天风证券：维持长城汽车(601633.SH)“买入”评级 车型储备丰富 中长期发展势头向好

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，根据长城汽车(601633.SH)上半年销量及净利润率情况，考虑芯片及原材料价格上涨因素，该行调整2021年收入由1447亿元增长至1494亿元，归母净利润由96.4亿元调至89.9亿元，对应2021-22年PE52.2倍、37.1倍，维持“买入”评级。

事件：公司公布2021H1业绩快报，实现营收621.59亿元，同比增长73%;归母净利润34.98亿元，同比增长205.19%;扣非归母净利润28.31亿元，同比增长252.78%。

天风证券主要观点如下：

2021H1营收大增73%源于销量增长、车型销售结构改善。公司H1实现销量61.8万辆，同比增长56%，同时车型结构有很大改善：今年新增车型坦克300销量为3.3万辆，且价格17.58万元起，明显高于公司上半年10.05万元的车型均价;均价较高的长城皮卡炮，保持月销1万辆上下。新车型哈弗大狗、初恋及赤兔针对细分市场，H1合计贡献8.2万辆新增销量。

Q2销售28万辆，环比Q1下降18%，但单车售价提升，营收310亿，环比持平。由于缺芯影响，公司产能不能完全释放，影响终端销量。但均价较高的坦克300车型及Wey品牌车型销量占比Q2环比Q1分别提升2.5%及0.6%，销量结构改善提升单车售价从Q19.18万元提升至Q211.11万元。

2021Q2环比Q1盈利能力明显提升。2021H1净利润大增205%，单车扣非净利润从去年同期2030元，提升至4579元，其中单车扣非净利润Q2为5354元，高于Q1的3940元，该行认为主要是由于销量的规模效应、销售车辆结构改善、以及缺芯导致供给不足，终端促销价格回收的原因。

公司车型储备丰富，中长期发展势头向好。在向智能电动化转型过程中，根据需求对产品的定义能力将成为目前阶段车企的核心竞争力，公司新推出的坦克、欧拉等车型销量增长迅速，证明了公司的该项能力。21H2公司将会推出玛奇朵、拿铁、闪电猫、朋克猫等多款产品，后续还将有坦克600、坦克800以及高端电动沙龙品牌等产品推出，或将会推动公司品牌上探，有望带来新的销售增长点。

总体长城汽车的业绩预告利润超出预期。考虑到二季度为淡季，叠加芯片短缺、原材料上涨等因素，投资者对汽车公司二季度业绩预期较低，而预告为14.96亿元，高于市场预期。前期7月14日长安业绩公告低于预期导致股价有所调整，但长城汽车二季度业绩超预期，给予市场投资者信心。

该行看好公司在细分市场定位能力，“品类定义品牌”策略;以及在智能化领域的布局;同时，公司在新能源领域将推出混动DHT方案、高端智能电动沙龙平台，助力公司长远发展。

风险提示：汽车芯片供应恢复不及预期、新车型推广及销售不及预期、部分地区由于疫情影响终端销量、业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露为准。