华泰证券：维持新大正(002968.SZ)“买入”评级 目标价51.03元

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告，维持新大正(002968.SZ)22-23年预测不变，调整21-23年EPS至1.1/1.57/2.15元(前值1.13/1.57/2.15元)，考虑到项目拓展的影响，略微调低21年毛利率。可比22年平均PE为21.9倍(Wind一致预期)，考虑到公司组织和机制升级正持续兑现为高速成长的市拓和业绩，22年合理PE应为32.5倍，目标价51.03元(前值48.67元)，维持“买入”评级。

华泰证券主要观点如下：

21H1业绩快速增长

公司7月21日发布半年报，21H1营收8.96亿元，同比增长58%;归母净利润0.74亿元，同比增长38%，均位于业绩预告区间。

全国化和市拓成绩斐然，高速扩张下成本阶段性合理提升

如7月8日业绩预告所述，21H1公司营收快速增长，主要由于全国化市拓亮眼表现、2020年翘尾收入、并购及合资合作项目、增值服务带来的贡献。归母净利润增速不及营收，主要由于新进项目前期毛利率偏低、人才引进和组织优化、疫情期间优惠政策、股权激励的影响。21H1公司1年以内新进项目营收占比20%，毛利率11.4%，而1年以上成熟项目毛利率21.3%，新进项目较多导致总体毛利率同比减2.2pct至19.3%。营收快速增长下销售+管理费用率同比减1.3pct至9.5%。截至21H1公司已覆盖62座城市。

五大业态齐头并进，军队类、市政环卫类项目成为新亮点

21H1办公物业营收同比增131%，主要因为20H2以来新开发较多军队类项目，以及民兴物业的贡献。公共物业营收同比增52%，主要因为公司在场馆、园区业态影响力增大，新开发医养、交通类项目，市政环卫类项目取得突破，中标重庆市涪陵新城区市政环卫项目。航空物业营收同比增31%，新中标4个机场，累计进入全国19个机场。学校物业营收同比增28%，军事学校类项目表现突出，增值服务方面潮宝平台覆盖率提升，增值服务营收同比增43%至0.51亿元。商住物业营收同比增29%，新中标莆田市荔城区鞋服城等项目。

人才引进仍在路上，持续强化公司竞争力

根据公告，7月20日公司新聘任陈传宇、杨谭为副总裁。陈传宇曾任招商积余物业事业群副总经理兼中航物业副总经理，杨谭曾任中科控股投资部总经理，该行预计二者将进一步补强公司在战略、收并购、投资等方面的实力。

风险提示：疫情发展不确定性;规模拓展不及预期;盈利能力下行风险。