美联储鲍威尔讲话解读：就业-通胀-开始行动

01 对FED的理解的有用小贴士：一定要按照债券曲线去思考措辞描述

很多人对于FED的措辞描述经常会产生模棱两可混乱的感觉，无法捕捉到FED措辞表达的准确意思，其实在我的20多年跟踪FED的经验来看，很多时候是大家并没有用债券曲线的思维去思考FED的措辞描述，因此产生了一个时间和空间的错配感觉，这在我过去带一些年轻的交易员或者分析师的过程中经常遇到，他们常常会问我说，感觉FED说的话很模棱两可，我说没有啊，它(FED)说的很清晰，后来才发现很多人对措辞描述理解上缺少了一个空间感念时间轴的缺失，因此正好借此机会，把这个小贴士分享给大家。

你去看FED的声明或者主席的讲话的时候，一定要加一个时间轴，他说的这句话，是站在当下描述短期(对应债券短端)，还是站在当下描述中期(对应债券中端)，还是站在当下描述长端(对应债券长端)，加上这个时间轴以后，再按照债券收益率曲线变动的情况，来对应到金融市场，比如说现在金融市场已经陡峭化起来(长端收益率抬升，并且不断地向着中端传导)那么说明债券市场已经在不断的前移联储行动的预期，大家关注的并不是短端(当下的行动)随着时间推移，中端就是短端，所以你关注的站在当下，描述关注的是哪个时间点(时间轴)这个时间点如果再前移，那么债券收益率曲线会进一步陡峭前移，通过这样的模式，债券收益率曲线变动传导到金融市场上;用这样的思维去思考每次FED的描述措辞，就不会有那种感觉模棱两可的感觉了

02 持续时间越久，希望的丢失才是最可怕的

最新的描述市场的重心大致如下，站在当下描述当下(时间轴)没啥新意，市场也并不关注，重点措辞关注点是发现站在当下对于中端(时间轴)将要发生的事情做了描述，同时对于长端(时间轴)预期做了相当乐观的描述，最终市场收益率曲线前移加速;

我按照前段时间分享给大家的那个美联储‘通胀、就业、FED的表格，给大家重新的排列一下鲍威尔的措辞，当然对于当期的描述部分就像前面分享的一样，那部分当期时间轴上的描述市场根本不关心，所以你也可以忽略;

之前也跟大家分享过-就业是当下影响决策的关键的关键，这比通胀要重要，所以我们对于鲍威尔描述关注的顺序上：(1)就业 (2)通胀 (3)(当下对远期)行动措辞的描述和时间点的隐含;

(1)就业-后面会非常强劲

“看到薪资上升，2022年将是“非常好的一年”，经济增长将创造大量就业机会，我们认为未来几个月劳动力市场的供需将会达到平衡，夏季到秋季就业创造强劲，新冠疫情的担忧等其他阻碍劳动力供应的因素应该会在未来减少，很明显，影响就业增长的因素在未来几个月应该会减弱，我们正在走向一个非常强劲的劳动力市场”

简单说鲍威尔的陈述中很清晰的讲到了之前我们分享的逻辑：疫情，财政补贴 就业供给滞后，官方术语是供给因素，也给出了后面的展望，既然就业不足是因暂时的这些供给因素滞后，那么后面两个季度就业会非常强，甚至给出了时间点：夏末秋初

(2)通胀-供给因素逐步缓解，现在良好水平

“我们预计未来几个月供应会增加，通胀会下降，我们认为我们将看到一些价格上涨的逆转，在未来几个月仍居高不下，然后才会缓和，通胀预期现在处于一个良好的位置，有可能通胀比我们预想的要高，广泛的长期通胀预期已经上升，这很好，”

对于通胀问题，从一季度到三月份FED的描述到现在都在不断地强调供应问题供应链风险，这也和最近一个季度(3-5)月中国ZF大力应对供应链风险防范短期商品供应逼仓的行为形成呼应，此次描述上基本上对供应的描述已经转为了未来数月供应增加，价格逆转，逐步缓和，通胀会下一些，但是依旧处在良好的水平，未来的通胀情况就是在之前分享给大家的那个框架中通胀预期处在达标区间即可，这很好，虽然随着供应缓解后，通胀预期会降低一些，但是依旧良好，不担心会降低的很多很大;

(3)(当下对远期)行动措辞的描述和时间点的隐含;

“我们将在下次会议上开始评估向取得实质性的进一步进展的进展情况，如果进展继续，在即将召开的会议上考虑缩减计划是合适的，之后的会议上，将继续评估经济进展情况，并在做出任何决定之前给予提前通知，我们将尽我们所能避免市场反应，升息的条件将比预想的更快得到满足，即使在升息后，政策仍将保持高度宽松”

通过前面的一系列的描述，简单说就业会加速补上缺口，通胀预期随着供应环节虽然会回落，但是整体不担心，保持良好，长期通胀维持的趋势有了，这些综合描述都表明疫情后从错配不均衡到均衡恢复的速度加速了，这也给了美联储开始讨论下一阶段政策一个充分合理的背书，美联储认为已经距离实现目标更近了，下面就可以紧跟着进行行动的评估了，并且给出了加息的的明确预期，为了平抑市场太过于剧烈的对此事反应，嘴上还是要安慰一下市场的，1，提前跟大家说，2，即便我加息也会保持宽松的，当然这种安抚市场的话听听就好了;FED开始行动。。

本文选编自“付鹏的财经世界”，作者：付鹏;智通财经编辑：李均柃