浙商证券：维持中航西飞(000768.SZ)“买入”评级 新舟700研制稳步推进 ARJ21交付连年翻倍

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告，预计中航西飞(000768.SZ)21-23年归母净利润为9.7/12/15亿元，同比增长25%/23%/25%，EPS为0.35/0.43/0.54元，PE为96/78/62倍，PS为2.6/2.2/1.8倍。考虑公司战略意义、高度稀缺性及主力产品放量阶段，并参考其他航空主机估值平均水平，维持“买入”评级。

事件：7月31日，媒体报道：航空工业党组成员、副总经理何胜强赴中航西飞召开新舟700项目现场工作会。西飞民机总经理汇报新舟700研制工作进展。

浙商证券主要观点如下：

新舟700：型号研制稳步推进，公司深度参与我国各型号民机研制

1)新舟700涡浆飞机定位于800公里以内航空运输业务，复杂环境适应性/短距频繁起降性能强，燃油消耗/运营成本/维修成本远低于同类飞机。2021上半年先后完成101架机起落架地面测试和102架机翼身对接。研制稳步推进。

2)除新舟外，公司还深度参与我国各型民机配套，任务量占比大：C919公司任务量占机体结构50%左右;ARJ21公司任务量占整机制造量60%以上;AG600公司制造量占机体结构50%以上。

民机：ARJ21交付连年翻倍，C919年内开启交付，公司民机拉动有望提速

1)ARJ21近4年交付量连年翻番，2021年目标累计交付破百。C919年内有望开启交付，累计订单超800。大型水陆飞机AG600研制加速推进。

2)中国商飞预测未来20年中国民航机队新机交付近9000架。经测算对应机体零部件配套市场总规模约2.4万亿，年均复合增速约7%。

3)随着ARJ21/C919等交付量的逐年提升，中国民机产业链将享受“行业增长+市占率提升”双重驱动，公司民机拉动有望提速。

军机：“十四五”强军步伐加快，公司产品兼具“战略意义”和“放量逻辑”

1)预计“十四五”军机产业持续高增长。

2)打造战略空军，关注“战略预警/空中打击/防空反导/信息对抗/空降作战/战略投送/综合保障”7大能力。公司产品在其中5大能力建设上占核心位置。

3)运20加速列装在即，改型空间可期;运8/9特种飞机在信息化战争趋势下需求旺盛;新一代战轰预计量价齐高。以上“大国重器”具高度战略稀缺性。

风险提示：公司产品交付进度不及预期;关键型号研制进展不及预期。