华创证券：维持塔牌集团(002233.SZ)“推荐”评级 目标价14.2元

智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，维持塔牌集团(002233.SZ)“推荐”评级，目标价14.2元，维持2021-23年归母净利预测分别为18.67/19.10/19.62亿，对应EPS分别为1.57/1.6/1.65元。综合考虑可比公司估值和公司历史估值情况，给予公司2021年9倍PE。

华创证券主要观点如下：

上半年产销量大幅增长，Q2产销保持两位数增长，抵消价格下降影响。

2021年上半年公司实现水泥产量1043.52万吨，同比增长41.36%;水泥销量1009.41万吨，同比增长49.39%，上半年得益于文福万吨线项目二期产能的完全释放，叠加上年同期基数较低影响，公司水泥产销量同比大幅增长。Q2单季度来看，公司水泥产量562.47万吨，同比增长19.41%;公司水泥销量542.37万吨，同比增长15.54%。

价格低位运行，叠加成本上升拖累盈利能力。

开年以来粤东区域市场水泥价格低位运行，Q1末开始回升，受大宗商品价格上涨、房地产调控影响，水泥价格自5月中下旬开始见顶回落。整体上看，今年上半年水泥销售价格较上年同期下降了12.13%。受煤炭价格上涨的影响，公司水泥平均销售成本较上年同期上升了3.06%，叠加影响导致毛利率水平下降，公司上半年综合毛利率为38.54%，同比下降8.73pct，公司净利率为25.19%，同比下降7.65pct。

依托于基建投资加码，公司优势地区水泥需求有较强支撑。

年初发改委强调，加大新型基础设施建设，推进“十四五”重大工程项目建设。其中，广东省计划安排省重点项目1395个，总投资达7.05万亿元，基础设施工程年度计划投资4940亿元，以交通基础设施和重大产业投资为先导，将持续支撑基建层面水泥需求走高。公司在粤东水泥市场的占有率较高，龙门基地销售半径辐射粤港澳大湾区，未来大湾区基础设施建设将进一步加大力度，对水泥需求存在持续拉动。