国元证券：维持海康威视(002415.SZ)“买入”评级 目标价为82.35元

智通财经APP获悉，国元证券发布研究报告称，上调海康威视(002415.SZ)2021-2023年营业收入预测至789.32、939.46、1093.09亿元，上调归母净利润预测至170.57、202.39、233.47亿元，EPS为1.83、2.17、2.50元/股，对应PE为36.92、31.11、26.97倍，维持2021年45倍的目标PE，维持“买入”评级，目标价为82.35元。

国元证券主要观点如下：

上半年营业收入与归母净利润实现40%增长，业绩表现超市场预期

2021年上半年，公司实现营业收入339.02亿元，同比增长39.68%;实现归母净利润64.81亿元，同比增长40.17%;公司整体毛利率为46.30%，同比下降3.46个百分点，主要原因是上年同期受到疫情影响，高毛利的红外热成像产品销售火爆，推高毛利率;公司加强回款，提升经营质量，经营性现金流净额为19.63亿元，上年同期不到7000万元;期末公司合同负债金额为24.91亿元，同比增长112.36%，创下新高。

三大BG齐发力：低基数高增、高基数稳增，创新业务占比进一步提升

分事业群来看，PBG与SMBG的低基数效应凸显，EBG高基数下稳健增长。1)PBG实现收入77.17亿元，同比增长29.31%;2)EBG实现收入72.19亿元，同比增长22.07%;3)SMBG实现收入61.74亿元，同比增长105.80%。

分业务来看，创新业务占比提升至16.46%(+6.12%)，机器人等业务增速亮眼。1)传统业务实现收入283.24亿元，同比增长30.16%。2)创新业务实现收入55.78亿元，同比增长122.18%。其中，智能家居、机器人和其他业务实现收入18.71、12.20、24.87亿元，同比增长58.68%、124.83%、215.27%。

分地区来看，海外部分国家和地区受到疫情影响。1)境内实现收入244.35亿元，同比增长46.06%;2)境外实现收入94.67亿元，同比增长25.53%。

展望未来，PBG业务稳健增长，EBG继续发挥重要推动作用

1)PBG方面，以2019年H1为基期，过去两年复合增速达10.74%。虽然政府端预算仍然存在一定压力，但城市级项目的数量持续增长，内涵日益丰富，公司也越来越多地参与其中。该行认为，PBG最为困难的时期可能过去，未来有望保持稳健增长。

2)EBG方面，过去两年复合增速为21.11%。即使在受疫情影响最强烈的2020年H1，EBG依然实现20.15%的增长，这也符合该行对于企业端数字化改造需求持续而平稳释放的判断。该行认为，未来EBG有望保持20%以上的增速，并成为公司稳健发展的重要推动力。

3)创新业务方面，萤石、机器人等业务高增长趋势不减，未来占比有望进一步提升。

风险提示：疫情反复;企业数字化转型的需求释放不及预期;海外市场拓展不及预期;创新业务发展不及预期;行业竞争加剧等。