中信证券：维持南京银行(601009.SH)“增持”评级 目标价12.1元

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，南京银行(601009.SH)积极优化负债结构，通过负债成本介于对冲资产收益下行压力，中间业务延续恢复态势。公司不良率在上市银行中较为优秀，拨备水平保持充足，有助长期稳健经营，予目标价12.1元，维持“增持”评级。

中信证券主要观点如下：

营收及业绩增速较一季度提升明显。

2021年上半年南京银行实现营收202.37亿元，归母净利润84.54亿元，同比分别增加14.09%/17.07%(Q1同比分别增加1.64%/9.3%)。

1)收入端：上半年利息净收入同比增18.17%(Q1同比增17.98%)，保持稳定增长，非息业务较一季度改善明显，上半年同比增6.53%(Q1同比减21.69%)，主要来自投资业务恢复所贡献。

2)成本端：成本收入比同比提升0.62pct至25.09%，成本控制能力保持稳定。

3)拨备端：拨备计提政策保持审慎，上半年资产减值损失同比增4.51%(Q1同比减22.93%)，其中信贷类资产减值损失计提力度上升，同比增27.43%(Q1同比减6.02%)。

资产扩张放缓，息差表现改善。

1)资产增速环比下降：二季度公司总资产环比增2.73%(Q1环比增6.77%)，贷款/债券投资环比分别增加3.56%/2.69%(Q1环比分别增加9.97%/2.34%)，信贷需求收缩叠加资金市场宽松，公司适当加大债券类资产配置比重。

2)负债成本节约助力息差改善：上半年公司净息差同比提升5BP至1.91%，主要来自存款结构优化带来成本降低，上半年存款成本同比下降20BP至2.32%，对冲资产收益下行压力。

中间业务持续恢复，投资业务表现回升。

上半年公司实现非息收入66.21亿元，同比增7.75%(Q1同比减21.11%)，二季度单季非息收入同比高增65.74%，主要来自投资业务表现改善。

1)手续费收入稳定增长：上半年公司手续费及佣金净收入同比增17.45%(Q1同比增17.38%)，主要来自代销业务贡献。

2)财富管理业务持续发展：上半年末公司零售客户AUM/私行及钻石客户月日均AUM分别达到5376亿元和1698亿元，较年初增长10.37%和13.5%(2020年全年增速分别为12.57%和19.84%)，财富管理业务持续推进。

3)投资业务改善明显：上半年公司实现“投资收益+公允价值变动损益”共38.62亿元，同比增11.44%(Q1同比减57.49%)，二季度单季增长接近5倍。资金市场流动性充裕环境下，投资业务恢复有效支撑营收增长。

账面风险指标稳定，风险抵补能力夯实。

1)账面不良稳定：上半年末公司不良贷款率为0.91%，与一季度末持平，关注贷款率环比下降0.18pct至1.11%，整体风险指标稳定。

2)拨备水平提升：二季度末公司拨备覆盖率环比提升0.99pct至394.84%，风险抵补能力保持充足。

盈利预测：上调公司2021年EPS预测至1.49元(原预测为1.34元)，新增2022年EPS预测1.73元。当前A股股价对应2021年0.86xPB。考虑公司估值修复空间，给予2021年1.1xPB，

风险提示：资产质量大幅恶化。