东兴证券：苏博特（603916.SH）“两全”助力市占持续提升，维持“强烈推荐”评级

智通财经APP获悉，东兴证券发布研究报告称，苏博特（603916.SH）“两全”助力市占持续提升。预计2021到2023年的营业收入为47.98亿元、59.09亿元和69.10亿元，归属于母公司的净利润为5.73亿元、7.30亿元和9.85亿元，对应的EPS分别为1.63、2.08和2.81元，对应的动态PE分别为12倍、10倍和7倍，维持公司为“强烈推荐”的投资评级。

东兴证券指出，公司发布2021年中报业绩预告，预计2021H1实现归母净利2-2.17亿，同比增长20-30%，公司业绩区间范围符合预期。

东兴证券主要观点如下：

在成本和收入端不利因素的夹击中验证稳健成长力，毛利率改善在即。2020Q4以来，面对在收入端行业竞争激烈带来的产品价格下降以及成本端环氧乙烷在4、5月的快速上涨，公司坚持在基建工程市场和中高端商混市场上的深耕，基建工程订单大增后在2020H2迎来放量，中高端商混客户的开发也稳步进行，面对激烈竞争，公司凭借在基建工程市场上的强大拿单和稳价能力维持了稳定于同业的产品价格，保持着行业最优的盈利水平，2020-2021H1业绩稳健增长，在行业中继续一枝独秀。展望未来，收入端来看，行业产品价格降后趋缓，环氧乙烷价格5月起大幅回落且后续上涨动力不足，东兴证券认为收入和成本端的不利因素正在消除，公司毛利率改善在即。

行业扩产集中在龙头，“两全”将助力公司市占持续提升。2020年以来，减水剂企业扩产动作频频，供给上的快速放量使得市场担心行业景气将重回上轮低谷，但此轮行业扩产区别于往轮，明显集中在龙头企业，行业双强垒知集团和苏博特2021年都将有50%左右的产能增幅，再加之材料变差、下游集采以及服务属性提升都驱动市场份额向头部集中，而龙头跑马圈地式的扩产将对行业集中度提升按下加速键，因而东兴证券认为行业竞争格局是处于改善的态势之中。随着泰兴三期、四川大英基地陆续投产，以及江门基地建设提上日程，苏博特全国布局的完善将帮助公司更充分地发挥出从聚醚生产到单体合成，再到减水剂成品的全产业链优势，再加之顾问式营销服务打通生意模式闭环，东兴证券看好新产能布局助力新市场开拓，看好公司市占的持续提升。

风险提示：地产和基建增速下滑，新产品开拓进度不及预期。