东吴证券：维持公牛集团(603195.SH)“买入”评级 目标价238元

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，公牛集团(603195.SH)民用电工龙头地位稳固，新品、渠道不断完善，给予目标价238元，对应21年50倍PE，维持“买入”评级。

东吴证券主要观点如下：

2021H1营收增加42%，归母净利润增加77%，基本符合市场预期。

2021H1实现营收58.2亿元，同比增长41.65%;实现归母净利润14.21亿元，同比增长76.85%。其中2021Q2实现营收32.45亿元，同比增长18.93%;实现归母净利润8.14亿元，同比增长28.6%。公司业绩接近预增公告中值，基本符合市场预期。

营销+制造+管理三轮持续加深护城河。

1)营销方面继续完善C端及B端渠道，实现与20家+TOP战略房企合作，同时积极开拓家装公司渠道，先后与100多家全国头部/6000多家区域头部装饰公司稳定合作;

2)制造方面坚持精益制造、柔性生产理念，推动精益化、自动化、数字化建设，充分发挥公司的规模效应和制造优势;

3)管理方面推动组织架构和业务流程创新，推进绩效管理变革，推出各类股权激励计划，同时大力推动数字化改革，提升管理效率。

分产品看，电连接业务稳增、智能电工照明亮眼、数码配件承压。

1)电连接2021H1收入29.9亿元，同比增32%。公司在传统电连接领域持续推陈出新，同时布局新能源汽车电连接业务，上市首款充电枪产品。该行预计全年保持稳增;

2)智能电工照明板块2021H1收入26.4亿元，同比增61%，行业需求复苏+公司ToB发力，有望实现快速成长，其中墙壁开关/LED照明/其他产品同比增速分别为+62%/+37%/+106%;

3)数码配件2021H1收入1.74亿元，同比减10%，围绕快充、TWS耳机加快布局，同时渠道加快向线上转型，增长有望提速。

盈利预测：由于2021H1公司三大业务增长较好、盈利超出该行预期，小幅上调2021-2023年归母净利润为28.6亿元(+1.3亿元)、34.2亿元(+2.4亿元)、39.7亿元(+3.8亿元)，同比分别增加24%、20%、16%，EPS分别4.76元、5.7元、6.6元，对应现价PE分别38x、32x、28x。

风险提示：投资不及预期。