国金证券：维持三安光电(600703.SH)“增持”评级 库存如期减少 化合物半导体营收超预期

智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，上调三安光电(600703.SH)2021年和2022年的利润至20.8亿元(上调11.5%)和29.3亿元(上调24.5%)，维持“增持”评级。

事件：7月29日晚公司发布半年报，上半年收入同比增长71%，归母净利润同比增长39%;扣非归母净利润同比增长2%。

国金证券主要观点如下：

公司是Mini led商用化的主要受益者：2021年Mini led迎来大规模商用，三星、TCL、LG、华为、小米等厂商推出Mini led背光电视产品;苹果推出Mini led背光的ipad Pro，该行预计下半年推出Mini led背光的笔记本电脑。该行认为未来3-5年随着商业化推进，Mini led背光成本有望每年下降10%-20%，有望在中高端大屏上取得一定份额。公司是三星Mini LED背光电视的主要供应商，有望进入A客户供应链，湖北三安的Mini部分产能已投产运行，该行预计今年mini led将贡献公司收入的10%-15%。

化合物半导体营收超预期：三安集成上半年实现营收10.2亿元，同比增长171%。国内射频设计公司对砷化镓代工有旺盛需求，目前公司砷化镓产能达到8000片/月，下半年随着设备就位产能还将继续增长。滤波器SAW和TC-SAW产品已开拓客户41家;光电子产品已经入实质性供货阶段;碳化硅二极管的两款车规产品处于小批量生产阶段，MOSFET工业级产品已经送样，湖南三安长沙项目已于六月点火，该行认为公司是国内具有最强全产业链整合能力的碳化硅公司，后续随着长沙产能的投产，未来3-5年碳化硅将成为公司营收增长的重要来源。

库存如期下降，毛利率仍有提升空间：3季度单季度税率有所上升：二季度末公司存货环比一季度下降2.2亿元，其中LED芯片库存环比一季度下降4.6亿元，反映了自2020年下半年开始的传统LED需求复苏。二季度毛利率环比一季度下降1.3pct,该行认为随着传统LED需求的持续复苏和miniled规模效应体现，公司毛利率还有较大提升空间。

风险提示

存货减值风险;废料回收业务毛利率下降的风险;在建工程转固，折旧大幅增加的风险;新技术应用不及预期的风险;重要客户业务受阻风险