、智能手机、智能家居、服务机器人、个人护理等新兴领域和汽车电子、医疗器械等传统领域的新 产品；

2）公司客户涵盖博世（汽车电子）、华为（基站+手机+电视，天馈系统全球市占率超30%）、vivo、OPPO、小米、iRobot、 康普通讯（通信基站）、天津追觅（小米生态链，扫地机）等;

3）公司当前产品规格多达1000多种，全球首家实现6mm以下微小传动系统的规模制造，月产量超200万套；

4）公司过去五年收入、归母净利润CAGR分别为30.95%、37.02%。2020 年，公司营业收入同比下降32.97%，主要系手机升降摄像头业务在 2019-2020 年存在较大波动。总体来看，公司 2020 年非手机领域 的业务营收同比增长43.19%；

5）公司过去三年毛利率在32-35%左右。展望未来，一方面，行业新需求不断，公司将积极参与新项目新产品新应用的开发，获得市场初期技术溢价先行优势；另一方面，公司未来业务将进一步纵向延伸至电机驱动控制模块，为客户提供传动到驱动一体的系统化设计解决方案。

受益于智能化微型化轻量化，微型传动大有可为

1）展望未来，在智能手机领域，OV小米等厂商采用升降式摄像头方案的手机新品有所减少，但华为仍在部分主力机型中采用升降式摄像头方案，且公司已将升降式摄像头技术应用在智慧电视等智能家居领域，并实现量产，相关技术仍有较大的市场空间；

2）在通信设备领域，受 5G通信商用进程全面加速的影响，公司与华为、康普等客户之间的业务有所回升，未来可能实现更大规模收入；

3）在智能家居与机器人领域，公司用于扫地机的微型传动系统业务增长较快；

4）在汽车电子领域，随着公司用于两轮车制动防抱死系统的微型传动系统成功进入博世，公司与博世之间 的业务预计将获得更大增长；

5）在个人护理领域，随着终端产品销量上升和新产品的持续开发，公司收入有望回升；

6）此外，公司新产品储备丰富，如用于运动鞋智能绑带系统、用于新型扫地机器人的微型传动系统、用于电动护理床、输液泵系统、用于 ARVR 等系统等，持续拓展新的应用领域。归根结底来说，公司的产品符合智能化微型化轻量化趋势，未来大有可为。

风险分析

类似于2020年的手机升降摄像头，下游行业升级换代延迟或发展减缓，可能会造成公司出现业务减少、盈利水平下降等状况。