兴业证券：上调通威股份(600438.SH)评级至“买入” 产能成本领先 业绩持续增长

智通财经APP获悉，兴业证券发布研究报告，上调通威股份(600438.SH)盈利预测，预计2021-23年归母净利润分别为75.2/129.8/144.9亿元，对应公司7月30日收盘价43.22元，PE分别为25.9/15/13.4倍，上调至“买入”评级。

兴业证券主要观点如下：

光伏制造龙头，管理水平卓越，成本优势领先。公司作为硅料和电池双龙头，拥有大制造企业卓越的管理能力和成本质量把控能力。2020年公司硅料平均生产成本3.87万元/吨，处于行业第一梯队，在建项目投产后成本将进一步降低。2020年公司电池在保证质量行业领先的同时，非硅成本降低到0.2元/W以下，远低于行业平均水平0.25元/W。

硅料新产能将率先投放，公司稳坐龙头地位，新产能将带动业绩持续增长。2020年公司名义产能8万吨，行业排名第一;2021Q4开始，公司新产能将陆续投放。2022年底公司名义产能增至33万吨，产能市占率提升至35%左右，公司稳坐硅料龙头地位，新产能的投放将带动公司业绩持续增长。

PERC电池下半年盈利有望修复，N型电池有望率先量产。公司现有单晶PERC产能32GW，稳居行业第一;2021年硅料硅片涨价压制电池盈利，硅料价格调整后电池盈利性有望得到修复。公司积极布局N型电池技术，眉山1GW的TOPCon电池中试线正在建设中，金堂1GW的HJT电池产线已经流片，随着中试线的持续推进，公司有望率先实现量产。

发行120亿可转债建设新项目，股权激励强化公司凝聚力。2021年4月，公司拟公开发行可转债120亿元，用于建设硅料项目与硅棒硅片项目和补充流动资金。上半年公司进行了总规模27亿元的员工持股计划，成交均价34.43元/股，持股计划有利于提高员工的凝聚力和公司竞争力，此外公司承诺2021-2023年现金分红比例不低于年均可分配利润的30%

风险提示：光伏需求不及预期;产业链产能过剩;公司产能投放不及预期。