国泰君安：维持老板电器(002508.SZ)“增持”评级 目标价51.25元

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，由于老板电器(002508.SZ)中报收入和业绩端均超预期，上调盈利预测，预计21-23年EPS分别为2.07/2.43/2.78元(原2.05/2.37/2.69元，同比增加1%/3%/3%)，目标价为51.25元，对应21年25xPE，维持“增持”评级。

国泰君安主要观点如下：

公司第二品类增速较快，拓展集成灶品类带来新增量，配合渠道改革逐步推进，增长确定性增强。同时，公司21H1年期末现金+交易性金融资产为62.09亿元，体现了资产负债表角度的低估。

传统品类增速稳健，新品类翻倍增长。21H1营收43.26亿(+35%)，归母净利润7.9亿(+29%)。其中油烟机21亿(+27%)，洗碗机和蒸烤一体机均实现翻倍增长。

原材料价格上涨的背景下，毛利率同比仍提升。毛利率55.62%(+1.9pct)净利率18.08%(-1.27pct)。该行推测毛利率提升的原因一方面是20年疫情影响基数较低，另一方面是由于毛利率较高的电商渠道占比提升，工程渠道结构优化以及公司整合供应链资源，推进供应链生态建设，使得采购规模得到得到提升。

广告投入与激励费用增大使得费用端提升幅度较大。21Q2公司销售费用率27.13%(+2.42pct)。新增广告投入比如“撒贝宁走进老板电器”、综艺节目《听说很好吃》的同时，该行推测公司给经销商的激励费用增加也会是重要原因之一。