美图（01357）CFO颜劲良：从IPO到现在，整个市场都没有看懂我们

4月22日，在雪球网主办、智通财经作为战略伙伴参与的“2017雪球港股高峰论坛”上，美图公司（01357）首席财务官颜劲良介绍了美图登陆港股的前因后果和未来期望。以下为颜劲良演讲实录：

大家好。

我先跟大家分享一下大家都很关注的美图股价。美图是在2016年12月15号上市的，招股价8.5港币。在美图之前，没有任何互联网公司或者传统企业上市是没有正的现金流就在香港上市的。

一开始，美图非常艰难，我们在全球路演的时候见了100多个不同的对冲基金、长线基金，但基本上没有太多下单的。市场上也出现了非常多负面的声音，比如说美图巨亏了62亿，美图是工具公司，美图是通过卖手机来赚钱的不是互联网公司之类的。上市第三天股价就破发了，最低跌到了7.5港币，上个月初，美图收盘价最高到18块，市值98亿美元。除了腾讯以外，不仅是香港第二大互联网公司以，我们也是多次进入港股的十大成交公司。我们的承销商有三个，他们的研究报告一个是买入、一个是中性、一个是卖出，很明显，从IPO到现在，基本上整个市场没有看懂美图这家公司。现在大家看懂了吗？    

我是Gary，是美图的CFO，在2015年加入美图之前，我在另外一家游戏公司担任过CFO和COO，之前在UBS做中国互联网首席分析师。今天我会和大家分享一下美图上市的前因后果和一些市场对美图公司的误会。

首先分享一下美图为什么会去香港上市。的确，一开始我们在美国和香港之间犹豫，美国很明显有非常多互联网公司，包括中国的和国际的，他们很懂得互联网的商业模式；而反观香港，基本上只有几家游戏公司和腾讯。

非常多投行跟我们说，你去美国吧，美国上市的估值最高。但是我们并没有这么做。在我解释给大家听为什么没有做之前，先给大家看一下我们上市时候的一个视频。

大部分的IPO视频其实都差不多，但这里面有很特别的一点，美图的用户是全球的。我们在5亿的月活里面大概9000万是海外用户，这就是我们想在香港上市的重要原因，因为我们希望美图全世界的用户都可以成为我们的股东。大家知道，中国的钱很难出去海外，在中国上市海外的投资者也没办法买A股，唯独在香港，通过深港通、沪港通让我们有这个机会，让全球的用户变成我们的股东。但是香港的市场很传统，大家喜欢看PE、PB这方面的数据，所以很多投资者还没看懂美图。

大家有几个误解：第一，美图的产品非常简单，几乎没有什么竞争壁垒；第二，美图只是工具公司，价值有限；第三，美图有很多用户，但是不能赚钱。

我分享一下我们对这三个问题的看法。

首先，美图从08年开始有非常多的竞争对手，在PC时代有光影魔术手、可牛影像，到了移动时代有Camera360、天天P图、百度魔图等等，有超过100家公司和我们竞争。这是最近在IOS榜单上面截图的前十名的软件，其中四个是我们投资的，可以看出美图是跟竞争对手遥遥领先的。通过这么多的产品，我们每个月会超过60亿张照片，一年超过600亿的照片，这些数据都能让我们形成非常大的竞争壁垒，我们的效果是科学跟艺术的混合，所以可以永远都站在竞争对手前面。我们的产品因为这样子而做得越来越好。

第二个误解，大家认为美图只是一个生产工具的公司，没有太多价值。的确在美国上市，有一些工具公司按照用户去算的估值，每个用户5美金左右，中国的社交网络是30~40美金，美国的社交网络是300美金左右。我想强调的一点是，工具也有不同的，比如浏览器、电池医生、杀毒软件，你用完之后延伸是很困难的，就像我左手边这张图，基本上就是一个人去使用这个功能。

但是，美图的工具有两个特性：第一，用户是会产生内容的。一个人自拍的时候，自己穿什么衣服、跟什么人自拍、化什么妆，都是创作的过程，而且会产生内容。第二，自拍的目的是分享。所以美图的工具有社交的属性，某种程度上，我们是在社交的上游，因为大家用完我们的东西是分享到社交网络的。我们其实也有做社交成功的经验，就是美拍，我们5亿月活里用户大概有三分之一是美拍的月活用户，美拍在2014年上线的时候是一个视频工具，当时每天用户时长13分钟，但现在是36分钟，比snapchat的30分钟还要高，所以美图是有能力和基因把工具变成社交的。

第三个误解，美图有很多用户，但是不可能赚钱。这个观点，在美国我们几乎没有碰到任何人问我们这样一个问题，反过来他们会问我，怎么可能赚不了钱，只是时间的问题。但香港市场比较传统，所以没有这么容易可以掌握这一点，我可以用一个传统的类比，用地产来去类比，解答大家关于有用户不能变现的问题。其实，有用户就好像你有一块地，这块地里面有非常多的客流，你拥有这块大客流的地，就算自己不会赚钱，也可以找一个承建商过来帮你盖一个商场、餐厅或者游乐园，也可以赚钱的。互联网也是一样，有用户就有商业模式。

比如说，我们有展示的广告、整合的营销和信息流的广告，这是我们的一部分。我们现在也有做美拍的增值服务：直播的虚拟道具。同时，我们也有电商的产品，比如说可以把你的照片打印在T恤、杯子和手机壳上面。不要小看这样的商业模式，我们每天产生2亿张照片，如果我们只是把其中的千分之五转化成为打印的T恤，一件50块钱，一年就180亿了。我们的用户是非常喜欢变美的，所以除了虚拟世界变美，我们也希望她们可以在现实生活中变美，所以在我们上个月推出了美铺这个电商平台。

围绕美，可以有非常多的延伸，除了线上的产品，我们还有线下的产品——智能硬件，如美图手机。基本上现在要买到一台美图手机非常困难，基本上要加价五六百块钱才能买到，也非常感谢用户对我们的品牌和产品的喜爱。

最后做一个小的总结，我们认为目前大家对美图这个公司还是存在一定的误解，但是，通常能够赚到钱的机会都是在一堆误解之中，因为有人可以先看到企业的价值，所以希望大家可以多了解美图，就算不买我们的股票，也下载我们的软件或者买我们的产品。

谢谢各位！