智通每日大行研报丨中软国际(00354)获光大证券看至20.6港元 瑞银下调福耀玻璃(03606)2021年盈利预测

智通提示：

瑞银报告提到，福耀玻璃(03606)管理层指公司正开发近100个全玻璃车顶项目，其中多款新车将在下半年投产，估计全玻璃车顶订单在年尾将增加，预计到2025年该业务将贡献公司净利超20%;

广发证券称，众安在线(06060)2014年成立至今保费收入年复合增长率高达66.3%，远高于互联网财险增速的8%，推动公司保费市占率持续提升;

光大证券称，基于中软国际(00354)传统基石业务客户拓展情况超预期，以及鸿蒙相关业务有望带来更多业绩贡献，上调2021-23年净利预测7%/14%/22%;

大和称，农夫山泉(09633)净现金状况健康且经营现金流强劲，预计2021-23年经营现金流复合年均增长率18.1%;

麦格理认为，百威亚太(01876)高端化仍为盈利增长的主要驱动力，预计二季度收入将取得16.7%升幅和EBITDA增长18.9%。

瑞银：维持福耀玻璃(03606)“买入”评级 目标价微升至76港元

瑞银称，下调福耀玻璃(03606)2021年盈利预测7%，以反映原材料成本提升及外汇的影响，但考虑到近期公司在全玻璃车顶方面表现，将2022-23年盈利预测上调1-2%。报告提到，最近公司管理层与该行分享近期业务更新，面对次季汽车芯片短缺情况，公司在美国及本地的产能利用率仍稍高于70%及80%，按季温和增长，预计芯片短缺情况将在第三季有所缓和，尽管原材料成本提升，公司预计次季毛利率将维持与首季持平，主因公司有积极作出调整，而次季外汇亏损将较首季扩张，主要因为汇率较波动。

此外，公司管理层称，正开发近100个全玻璃车顶项目，其中多款新车将在下半年投产，估计全玻璃车顶订单在年尾将增加。而据公司正在发展的项目，管理层估计中期电动车全玻璃车顶的渗透率将达70-80%，同时也有采纳多功能玻璃的趋势，因为大部分全玻璃车顶也具调暗功能的玻璃。随着功能增加，公司估算全玻璃车顶所用的玻璃每幅可达2500元人民币，认为全玻璃车顶渗透率提升有助推动公司销量及价格表现，并预计到2025年全玻璃车顶将贡献公司净利逾20%。

广发证券：首予众安在线(06060)“买入”评级 目标价64.28港元

广发证券称，众安在线(06060)坚持“保险+科技”双引擎驱动，保险业务市占率持续提升，而科技输出也逐渐成为公司收入来源。保险业务方面，公司通过数字生活、消费金融、健康、汽车等生态提供保险服务，而公司凭借科技实力迅速对保险产品更新更新迭代、凭借强大的股东优势，保费收入连续多年保持高速增长，2014年成立至今保费收入年复合增长率高达66.3%，远高于互联网财险增速的8%，推动公司保费市占率持续提升。随着公司保费规模逐步扩大、业务结构的主动调整、科技与业务的深度融合等综合因素，公司综合成本率自2017年开始下降至2020年的102.5%，同时考虑到投资收益和科技输出等综合利好推动公司首次实现盈利，2020年归母净利润5.5亿元扭亏为盈，实现质的飞跃。

报告提到，公司通过日益强大的科技实力，赋能保险主业，降低成本增加效率，同时，将成熟的技术和产品对外输出，增加收入来源。公司科技输出营业收入逐年增长，2020年实现3.7亿元收入，同比增长35.4%，占总营业收入的比例从2017年的0.73%升至目前的1.97%。众安科技输出业务仍在发展初期，未来将继续拓展国外市场，将其科技能力与经过验证的商业模式输出给更多国家和地区。因此，未来有望通过科技输出获取更多利润。

光大证券：维持中软国际(00354)“买入"评级 目标价上调至20.6港元

光大证券称，基于中软国际(00354)传统基石业务客户拓展情况超预期，以及鸿蒙相关业务有望带来更多业绩贡献，上调2021-23年净利预测7%/14%/22%至12.6/16.8/22亿元人民币，对应同比增速分别为32%/33%/31%。考虑到未来业绩高速成长性趋势逐步验证、同时鸿蒙生态相关新业务发展以及未来A股上市有望提振公司估值，予21年40倍PE(对应22年30倍PE)。公司为鸿蒙生态元老级参与者，将伴随鸿蒙持续快速成长：中软国际全程参与鸿蒙OS从0到1的构建，是开放原子开源基金会白理事单位，对鸿蒙具备“代码级'理解。公司全面构筑鸿蒙生态使能服务能力，从底层芯片适配到软硬件以及全场景解决方案，从联合客户生态产品创新落地，到自研鸿蒙开发套件上架销售。中软国际已具备由轻鸿蒙到富鸿蒙的软硬件能力，未来将持续打造鸿蒙万物互联的世界，致力于成为鸿蒙生态全栈式使能服务领跑者。

报告提到，围绕鸿蒙生态可拓展的模式不只是IoT模组，未来新增盈利模式及增量空间值得期待：基于鸿蒙生态的I、P、S三层架构，公司目前已具备三种清晰的商业模式：1)华为鸿蒙相关研发外包;2)中间件开发;3)IoT模组及开发板产品，主要面向消费物联网，为第三方厂商提供软硬模组产品，收入取决于装机量。目前公司已经为70多家设备商提供服务，接入SKU超过100个。除了以上三种模式之外，公司基于自身能力及资源积累，后续有望开拓出与厂商联合研发智能产品等新增盈利模式、带来更多业绩增量空间。

美银证券：维持长城汽车(02333)“买入”评级 目标价30.5港元

美银证券称，长城汽车(02333)2025年收入目标为6000亿元人民币，销量目标为400万辆，汽车平均售价在15万元，较2020年水平高50%。该行表示，公司目标平均售价上升主因新产品、品牌资产加强及产品组合的改善。Ora品牌旗下新能源汽车的平均售价高于公司;预计至2025年，公司新能源车将占整体销售的80%，或可继续改善产品平均售价及盈利能力。

大和：维持现代牧业(01117)“买入”评级 目标价上调6.8%至3.42港元

大和称，原牛奶价格今年首5个月上升13%，相信今年会有双位数增长，养饲成本也呈上升趋势;由于原牛奶价格上半年升幅强劲，预计供应会持续紧张。该行上调现代牧业(01117)2021-23年每股收益15-21%，预计上半年纯利将提升1.25倍。此外，公司宣布委任孙玉刚担任新行政总裁。管理层在分析师会议中提到，希望在2025年将畜群规模和产量提升1倍，通过有机畜群增长、将畜群规模翻倍至50万头，产量增加至360万吨。

大和：首予农夫山泉(09633)“跑赢大市”评级 目标价46.1港元

大和称，农夫山泉(09633)净现金状况健康且经营现金流强劲，截至去年年底净现金达67亿元人民币，预计2021-23年经营现金流复合年均增长率18.1%。2021-23年集团桶装水/茶类饮品/功能性饮品收入复合年均增长率分别为17.3%/7.6%/14.2%。此外，果汁类饮品为12.2%，其他饮品为69.7%。集团计划通过地域扩张，及渗透新渠道如自动贩卖机、餐厅及酒店等拓展分销渠道。

麦格理：维持中国燃气(00384)“跑赢大市”评级 目标价微升2%至33.8港元

麦格理称，维持中国燃气(00384)2022财年每股盈测不变，但上调2023-24财年预测1%及7%。集团2021财年业绩符合预期，纯利同比增14%至105亿元(人民币,下同)。不过，要行使使约1.6亿股期权，集团需要在2022及2023财年纯利分别达到140亿及150亿元，意味较2021财年增33%及43%，较该行预期高9%及3%。该行预计，集团有机会加快并购步伐，以提高盈利增长。

麦格理：重申百威亚太(01876)“跑赢大市”评级 目标价微升至30.2港元

麦格理认为，百威亚太(01876)高端化仍是今季度盈利增长的主要驱动力，再加上外汇顺风，预计其二季度收入将取得16.7%升幅和EBITDA增长18.9%，并调高今年年EBITDA增长1.2%至21.247亿美元。报告中称，根据国家统计局，中国啤酒产量在4月增长1.3%;5月下降12.5%。6月产量可能会受疫情轻微影响，但相信百威亚太会跑赢行业，预计第二季度销量增长4.2%，因为在产品线扩张的推动下，优质啤酒强劲增长，加上有利的组合变化，相信平均售价可以取得中单位数的增长。