智通港股研报精读(08.11) | 芯片短缺问题已解决，下半年5G建设提速 看好通讯、银行和物管板块龙头股

①中国电信(00728)8月10日公布，上半年经营收入为2192亿元，同比增长13.1%。8月9日，中国电信正式开启网下网上申购，发行价格为4.53元/股。②芯片短缺问题已解决，下半年5G建设提速。

邮储银行(01658)“十四五”期间投放超1000亿元信贷支持助力乡村振兴。

世茂服务(00873)盈喜：上半年纯利预增不少于120%。

本期重点选择分析师看好的通讯板块龙头公司、银行板块重点品种和物业管理板块龙头股。

本期优选报

中国电信(00728)

1、中国电信(00728)：8月10日公司发布2021年半年报，上半年实现经营收入为2192亿元，同步增长13.1%;其中服务收入为2035亿元，同步增长8.8%;实现归母净利润177亿元，同步增长27.2%。

收入和利润双位数增长，盈利能力持续改善。2021Q2单季度公司经营收入为1124亿元(+13.5%)，净利润为113亿元(+ 39.1%)。公司收入高增长主要来自移动业务、智慧家庭业务和产业数字化收入的全面增长，公司全年预计将力争保持经营收入和净利润的双位数增长，巩固传统业务，加速产业数字化业务的发展。

各业务全面向好，新兴业务提供坚实的发展动能。2021H1，移动通信服务收入为933亿元，同比增长6.9%，5G拉动移动用户数和ARPU值均实现提升，5G套餐用户渗透率达到36.2%。固网及智慧家庭服务收入达到574亿元，同比增长5.2%，其中智慧家庭收入增长32.9%，对宽带综合ARPU贡献比例持续提升。产业数字化收入501亿元，同比增长16.8%，在总营收占比为24.6%，收入规模位于行业领先地位。其中天翼云和IDC是核心驱动力。未来产业数字化业务有望成为公司收入的核心贡献主体。

加速推进科技创新和企业变革，借力A股发行构建新发展格局。中国电信A股战略配售引入20家战略投资人，涵盖大型企业、产业基金、互联网公司等，有望为公司长期发展注入新动能。公司强化科技创新布局和推进企业内部改革，贯彻“云改数转”战略，并将加大关键核心领域的行业高端领军人才引进，并将改革体制机制，比如采用经理层任期制和契约化管理，用更市场化的薪酬分配机制来吸引人才。

中国电信在公司治理优化以及B端业务更加积极转型有利于提振其5G时代利润释放的确定性，预计公司2021-2023年归母净利润为237/271/314亿元，上调盈利预测后，预计2021-2023年归母净利润为259/288/335亿元，对应PE为7.5/6.7/5.8倍，维持“买入”评级。

风险提示：:客户数增长或创新业务发展不达预期;成本费用控制风险。(国信证券/马成龙)

邮储银行(01658)

2、邮储银行(01658)：政策方面利好银行板块：为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2021年7月15 日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。此次降准将降低金融机构资金成本。另外，央行将实施存款利率定价改革(银行存款利率改为基准利率加基点的方式)，此改革亦将降低银行资金成本。近期两项政策均有利于改善银行整体净息差水平(邮储银行一季度末净息差为2.40%)。

邮储银行一季度业绩稳定向好：盈利能力继续提升，营业收入773.30 亿元人民币，同比增长7.15%;手续费及佣金净收入65.10亿元，同比大幅增长51.61%;营业利润 242.08 亿元， 同比增长6.98%。资产规模稳定增长，资产总额11.96万亿 元，较上年末增长5.36%;负债总额11.21万亿元，较上年末增长4.97%。资产负债结构持续优化，净息差2.40%，环比上升2个基点。资产方面，优化内部信贷资源配置，加强实体信贷投放并优先配置零售贷款，存贷比55.35%。资产质量保持优良。新生成不良贷款75.56亿元，不良贷款生成率0.13%;不良贷款率0.86%，较上年末下降0.02 个百分点;拨备覆盖率416.98%，较上年末上升8.92个百分点。之前，公司资本基础进一步夯实，完成300亿元A股普通股定向增发，发行300亿元永续债。

公司零售业务持续发挥优势：邮储银行以“建设一流大型零售银行”为目标，抢占零售银行黄金赛道，优先配置零售贷款，2020年末管理零售客户资产(AUM)达到11.25万亿元人民币， 较2019年末增加超过1 万亿元，预计今年AUM仍有稳定增速。零售业务稳定，有较强的风险抵抗能力，是逆周期发展的关键支撑力量。

邮储银行加大零售业务能力，且将受益于存款利率定价改革/央行降准政策，短期有上涨空间。彭博平均目标价7.181港元，对应上升空间41.92%，推荐买入。

风险提示：宏观经济下滑，货币政策转向超预期，资管新规转型不及预期。(国泰君安(香港)/王玟晓)

世茂服务(00873)

3、世茂服务(00873)：公司发布公告，预期截至2021年6月30日止六个月的集团未经审核股东应占溢利将较2020年同期录得不少于120%的增长，该增幅主要原因是由于集团物业管理合约建筑面积及在管建筑面积的增加;及社区增值服务与非业主增值服务收入的综合上升。

新拓项目加速，全年超额完成可期。2021年1-5月，公司新拓展面积成果显著，新增在管面积22.05百万方，新增合约面积28.75百万方。已相当于是20年上半年新增的125.64%和116.59%，上半年新增面积同比高速增长已成定局。公司新拓项目在5月份亦是显著加速，全月新增在管面积13.38百万方，合约面积16.52百万方，均超过前4月的总和。按照公司的在管面积的指引，2021年全年新增在管面积需达到65.75百万方，目前已经完成22.05万方。而公司20年下半年新增在管高达60.38百万方，下半年拓展若完成去年同期的70%，则全年目标即可超额完成。

并购整合策略有效，能力圈丰富与业务协同并进。公司采取了独特的并购策略，对于丰富公司能力圈的并购标的，公司选择保留原品牌及团队，提供资源助力发展，使其成为公司重要业务板块。而对于提升区域密度的并购标的，公司选择打散原公司组织架构，强势输出世茂标准化的管理体系，提升项目运营效率，使其融入公司体系。这样的整合策略给公司带来实在的发展成果。一方面，浙大新宇成为公司重要的校园服务拓展品牌，1-5月助力公司获得社科院大学良乡校区、北京电影学院怀柔校区等标杆项目。另一方面，公司直接整合的项目利润率亦有明显提升，2020年收并购项目净利率平均提升2.6个百分点。

并购持续落子，期待后续表现。公司以并购作为跨越式发展的重要手段，1-5月亦是持续落地。先后落成了深兄环境和野风物业两单交易，分别为公司丰富了城市环卫的专业能力、增强了杭州区域的区域密度。两单并购总交易金额6.07亿元，而公司在手现金仍然充裕，后续或有更多并购战略落地。

行业高速增长阶段来临，公司在住宅领域率先推动更新底层管理体系，以适应项目快速复制和并购整合，在专业能力拓展战略清晰、步步为营。公司目前的组织架构、治理体系相较于同行将更能适应于规模的快速扩张，这即是公司运营管控的核心竞争力。继续看好精益管控下有质量的高增长，公司有望成为行业一线龙头。维持公司2021/2022/2023年EPS预测为0.57/0.96/1.50元，给予公司39.53港元的目标价，维持公司“买入”投资评级。

风险提示：业务扩张和收购不及预期;物业管理费提价受阻;收缴率不及预期;增值业务拓展不及预期。(中信证券/陈聪)

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