归创通桥-B(02190)，估值7个月涨4.7倍，还有12家基石认购占比45%

医药公司大致分为两种，一种是研发药物，还有一种是研发医疗器械，今天要分析的归创通桥-B(02190)属于后者，以高估值姿态现身，备受市场关注。

一、招股信息

二、公司概况

归创通桥医疗，成立于2012年，是中国神经和外周血管介入医疗器械市场的领导者。公司目前的治疗领域包括急性缺血性脑卒中(AIS)、颅内动脉瘤、颈动脉狭窄、外周动脉和静脉疾病及透析相关疾病。

根据资料，归创通桥是国内唯一一家在神经及外周血管医疗器械领域已于欧洲获得CE标志并实现商业化的医疗器械公司。

财务数据显示：2019年和2020年两个财政年度，归创通桥医疗的收入分别为491.7万、2763.1万元人民币;相应的净亏损分别为6,664.7万和 10,046.8万元人民币。

从产品收入构成来看，2020年之前，外周血管介入器械一直是公司的收入支柱。但在2020年，神经血管介入器械反超外周血管介入器械，一跃成为归创通桥的主要收入来源，产品营收达到1994万元，占公司当期总收入的72.2%。

公司的两款核心产品在中国已进行商业化，为蛟龙颅内取栓支架(「蛟龙颅内取栓支架」)和Ultrafree™药物洗脱PTA球囊扩张导管(Ultrafree DCB)。

蛟龙颅内取栓支架是一种微创器械，可捕获和消除堵塞血管的血栓以治疗急性缺血性脑卒中(AIS)等神经血管疾病。2019年10月，归创通桥完成蛟龙颅内取栓支架的临床试验，并于2020年9月取得国家药监局的第三类医疗器械注册证。

药物洗脱PTA球囊扩张导管，是一种为治疗股动脉和膕动脉(膝下内侧动脉除外)狭窄或闭塞患者的经皮腔内血管成形术设计的介入器械。于2019年7月完成临床试验，并于2020年11月取得国家药监局颁发的第三类医疗器械注册证书，随后于2020年12月在中国商业化，并获得CE标志。

归创通桥产品组合涵盖45种产品和候选产品，产品主要覆盖神经血管介入和外周血管介入。截至今年3月16日，公司的产品组合包括中国及海外的合共8款获批产品，其中包括2款用于治疗神经血管疾病的获批产品及6款用于治疗外周血管疾病的获批。

行业方面，中国的神经介入医疗器械市场规模由2015年的人民币26亿元增至2019年的49亿元，年复合增长率为17.3%，且预计到2030年将进一步增至371亿元，2019年至2030年的年复合增长率为20.2%。

上市前，归创通桥进行了多轮融资，投资者包括奥博资本(Orbimed)、弘晖资本、国投创新、清池资本等。最后一轮融资是今年1月份，投后估值6.96亿美元(约54亿港币)，较本次发售价涨幅247%。

2020年9月底C轮融资的时候，估值还是23.25亿人民币(约27.9亿港币)，到现在过了7个月，估值以本次发售中间价算是133.4亿港币，涨了4.78倍，就问你贵不贵?

不过还有好他们到锁定期都是12月，而不是常见的6个月，他们愿意锁定这么久，也算一点利好。

此次IPO引入12家基石投资者，其中包括高瓴资本、富达国际、清池资本、博裕资本、AIHC Master Fund 、Hudson Bay、雪湖资本、博裕资本、Octagon、Athos Capital、Sage Partners及常春藤资本。合共认购总额约1.45亿美元，以发售中间价计，占发售股份总数的45.47%。

三、综合点评

查了下，清池资本上市前风投，这次作为基石认购，战绩12上涨2下跌(先声、昭衍)，博裕2战2胜、AIHC2战2胜。结论，基石都是医药类专业投资机构，有很大的胜率。

公司对标此前在港交所上市的沛嘉医疗和心痛医疗，现在沛嘉医疗市值223亿，心痛医疗市值390亿，这么一看，归创通桥好像又不贵了，就看我们心里的价值锚定是什么。

此外郭二侠还记得，沛嘉医疗和心痛医疗上市首日都取得涨幅50%以上的好成绩，而且最近走势也比较好。

上一个爆涨的时代天使也属于医疗器械股，这类医疗器械公司所进入的都是被进口产品占据的市场，有非常强的国产化替代风口，更容易获得流动性溢价。

四、预估中签率

香港公开发售600万股，每手500股，合计12000手，在不启动回拨的情况下，甲乙组各获配6000手。

招股首日已经孖展108倍，最终大概率超额认购600倍，启动最大回拨50%，甲乙组各获配3万手，参考科济药业36.6万人申购，这次打归创通桥按35万人申购算，预计一手中签率3%，申购100手稳中一手。

打新乙头需要申购20万股即400手，参考科济医药乙组8300人申购，归创通桥乙组门槛863万，会挡住一部分打新人，很多券商也没有放高倍融资，按7000人申购算，预计乙头中签率2～4手。

计息7天，按20倍融资，利率3%，再加上中签手续费1.007%和交易佣金，按照乙头中签3手算，打和点9%。

五、本人操作计划

郭二侠计划用3成资金申购。

打新奈雪最后也降到3成资金，风险对冲一下，手里还有4成资金可以摸一下杂鱼和美股，后面还有13家公司通过聆讯，排队上市呢。

本文选编自“郭二侠鑫金融”，作者：郭二侠;智通财经编辑：熊虓。