新股前瞻|货运代理行业竞争激烈，但卓越物流已割下了“一席地”?

今年上半年，海运行业凭借着“一箱难求”的供需失衡景象成为货运市场最瞩目的“星”。

而乘着这一股热风，有一家即可提供空运代理又可提供海运代理的货运代理商亦准备登上资本市场的舞台——它就是卓越物流集团控股有限公司（简称“卓越物流”），一家历史悠久的货运代理及物流服务供应商。

据智通财经APP了解，该公司是一家驻于香港且在内地设有分支的货运代理及物流服务供应商，于1997年成立于香港，于2005年将货运代理服务供应商扩展至内地，截止目前其通过重庆、上海、广州及深圳附属公司及分公司在香港及内地营运。

下面不妨从卓越物流的行业前景及经营状况出发，来看看这家历史悠久的货运代理商真实实力究竟怎么样?

行业竞争激烈，但卓越物流已割下了“一席地”

据了解，卓越物流的业务模式主要涉及提供货运代理服务，通过向航空公司及船运公司取得货舱，以将委托运送的货物送至要求目的地，并将托运货物拼箱，自所取得的货舱创造盈利。此外，该公司可为客户提供国际货运代理服务(包括空运及海运代理)，亦可为客户提供物流及相关增值服务，包括仓储、物流、重新包装及标签以及货盘运输服务。

从业务收入占比来看，该公司的核心业务仍是货运代理服务，在这其中，空运代理服务是“核心中的核心”，2019年至2021年业务收入占总收入的比例分别为72%、78%、77.8%，而海运代理服务收入占比则分别为27%、21.7%、21.4%。

由此可见，当海运行业“一箱难求”的热风刮来时，卓越物流并未真正受到一些实质性的利好。

需要指出的是，从整体的货运代理服务环境来看，这一行业似乎也处于“波动生长”的状况。

香港陆运、空运及海运代理服务市场规模上：近年来受惠于电商平台的扩增及与亚洲邻国更频繁展开贸易活动，香港的陆运、空运及海运代理服务所产生收益由2015年的约199亿港元温和增长至2020年的约1531亿港元，年复合增长率约为3.3%。在这其中，2019年的总收益下滑主要是由于中美贸易摩擦影响了国际贸易量及香港对货运代理服务的需求。

此外，或受复杂多变的全球经济状态影响，预计2021年至2025年香港陆运、空运及海运代理服务市场仍将继续温和增长，年复合增长率为1.7%，到2025年市场预计达到1608亿港元。

反观中国大陆的陆运、空运及海运代理服务市场，虽然市场也处于“波动生长”的状态，但增长速度则要好于香港。

据招股书披露，受益于国内经济的良好表现和外国对中国制造产品的需求不断上升，中国内地的货运代理服务市场逐步发展壮大：陆运、空运及海运代理服务所产生的总收益由2015年的11292亿元增加至2020年的13721亿元，年复合增长率4.0%。在这其中，2020年总收益有所减少则是由于2020年初疫情的爆发封锁城市，限制了陆运服务。另外，预期至2025年中国市场整体将达17386亿元，2021年至2025年的复合年增长率约为5.2%。

不过，值得一提的是，虽然整体货运代理服务市场处于温和增长的状态，但由于卓越物流已经在这一行业深耕了20多年，因此其已经在这一行业占据了“一席地”。

据了解，香港的货运代理商可分为两级，即第一级业者通常为国际物流服务供应商，第二级业者则通常为本地及区域业者。按收益计，2020年香港一级货运代理市场五大业者的总市场份额为约12.1%，香港二级货运代理市场五大业者的总市场份额为约5.0%。

在这其中，卓越物流的市场份额虽不在前五之列，但也占据了一定的市场份额。按收益计，2020年该公司占香港整体货运代理服务市场份额约为0.3%，占香港二级货运代理服务市场约0.5%的市场份额。

此外，需要注意的是，虽然卓越物流已经深耕了货运代理服务行业这么多年，具有一定的先发优势，但也需警惕市场竞争激烈的问题。据悉，由于众多中小型企业纷纷进场，目前货运代理及物流业高度分散且竞争激烈，截至2021年3月，中国及香港分别有40000名及7000名货运代理服务供应商。

2021财年实现营收近6亿，整体基本面较波动

从整体经营业绩来看，或受不太稳定的货运代理行业影响，卓越物流的营收和净利润均处于比较波动的状态。

据招股书披露，2019财年至2021财年，该公司实现营收分别为6.46亿港元、4.86亿港元、5.79亿港元，其中2020财年同比下滑约25%，2021财年则同比增长为19%。净利润方面，期内分别实现净利润为0.27亿港元、0.35亿港元、0.25亿港元，其中2020财年同比增长30%，2021财年同比下滑29%。

拆分业务结构来看，2019财年至2021财年，该公司的空运代理服务分别实现营收为4.65亿港元、3.79亿港元、4.51亿港元，海运代理服务实现营收为1.75亿港元、1.05亿港元、1.24亿港元;物流及相关增值服务实现营收则为631万港元、165万港元、475万港元。

而与波动的营收和净利润相似的是，卓越物流的现金流也并未呈现出稳健的状态。

据招股书数据显示，2019财年至2021财年，该公司的年末现金及现金等价物分别为0.79亿港元、1.03亿港元、0.61亿港元;经营活动所得现金净额则分别为0.49亿港元、0.41亿港元及0.26亿港元。

在这个背景下，该公司在招股书中提示风险称，“公司需要大量营运资本及公司可能无法维持足够的财务资源水平以维持业务营运”。

具体而言，2019年至2021年3月31日，卓越物流向航空公司伙伴提供的银行担保分别为约2210万港元、2700万港元及2770万港元，一旦无法维持足够的财务资源水平以维持业务营运及或取得航空公司承运人伙伴要求的银行担保，则该公司的财务状况及经营业绩可能受到重大不利影响。

此外，卓越物流或还面临着过度依赖主要客户的风险，该公司在招股书中提示风险称，公司的很大一部分收益来自最大客户，且预期于业绩记录期及其后将继续承担客户集中风险倘任何主要客户无力偿债或因其他理由延迟或未能按时向公司作出付款，公司的现金流状况及财务状况将受到不利影响。

基于上来看，波动的营收、净利润及现金流等表现已逐渐显露卓越物流的基本面目前仍有待提升的现状，而这一点卓越物流似乎也已经认识到了，并且已经开始为之付诸行动。

在公司的业务策略中，卓越物流指出为巩固市场地位，保持市场竞争力，公司将作出以下几个动作，具体如下：扩充及改善空运代理服务;发展自有货车车队;加强采购货舱的能力以满足客户需求;加强销售及营销工作及扩大客户群;及升级及加强信息技术系统。

那么，卓越物流能不能凭借其之前积累的竞争优势扭转目前基本面波动的局面，就看市场资金热情度了。