智通港股研报精读(08.06) | 看好有色金属板块重点品种、龙头公司

①中国铝业(02600)8月2日，获BlackRock Inc.增持股份约1693.11万股 。②预计公司2021年上半年实现归属于上市公司股东的净利润约人民币30亿元，同比增长约83倍。

紫金矿业(02899)拟与中润资源签署合作框架协议。

香港交易所(00388)预测2021年上半年收入介乎100.04亿元至108.56亿元。

本期重点选择分析师看好的有色金属板块重点品种、龙头公司。

本期优选报告

中国铝业(02600)

1、中国铝业(02600)：7月16日公布，预计公司2021年上半年实现归属于上市公司股东的净利润约人民币30亿元，与上年同期相比增加约人民币29.6亿元，同比增长约83倍。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约人民币45亿元，与上年同期相比增加约人民币48亿元。经营活动产生的现金流量净额约人民币94亿元，与上年同期相比增加约人民币34亿元，同比增长近六成。2021年6月末，公司资产负债率约为60.9%，与上年末相比降低2.6个百分点。公告称，2021年上半年，在铝价高位运行的市场环境下，公司狠抓降本增效，通过全要素对标提升主营产品竞争力，主营产品毛利较去年同期大幅增加。

得益于电解铝价量齐升和经营方面降本增效，一季度业绩亮眼。公司公布2021年一季度业绩，营收同比增长32.5%至521.7亿元，归母净利润同比增长3025.7%至9.67亿元，利润表现亮眼，主要得益于电解铝价量齐升以及经营方面的降本增效。核心产品产销两旺：电解铝产量、自产销量以及自产平均销售价格分别同比增长2.1%、10.5%和20.36%至97万吨、95万吨和16120元/吨;氧化铝产量和自产销量分别同比增长14.6%和19.7%至409万吨和237万吨，资产氧化铝平均销售价格稍稍回落2.4%至2511元/吨。近年环保趋严导致铝业供给增速放缓，电解铝价格有望维持强劲。电解铝价格强劲，电解铝市场价最新报收19800元/吨，较公司一季度平均销售价高22.8%。

电解铝强势的主要原因：1.近年来政府严控新增电解铝产能投放，鼓励和引导低竞争力产能退出市场，导致铝业供给增速放缓;2.铝材因轻质、耐用、环保等特性应用于汽车、交运、建筑建材、包装等领域，碳达峰趋势带来的绿色建材、汽车轻量化等增量需求支撑铝价。考虑到电解铝供给弹性有限，在货币政策没有大幅度变化的情况下，电解铝有望维持强势，助力公司业绩增长。

生产布局持续优化，全产业链进一步延伸。公司几内亚博法项目于2020年建成投产并快速达产达标，提高了铝土矿自给率;广西华昇 200万吨港口氧化铝同步投运，“两海”战略取得重大进展;贵州分公司铝合金、包头铝业高纯铝、中铝山东板状刚玉二期等项目建成投运，产业链进一步延伸。目前公司电解铝、氧化铝产能达近400万吨/年、1600万吨/年，全球铝业龙头的地位得到进一步的巩固。

风险提示：产能释放不及预期、自备电厂整顿、环保限产、需求不达预期。(东吴证券国际/周霖)

紫金矿业(02899)

2、紫金矿业(02899)：7月1日，紫金矿业发布上半年业绩预增公告，预计2021年1-6月归母净利润同比大幅增长156%-172%，达到62-66亿元，与公司2020年全年归母净利润65亿元基本相当，再创历史新高。上半年，受全球资本流动性大幅增加及疫情影响，大宗商品价格加速上行，铜价、锌价同比大幅上涨，黄金基本保持高位运行。紫金矿业充分把握市场机遇，积极组织生产，不断加强内部管理和挖潜增效，主营矿产品金、铜、锌等产量同比上升;得益于量价齐升，业绩实现跨越增长。

多个重点项目即将投产，产量增速加快：根据公司目前在建项目进度，预计 2021 年公司将迎来多个重点项目投产。Timok 铜金矿上带矿预计将于二季度投产，投产后预计年均产铜9.14万吨， 产金2.5吨。武里蒂卡金矿技改扩建将于今年完成，达产后年产金增加到9.1 吨。卡莫阿铜矿1期预计将于三季度投产，满产后年产铜最高可达40万吨。此外，奥罗拉金矿、武里蒂卡金矿、巨龙铜矿一期、陇南金矿和紫金波尔铜矿的技改扩建也将在今年陆续落地，投产后预计为公司带来超过10吨金、10万吨铜新增产量。

五年规划发布，看好长期发展：公司此前公布5-10年计划，有望成为全球前三至五大公司。通过自主勘查、技改扩产及外延并购多管齐下，预计2025年公司矿产金产量可达到80-90吨，矿产铜产量可达到100-110万吨，看好公司长期发展。

中润资源发布公告，公司拟与紫金矿业签署《合作框架协议》，由紫金矿业或其指定的主体对公司控股公司斐济瓦科图拉金矿有限公司所拥有的探矿权和公司控股公司四川平武中金矿业有限公司进行投资，并负责对瓦科图拉探矿权和平武中金金矿项目进行运营管理。

2021-2022年，公司将通过现有矿产项目的技改、一批世界级金铜矿项目的建成投产以及全球化运营管理体系的优化，实现矿产产量和各项经济指标的跨越增长，分别提高21/22/23年收入预测至2043/2240 亿/2389亿元人民币;提高归母净利润预测至116亿/162亿/188亿元人民币，提升未来12个月目标价13.62港元，对应2021年26倍PE，维持买入评级。

风险提示：金、铜价格大幅波动，公司项目建设进度不及预期，外延并购不及预期。(第一上海证券/陈晓霞)

香港交易所(00388)

3、香港交易所(00388)：21Q1实现收入及其他收益59.6亿港元，同比+49%;归母净利润38.4亿港元，同比+70%，符合预期。

现货交易热度高，互联互通收入创下新高。Q1现货市场ADT同比增长86%至2244亿港元，其中南下ADT同比增长181%至608亿港币，占本地ADT比重提升至13.5%。剔除南向资金的贡献，香港本地ADT增长也非常强劲，Q1ADT同比增长76%。北向ADT(买+卖)同比增加 63%至1268亿，沪深港通Q1收入7.37亿港元，同比增加82%。

按首次公开招股募资额全球第三，中概股回归热度不减。21Q1 港交所IPO 募资额达1366亿港元，是20Q1的9倍有多。制度优化持续吸引包括百度、快手、哔哩哔哩等大型企业或二次上市公司。对于香港交易所而言，优质上市公司持续上市将提升市场交投活跃度，2018 至2020年来港上市的28只(募资大于10亿美元)大型新股占2020 年现货平均每日成交额的24%、股票期权平均每日成交量的16%。

衍生品市场表现疲软，后续A股相关产品或将贡献增量。21Q1股本证券及金融衍生产品分部的收入减交易相关支出实现收入9.8亿港币，同比+11%。期交所衍生产品日均合约张数同比-23%，主要是套保需求回落。港交所将继续筹备推出A股指数期货合约，正与相关监管机构沟通以备审批。

商品分部收入3.6亿港币，同比-10%。LME交易每日交易额同比下降 21%，主要是收到疫情封锁，导致现场交易受阻。此外，LME上调每张合约的平均收费，在一定程度上抵消部分跌幅。现货驱动交易后业务收入大增。公司交易后业务分部收入及其他收益减交易相关支出22.4亿港币，同比上升28%。交易宗数增加及沪港深通北向交易费用收入创新高导致现货市场结算费大幅上涨。 投资收益净额减少1.74 亿港币，主要是低息环境下投资回报减少所致，但结算所基金及保证金平均金额上升，已抵消了部分减幅。

科技收入增长稳健，公司项目扭亏为盈。科技分部收入2.5亿港币，同比+17%，EBITDA上升26%。公司项目实现收入及其他收益总额2.7 亿港币，主要是源于21Q1公司资金的投资收益净额为2.2亿港币，较去年同期实现扭亏为盈。一季度年化投资净回报为2.59%，去年同期为-5.71%。

Q1港股ADT大增背景下，公司净利润创下单季度新高;IPO规模全球第三展示其吸引力，互联互通规模持续提升，短期印花税事件冲击有限。港交所的费用端控制较好，剔除捐款后营运支出只增长7%。Q1 EBITA同比提升61%至48亿港元，margin同比提升6个百分点至81%。预计21-23年归属股东净利润分别为161/189/217亿港元，分别同比+39.8%、+17.3%和+15.1%;对应的EPS分别为12.56 港元、14.60 港元和 16.65 港元。当前股价对应21E为39倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：资本市场波动风险、互联互通进度不及预期、经营及业务风险。(天风证券/夏昌盛)

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