中信建投：维持北摩高科(002985.SZ)“买入”评级 上半年业绩大幅增长 全年业绩高增长可期

智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告，预计北摩高科(002985.SZ)2021-23年的归母净利润分别为5.04/6.74/9.28亿元，同比增长分别为59.16%/33.84%/37.67%，EPS分别为1.97/2.64/3.64元，对应当前股价PE分别为58/43/31倍，维持“买入”评级。

业绩报告：近日，公司发布2021年半年报，实现营收5.79亿元，同比增长153.24%;实现归母净利润2.26亿元，同比增长109.65%。

中信建投主要观点如下：

21H1营收利润大幅增加，全年有望实现高增长

公司发布2021年中报，实现归母净利润2.26亿元，同比增长109.65%，营收5.79亿元，同比增长153.24%，增速显著，表明公司业绩正在稳步提升，盈利能力不断提高。其中，2021Q2实现营收3.25亿元(+156%)，归母净利润1.22亿元(+145%)，随着公司产能的不断释放，全年高增长可期。

毛利率整体提升，未来盈利能力有望逐步提升

公司2021年H1销售毛利率为77.8%，同比提升3.79pcts。分产品来看，刹车盘仍保持稳定的较高毛利率，为83.4%;飞机刹车控制系统及机轮毛利率为77.8%，同比增长5.28pcts。随着业务占比的逐渐提升和产品研发技术的进步，公司整体毛利率有望保持较高水平。2021H1的期间费用增幅较大，销售费用同比增长657%，管理费用同比增长97%，主要是由于京瀚禹和蓝太航空纳入合并报表所致，但期间费用率整体保持稳定。

首次实现起落架业务收入，维修业务实现较大幅度增长

公司完成从零部件供应商、材料供应商向系统供应商、整体方案解决商的跨越式转变。2021年H1起落架业务收入4046.72万元，首次实现起落架业务收入，未来有望为公司进一步增厚业绩。公司航空维修及配套服务业务主要包括飞机起落架、刹车控制系统、机轮及刹车装置等部件的检测、维护和修理等保障性工作。2021H1,刹车盘业务营业收入达1.22亿元，同比增长162.69%，刹车盘销售增加较多;检测实验营业收入2.77亿元，主要是因为其控股子公司京瀚禹纳入合并范围所致。

连续并购优质资产，扩大产业优势

公司于2020年9月收购了军工电子元器件检测服务第三方检测机构京瀚禹51%股权。根据控股子公司京瀚禹并表，上半年实现营收2.79亿元，利润1.55亿元，增厚了公司业绩。2020年12月，公司收购民航刹车制动核心供应商蓝太航空66.71%股权。公司民航业务发展较好，公司和蓝太航空拥有的PMA资质最多，预计民航业务有望成为公司未来重要利润的增长点。

公司通过收购实现产业链的横向整合，进一步拓展公司在民航炭刹车盘领域的业务，快速缩短在民航领域的技术积累和市场储备时间。该行认为公司作为我国刹车制动领域核心供应商，正进入快速发展期，通过向飞机着陆系统拓展以及近期收购，有利于公司实现产业拓展，提升长期发展潜力。

科研投入持续增加，为保持核心竞争力提供保障

公司一直重视新技术研发工作，始终将研发作为保持公司核心竞争力的重要保证。近年来，公司保持技术开发与研究的投入力度，确保技术研发和成果推广应用工作的顺利进行，在刹车制动领域，已掌握自主知识产权的核心技术。同时，公司注重核心团队的研发生产能力，培养了一支以极具竞争力的管理层核心团队。公司2021年上半年研发费用为0.31亿元，同比增长115.22%，科研团队已拥有132名技术人才。公司大幅增加研发费用，在刹车制动领域的技术优势将更为明显，研发能力作为公司业绩增长的重要支撑，预计未来公司将进一步加大科研投入。

重点民参军企业，产品应用潜力可期

公司主要从事军、民两用航空航天飞行器起落架着陆系统及坦克装甲车辆、高速列车等高端装备刹车制动产品的研发、生产和销售，系军工领域高端装备制造的国家级高新科技企业，属于国家重点扶持的战略新兴产业，未来市场增值空间很大。公司在巩固军用市场地位的同时，大力拓宽民航飞机起落架着陆系统及高速列车刹车制动产品市场，是重点民参军企业。

公司客户覆盖军方及航空工业的各大主机厂，公司刹车制动产品配套军机型号多、种类齐全且配套级次高;产品广泛应用于航天、航空、地面兵装等航天工程、军事工程和武器装备上。受益于我国国防事业稳步增长以及民用领域应用越来越广泛，公司未来有望在刹车制动产品市场保持高速增长。

从零部件供应商向系统级供应商转变，不断提升配套层级

公司以刹车盘(副)为基础，逐步向飞机机轮、刹车控制系统、起落架着陆全系统延伸，并朝着集成化和智能化的方向发展。公司具备独立完成飞机起落架着陆全系统设计、制造及试验验证能力的集成优势，实现了从零部件供应商、材料供应商向系统供应商、整体方案解决商的跨越式转变，形成跨度纵深的产业链综合竞争力，系统集成优势明显，配套层级显著提升。

产业布局延伸，军品民品协同发展，业绩长期增长可期

未来“十四五”，军品市场景气度提升，公司作为国内航空航天飞行器起落架和坦克装甲车、高速列车等高端装备刹车制动产品的研制企业，将充分受益于下游市场的需求提升，市场份额将不断提高。

风险提示：民航市场拓展不及预期;军品订单交付进度不及预期。