广发证券：维持华铁应急(603300.SH)“买入”评级 目标价13.62元

智通财经APP获悉，广发证券发布研究报告称，华铁应急(603300.SH)作为国内建筑工程设备租赁龙头，预计21-23年归母净利润分别为4.92/7.41/10.3亿元，给予2021年25倍PE估值，对应合理价值13.62元/股，维持“买入”评级。

广发证券主要观点如下：

上半年业绩高增超预期，回款加强现金流好转，高空作业平台业务提速。

公司披露2021年中报，实现营业收入10.62亿元，同比增长76%;归母净利润1.95亿元，同比增长136%;经营性现金流净流入4.91亿元，同比增加2.56亿元。营业收入增加主要为公司加大了高空作业平台等设备的采购规模，同时因市场需求提升，设备出租率维持在较高水平，整体租赁收入增加，净利率提升主要是公司产品租金价格提升，而现金流的增加主要为公司业务规模扩张，同时加强了业务回款。

分业务看，建筑支护设备/高作业平台/地下维修业务营业收入21H1同比分别增长73%/106%/27%，高空作业平台突破30000台，较20年底增近10000台;运营中心突破100个，新增40余个。中小客户数量占比提升至99%，在中小客户群体中初步建立了品牌效应，形成先发优势。

铝膜业务进一步整合，轻资产模式加速推动。

(1)公司于7月发布公告，将公司铝合金模板资产整合至全资子公司浙江恒铝，整合后浙江恒铝拥有铝合金模板资产超过70万方。此外，浙江恒铝引入外部战略投资者东阳金投以增资扩股的方式投入2亿，充分调动东阳地区建筑产业资源助力浙江恒铝实现快速发展。

(2)公司与热联集团达成轻资产合作，双方成立子公司热联华铁，由热联集团负责筹资，该合作模式成功降低公司对资金投入的依赖，在提升管理资产规模的同时降低持有资产贬值的风险。目前公司管理资产规模达到65亿，其中8亿管理资产来源于轻资产合作，占比12.31%。公司正持续推进轻资产，来源于轻资产的管理资产占比有望进一步提升。

风险提示：竞争加剧导致租金下降;管理资产增加导致后期折旧增加。