国信证券：维持紫光股份(000938.SZ)“买入”评级 企业IT架构云化提速 多条产品线增长空间广阔

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，维持紫光股份(000938.SZ)“买入”评级，看好其行业竞争力，预计2021-23年收入为679.19/782.65/899.91亿元，同比增速13.8%/15.2%/15%，归母净利为22.01/27.43/33.91亿元，同比增速16.2%/24.7%/23.6%，当前股价对应PE分别为33/27/22倍，认为合理价值在33.18-34.65元/股之间，相对于公司目前股价有27%-36%的溢价空间。

国信证券主要观点如下：

ICT设备龙头，稀缺“芯-云-网-边-端”全栈式提供商

紫光股份是国内ICT龙头企业，公司定位 “云网边端芯”全栈式产品及服务提供商，旗下公司新华三作为数字基座，不断扩展业务范围，持续为客户提供从软硬件到综合解决方案的一体化服务。目前公司自产的设备包括网络、计算、云、安全等产品线，其中，交换机、WLAN、企业级路由器、安全硬件、超融合等多个产品市占率位于行业前两名，在政企市场的竞争优势明显。公司凭借自有及合作伙伴渠道，构建完善的营销网络，有效触达各个层级客户。

企业IT架构云化提速，多条产品线增长空间广阔

政企级IT架构上云重塑成为发展的大趋势，预计未来三年的增量空间超过800亿元;受益于云计算的快速发展及网络设备的更新升级，我国网络、计算设备有望维持较快增长水平，高于全球整体增长增速;随着国家对安全产品的日益重视，网安行业空间广阔，预计2025年总规模超过187亿美元，对应五年CAGR约18%，增长空间广阔。

成长动力：短期受益于份额提升，长期受益于生态协同

公司短期动力来源于：1)国产替代及市场竞争格局重塑背景下，公司网络及计算产品市占率有望进一步提升;2)云业务处于爆发增长期，近几年有望实现翻倍增长;3)安全业务重点投入建设，研发实力及渠道铺设进一步增强，有望快速增长。

公司运营商市场市占率不断提升，海外市场有望打开新的增长空间。长期来看，公司有望充分发挥全产业链布局优势，从软硬件产品的优势能力进一步演化为综合云产品解决方案提供商，盈利能力有望进一步增强。

风险提示：市场份额提升不及预期;行业竞争加剧，降低毛利率水平;海外扩张受阻。