招商证券：维持完美世界(002624.SZ)“强烈推荐”评级 《梦幻新诛仙》下半年有望贡献较高利润

智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告，考虑Q2单季度亏损及后续产品周期，该行调整此前盈利预测，预计完美世界(002624.SZ)2021-23年分别实现归母净利润15.86/26.31/31.43亿元，分别对应23.6/14.3/11.9倍市盈率，维持“强烈推荐-A”评级。

公司发布业绩预告，预计21H1实现利润2.3-2.7亿元，同比下滑81.9%-78.75%，非经常性损益预计约2.2亿元。

招商证券主要观点如下：

Q2单季度下滑较多，主要系关停海外不达预期项目导致。上半年预计游戏业务盈利2-2.4亿元，同比下降82.72%-79.27%，Q2单季度预计归母净利亏损2.34-1.94亿元，主要原因如下：1)公司为优化海外布局关停不达预期项目产生了一次性亏损约2.7亿元;2)Q2上线的新游戏《战神遗迹》及《梦幻新诛仙》在上线初期集中进行大量市场推广，费用一次性计入当期，但收入确认递延进入后期;3)老游戏根据资料片及活动档期会出现流水波动，且去年上半年受疫情影响游戏业务形成较高基数，报告期内公司主力游戏流水相较于上年同期自然回落。上半年非经常性损益约2.2亿元，主要由资产处置收益、计入当期损益的政府补助、委托他人投资或管理等构成。

短期看，《梦幻新诛仙》流水已近3亿，畅销榜持续稳定于前五，有望为下半年贡献较高利润。新游于6月25日上线，上线次日即位列国内iOS游戏免费榜第1名，上线第三日即进入国内iOS游戏畅销榜前5，预计首月流水将突破4亿。此前官网预约人数突破1200w。该游戏在回合制经典玩法上，完成15张大世界地图，打造了18个原著场景、4500万㎡的仙侠大世界，通过实时光效渲染技术和PBR2.0物理渲染技术，打造优质画面表现效果，以及更年轻化的美术风格，既有回合制的策略性又有品质体验提升，并且完美在品效合一打法上更加成熟，采用张哲瀚、李沁等为IP代言人，结合产品稳健买量进行营销，叠加诛仙IP加持，有望实现长线运营稳健贡献增量。

长期看，公司新一轮产品周期已经开启，重磅产品基本都已获得版号，多轮测试也稳步推进，产品确定性逐渐增强。《幻塔》(泛二次元开放世界MMO)抑制器•增幅测试(采用安卓限号删档计费测试)定档于7月15日，目前TapTap评分8.1，全平台预约量突破500w;其他还有《一拳超人：世界》(ARPG)、《天龙八部2》等多元产品储备丰富。

公司在2021年游戏战略发布会上公布24款新品，其中95%是自研产品。同时公司与光线彩条屋合作获《哪吒》《大圣归来》《姜子牙》三大IP，并与哔哩哔哩和艺画开天合作建设《灵笼》IP。从产品储备来看，在保持既有MMORPG核心优势上，持续加大新品研发及细分游戏市场布局。

影视方面，存货、商誉减值风险已经释放。公司顺应市场环境变化，谨慎投资与积极消化库存相结合，加快推进库存项目的发行和排播的同时，在新项目的立项及开机中采取更加聚焦的策略。报告期内公司出品的《上阳赋》《暴风眼》《爱在星空下》《明天该行好好过》《小女霓裳》《理想照耀中国》《温暖的味道》《光荣与梦想》《壮志高飞》等多部精品电视剧相继播出，取得了良好的市场口碑。此外，公司储备的《舍我其谁》《昔有琉璃瓦》《月里青山淡如画》《和平方舟》《山河表里》等影视作品正在制作过程中。

风险提示：新游上线及表现不及预期，影视业务上线时间不及预期，资产减值风险，市场竞争加剧等。