开源证券：恩捷股份（002812.SZ）与LG化学子公司签订合作协议，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，开源证券发布研究报告称，恩捷股份（002812.SZ）与LG化学子公司签订合作协议，海外拓展更进一步。预计2021-2023年归母净利润分别为22.36(+1.96)/31.27(+4.35)/40.60(+6.87)亿元，EPS2.52/3.52/4.57元，当前股价对应P/E分别为75.9/54.3/41.8，维持“买入”评级。

开源证券指出，6月10日恩捷股份发布公告，控股子公司上海恩捷与Ultium Cells(LG化学和通用汽车的合资公司)签署供货协议，约定自合同签订日(6月9日)至2024年末Ultium Cells向上海恩捷采购2.58亿美元以上的隔膜。

开源证券主要观点如下：

恩捷股份与LG化学子公司签订合作协议，海外拓展更进一步

6月10日恩捷股份发布公告，控股子公司上海恩捷与Ultium Cells(LG化学和通用汽车的合资公司)签署供货协议，约定自合同签订日(6月9日)至2024年末Ultium Cells向上海恩捷采购2.58亿美元以上的隔膜。此协议签订是公司拓展海外市场的又一里程碑，公司将充分享受美国市场增长所带来的红利。公司是难得的长期、短期逻辑均非常清晰的锂电材料标的。短期看，下半年起国内市场供需紧张加剧，国内隔膜或将全面涨价，且预计未来2-3年隔膜仍处于供需偏紧状态;中长期看，海外市场拓展+涂覆膜占比提升是长期增长的核心逻辑。

预计公司为Ultium Cells隔膜主供，将充分享受美国市场增长红利

Ultium Cells为LG化学与通用汽车在美合资的电池厂，年产能预计30GWh以上，开源证券预计将于2022年投产，考虑到电池厂产能爬坡进度及通用汽车后续新车型推出节奏，开源证券预计2022-2024年实际出货量将达50-60GWh，对应隔膜需求量8-9.6亿平米。此次订单额达2.58亿美元以上，假定全部供应基膜，开源证券预计2022-2024年公司供应量将在6亿平米以上，公司将是Ultium Cells第一大隔膜供应商。开源证券预计2020年公司对LG化学出货量1.8亿平米，占LG化学湿法隔膜采购量比重超30%，预计公司2021年对LG化学出货量将达3.5亿平米，有望成为LG化学第一大供应商。

自拜登政府上台以来，美国清洁能源推广力度持续超预期，开源证券预计美国2021年电动车销量将达66/97万辆，同比+101%/+47%。公司作为LG化学等核心供应商将充分受益。

风险提示：公司产能扩张进度不及预期、全球新能源汽车销量不及预期。