中信证券：维持信维通信(300136.SZ)“买入”评级 目标价35元

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，调整信维通信(300136.SZ)2021-23年EPS预测至1.18/1.5/2.01元(原预测为1.36/1.77/2.25元)，给予2021年30倍PE，对应目标价35元，维持“买入”评级。

中信证券主要观点如下：

公司发布2021年中报，报告期内实现营收同比增19.48%至30.55亿元，归母净利润同比减47.53%至1.72亿元。公司围绕“材料->零件->模组”一体化思路布局消费电子产业链，有望持续受益大客户战略及5G升级机遇，射频前端等布局打开中长期空间。

受行业淡季及上游成本端涨价影响，公司2021Q2归母净利润同比减78%至0.57亿元，看好Q3新机带动公司业务环比回暖。公司2021H1营收同比增19.48%至30.55亿元，归母净利润同比减47.53%至1.72亿元，扣非归母净利润达到1.27亿元，同比减56.66%。分季度看，Q1/Q2收入分别为16.12/14.43亿元，分别同比增54.4/-4.63%，净利润分别为1.15/0.57亿元，分别同比增83.7%/-78.49%，扣非归母净利润1.02/0.25亿元，同比增90.21/-89.56%。

整体看，一季度同比高增长，主要源于2020Q1的低基数，以及受益于安卓品牌新机密集发布+大客户2020年新机销售高峰延后至Q1，整体智能手机出货量同比增25%至3.45亿部;二季度同比下滑主要源于消费电子季节性波动，2021Q2整体出货量约3亿部，环比减13%，其中大客户出货量环比减27%至0.4亿部，影响公司产能利用率，上游成本端涨价亦有影响。展望Q3，预计手机终端迎来年内旺季以及大客户新机开始拉货，公司业务有望环比回暖。

2021H1毛利率同比减11.43pcts至18.75%，期间费用整体控制良好。公司2021H1整体毛利率同比减11.43pcts至18.75%，分季度看Q1/Q2分别-2.6/-18.7pcts至21.5%/15.7%，Q2阶段性承压，主要系新业务处于起量阶段+消费电子行业淡季+上游原材料涨价所致，下半年随着新机拉货以及行业季节性回暖，预计公司毛利率环比提升。

费用端，公司三费比率同比减2.7pcts至4.5%，销售/管理/财务费用率分别同比减0.8/-0.6/-1.3pcts至1.11%/3.53%/-0.1%，其中财务费用达-244万元(去年同期3326万元)，主要源于利息收入及汇兑收益。公司2021H1研发费用同比增13.26%至2.92亿元，研发费用率同比减0.5pct至9.57%，持续推进包括5G天线、LCP、滤波器等领域研发工作。

战略布局阻容感等被动元件上游业务，贯彻执行“材料->零件->模组”一体化的发展思路。公司2021Q1完成对聚永昶100%股权的现金收购，该行认为此次收购符合公司作为全球领先的零部件供应商的长远规划和发展战略：

(1)快速搭建电阻产品的研发与制造能力，加速扩产，未来料将逐步布局高端电容等被动元件产品，全面进军行业;

(2)贯彻执行“材料->零件->模组”一体化的业务发展思路深化一站式研发创新能力，持续打造技术驱动型企业，成为中国式的村田。

展望全年及明年，该行认为公司业务有望持续增长。

1)无线充电业务进一步拓展新客户和新应用终端，全年有望保持增长，公司目前在大客户手机端份额超40%，2021年有望继续提升;IoT端产品份额也有望逐季放量。预计公司在华为和三星等安卓系份额将保持稳定;

2)安卓系5G手机放量带动天线业务增长，LCP开拓IoT设备贡献增量。其中LDS天线有望随5G终端放量，当前5G安卓机仍以LDS为主，ASP显著增长，公司在中高端机型份额30~50%;LCP方面公司具备材料+天线+模组能力，目前已拓展至客户IoT设备部分环节预计2021年贡献增量收入;

3)B2B、EMI/EMC等在手订单充足。此外公司亦布局UWB天线与模组业务，已和多家厂商联合开发相应产品，有望打开后续成长空间。

风险因素：新业务进展慢，下游客户拓展不及预期;竞争加剧;大客户销售疲弱。