华泰证券：拓邦股份（002139.SZ）智能控制器龙头，技术夯实领先优势，首予“增持”评级

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，拓邦股份（002139.SZ）智能控制器龙头，技术夯实领先优势。预计20-22年实现归母净利润7.00/8.96/11.44亿元。可比公司估值2021年Wind一致预期PE均值为34.49倍，考虑到可比公司Wind一致预期21-23年平均净利润CAGR相对较高(可比公司平均39.2% vs拓邦股份28.9%)，给予公司21年30倍PE，对应目标价17.00元。首次覆盖，给予“增持”评级。

华泰证券指出，拓邦股份是我国智能控制器领域龙头企业，公司以电控、电机、电池、物联网平台的“三电一网”技术为核心，面向家电、工具、工业和新能源四大行业提供定制化解决方案。

华泰证券主要观点如下：

智能控制器龙头，技术夯实领先优势

拓邦股份是我国智能控制器领域龙头企业，公司以电控、电机、电池、物联网平台的“三电一网”技术为核心，面向家电、工具、工业和新能源四大行业提供定制化解决方案。在物联浪潮背景下，全球智能控制器行业快速发展，叠加疫情下控制器供应链加速向国内转移，公司作为全球智能控制器行业的龙头，有望凭借研发和技术能力，夯实在电动工具、家电等行业控制器的优势，提升市场份额。华泰证券看好公司在智能控制器领域龙头地位以及长期成长空间，预计公司21-23年归母净利润为7.00/8.96/11.44亿元，给予目标价为17.00元/股，首次覆盖给予“增持”评级。

智能控制器行业空间广阔，疫情下供应链加速向国内转移

华泰证券认为三大趋势推动我国智能控制器行业快速发展：1)智能社会发展推动下游家电、电动工具等细分领域需求快速增长，控制器产品向复杂化、智能化发展，附加值提升显著，行业有望迎来“量价齐升”;2)控制器产品对研发、交付、质控和速度要求日益提升，国内产业链及工程师红利凸显，疫情驱动海外订单加速向国内转移，行业呈“东升”趋势;3)行业向头部企业集中，中国智能控制器头部企业的收入增速优于行业平均(2020年拓邦股份、和而泰营收+35.65%、27.85% YoY vs行业+10.0% YoY)。公司有望凭借自身技术研发、客户服务、成本管控能力等优势，不断提升市场占有率。

“三电一网”技术赋能，战略聚焦重点客户

公司以电控、电机、电池、物联网平台的“三电一网”技术为核心，为全球品牌客户提供一站式智能控制解决方案。2016-2020年，公司营收复合增长率达30.91%，同期归母净利润CAGR达61.27%。华泰证券认为公司的竞争优势在于其平台化技术创新、深度客户服务、以及体系化快速响应的能力，满足重点客户要求。公司是TTI、伊莱克斯、科沃斯、老板电器等国内外知名家电、电动工具龙头企业供应商，2020年公司头部客户数量从2019年的53家增加至80家，未来有望突破更多头部客户。

风险提示：上游元器件大幅涨价;智能控制器需求不及预期;产能扩张不及预期。