恒指破净——A股港股市场数据周报

作者：张忆东 2021-08-23 15:58:18

恒生指数市净率水平为0.98倍，恒生国指市净率水平为0.92倍，分别位于2002年以来的1%和9%分位数水平。

投资要点

一、A股市场综述（注：本周指的是20210816-20210820）

股指表现：本周A股重要股指均下跌，跌幅较小前三为科创50（跌1.5%）、上证指数（跌2.5%）、中小板指（跌3.1%），跌幅较大后三为创业板指（跌4.6%）、上证50（跌4.5%）、深证成指（跌3.7%），另外，沪深300跌3.6%；行业上，非银行金融、综合、国防军工领涨，食品饮料、医药、消费者服务领跌。

行业估值水平：截至20210820，部分行业市盈率TTM分位数特征如下：汽车（90.9%）、电气设备（88.2%）、食品饮料（81.4%）、化工（49.1%）、国防军工（46.2%）、电子（30.7%）、计算机（30.0%）、机械设备（19.2%）、通信（16.4%）、医药生物（15.0%）（括号内为其分位数数值）。

陆股通资金净流出：本周陆股通净流出104.9亿元人民币；自开通以来，陆股通累计买入成交净额14377.06亿人民币。北向资金本周主要流入电力设备及新能源、电子、银行，流出食品饮料、有色金属、机械。本周重要股东净减持43.9亿元，其中增持约6.0亿元，减持约49.9亿元。减持规模排前三的行业分别为电力设备及新能源、电子、医药。

投资者情绪：1）A股周度日均换手率为1.71%，位于2014以来80.1%分位数水平；2）本周融资买入成交额占全部A股成交额比重为8.6%，处于2011年以来的45%分位数水平。

人民币汇率：相较于上周五，本周美元兑离岸人民币汇率涨0.35%。

二、港股市场综述（注：本周指的是20210816-20210820）

股指表现：本周港股主要指数均下跌，恒生科技指数（跌10.54%）、恒生小型股指数指数（跌7.49%）和恒生国企指数（跌6.78%）领跌，恒生中型股跌6.54%，恒生综合指数跌6.24%，恒生大型股跌6.10%，恒生指数跌5.84%。行业上，除恒生公用事业外，其余均下跌；恒生医疗保健业、恒生原材料业和恒生资讯科技业领跌。

市场和行业估值：截至8月20日，市场估值：恒指预测PE（彭博一致预期）为11.9倍，恒生国指预测PE为9.6倍，分别位于2005年5月以来的47%分位数和59%分位数水平；本周恒生指数市净率跌破1至0.98倍。行业估值(PE-TTM)分位数特征如下：恒生公用事业（49%）、综合业（42%）、原材料业（31%）、地产建筑业（31%）、工业（22%）、资讯科技业（17%）、金融业（4%）、电讯业（1%）、能源业（0.3%）（注：行业括号内百分比数值为2011年以来行业最新市盈率所在分位数）。

资金流动：本周港股通资金净流出150.4亿元人民币，从前十大活跃成交个股的数据来看，南向资金主要流入基础化工、汽车、石油石化，流出餐饮旅游、计算机、医药。截至8月20日当周，根据彭博口径统计，新兴市场ETF净流出7.4亿美元。本周五AH溢价指数为140.7，高于上周五收盘的137.0，位于2014年以来的93%分位数。

投资者情绪：恒生波指为27.2，高于上周收盘的19.8，处于2012年以来的93%分位数水平；主板周平均卖空成交比为14.0%，与上周收盘持平。

彭博巴克莱中资美元债回报指数涨0.29%，到期收益率下降3bp。

风险提示：全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险

报告正文

1、A股市场监测（注：本周指的是20210816-20210820）

1.1、A股市场表现概览

股指表现：本周A股重要股指均下跌，涨跌幅前三分别为科创50（跌1.5%）、上证指数（跌2.5%）、中小板指（跌3.1%），涨跌幅后三分别为创业板指（跌4.6%）、上证50（跌4.5%）、深证成指（跌3.7%），另外，沪深300跌3.6%；行业上，涨跌幅前三分别为非银行金融（涨3.6%）、综合（涨1.1%）、国防军工（涨0.9%），涨跌幅后三分别为食品饮料（跌9.7%）、医药（跌7.7%）、消费者服务（跌5.7%）。

风格指数均下跌，跌幅相对较小的前三风格指数分别为亏损股指数（跌0.3%）、低价股指数（跌0.6%）、低市盈率指数（跌0.7%），涨跌幅后三分别为绩优股指数（跌9.2%）、高市盈率指数（跌5.1%）、高价股指数（跌5.0%）；主题上，涨幅前三分别为西部水泥指数（涨7.8%）、西部大基建指数（涨6.3%）、盐湖提锂指数（涨5.7%）。

1.2、A股估值与股权风险溢价

截至8月20日，沪深300、创业板指、中小板指、上证50PE-TTM分别为13.4倍、57.9倍、31.4倍、10.9倍，处于2011年以来的68.6%、68.5%、54.7%、71.4%分位数水平；当前沪深300、创业板指、中小板指、上证50的PB分别为1.6倍、8.3倍、4.4倍、1.3倍，处于2011年以来的59.8%、89.7%、73.7%、57.5%分位数水平。此外，科创50的PE-TTM为66.2倍，PB为7.3倍。

截至8月20日，股权风险溢价为4.6%，处于2011年以来的40%分位数水平（注：股权风险溢价=沪深300指数市盈率倒数-10年期国债收益率）。全部A股PE-TTM倒数（盈利收益率）为5.08%，小于2倍10年期国债收益率5.7%。

截至8月20日，行业估值从市盈率 TTM的角度，特征如下（以下涉及分位数时，其历史区间为2014年第一个交易日至今）：

** 汽车（90.9%）、电气设备（88.2%）、食品饮料（81.4%）行业市盈率TTM处于相对较高分位数水平。

** 休闲服务（72.2%）、综合（69.9%）、家用电器（52.4%）、化工（49.1%）、银行（46.7%）、国防军工（46.2%）、纺织服装（45.7%）、有色金属（42.2%）行业市盈率TTM处于相对居中分位数水平。

** 钢铁（38.7%）、采掘（38.1%）、商业贸易（34.4%）、电子（30.7%）、计算机（30.0%）、交通运输（28.5%）、建筑材料（24.4%）、轻工制造（23.1%）、机械设备（19.2%）、通信（16.4%）、公用事业（16.2%）、医药生物（15.0%）、非银金融（9.7%）、传媒（7.0%）、建筑装饰（4.5%）、农林牧渔（4.0%）、房地产（0.8%）行业市盈率TTM处于相对较低分位数水平（括号内为其分位数数值）。

截至8月20日，行业估值从市净率的角度，特征如下（以下涉及分位数时，其历史区间为2014年第一个交易日至今）：

** 电气设备（96.7%）、有色金属（95.7%）、电子（94.2%）、化工（93.4%）、休闲服务（86.4%）、食品饮料（85.0%）、汽车（80.3%）行业市净率处于相对较高分位数水平。

** 机械设备（74.6%）、国防军工（72.8%）、钢铁（61.4%）、家用电器（58.3%）、医药生物（56.9%）、综合（52.1%）、采掘（51.9%）、轻工制造（46.7%）、建筑材料（46.5%）、交通运输（42.1%）行业市净率处于相对居中分位数水平。

** 纺织服装（36.1%）、公用事业（32.5%）、计算机（28.9%）、传媒（16.3%）、通信（15.2%）、农林牧渔（10.8%）、商业贸易（9.7%）、建筑装饰（7.0%）、非银金融（3.5%）、银行（1.3%）、房地产（0.8%）行业市净率处于相对较低分位数水平（括号内为其分位数数值）。

1.3、资金流动

陆股通资金净流出：本周陆股通净流出104.9亿元人民币；自开通以来，陆股通累计买入成交净额14377.06亿人民币。北向资金本周主要流入电力设备及新能源、电子、银行，流出食品饮料、有色金属、机械。

本周，北向资金净买入前十大个股为迈瑞医疗、卓胜微、美的集团、通威股份、璞泰来、招商银行、亿纬锂能、汇川技术、国电南瑞、东方证券；净卖出前十大个股为贵州茅台、五粮液、中国平安、恒瑞医药、沃森生物、三一重工、格力电器、中国中免、阳光电源、中兴通讯。

本周重要股东净减持43.9亿元，其中增持约6.0亿元，减持约49.9亿元。限售股解禁市值约1299.81亿元，下周解禁约923.89亿元。减持规模排前三的行业分别为电力设备及新能源、电子、医药。

（注：周度前十大个股计算中，单只个股北上净流入=每个交易日个股的陆股通持股数量变化*当日均价，其中当日均价定义为当日最高价和最低价的平均值）。

1.4、A股投资者情绪监测

（注，以下“A股”指的是中证流通指数成分股）

** 换手率：A股周度日均换手率为1.71%，位于2014以来80.1%分位数水平。

** 股指期货：本周沪深300股指期货基差率均值为-0.28%。截至8月20日，沪深300股指期货基差率为-0.52%，位于2011以来23%分位数水平。

** 融资融券：本周融资买入成交额占全部A股成交额比重为8.6%，处于2011年以来的45%分位数水平。

1.5、中国内地市场流动性和债市数据跟踪

货币市场利率：截至8月20日，相较于上周五，SHIBOR 3个月利率-0.6bp至2.35%，SHIBOR 6个月利率-0.7bp至2.47%；截至8月20日，7天银行间质押式回购加权利率-7.2bp至2.14%，7天银行间同业拆借加权利率-5.7bp至2.32%；3个月同业存单利率-0.4bp至2.49%，6个月同业存单利率+2.8bp至2.71%。

人民币汇率：相较于上周五，本周美元兑离岸人民币汇率涨0.35%，截至8月20日，美元兑离岸人民币汇率为6.4996，美元兑在岸人民币汇率（CFETS）为6.5。

债券市场：截至8月20日，相较于上周五，国债收益：10年期国债到期收益率-2.7bp至2.85%；期限利差：10年-2年中债国债利差为0.35%，+0.3bp；等级利差：5年期AA级与AAA级企业债利差为0.89%，无变动；信用利差：5年期AA级企业债与国债利差为1.54%，+1.8bp；5年地方政府债（AAA-）-国债到期收益率为0.32%，+0.2bp。

2、港股市场监测（注：本周指的是本周指的是20210816-20210820）

2.1、港股市场表现概览

股指表现：本周港股主要指数均下跌，恒生科技指数（跌10.54%）、恒生小型股指数指数（跌7.49%）和恒生国企指数（跌6.78%）领跌，恒生中型股跌6.54%，恒生综合指数跌6.24%，恒生大型股跌6.10%，恒生指数跌5.84%。行业上，除恒生公用事业（涨0.9%）外，其余均下跌；恒生医疗保健业（跌12.6%）、恒生原材料业（跌12.5%）和恒生资讯科技业（跌11.8%）领跌。

2.2、港股盈利趋势与估值

估值水平和盈利增速，截至8月20日：

** 恒指预测PE（彭博一致预期）为11.9倍，恒生国指预测PE为9.6倍，分别位于2005年5月以来的47%分位数和59%分位数水平。

** 恒生指数市净率水平为0.98倍，恒生国指市净率水平为0.92倍，分别位于2002年以来的1%和9%分位数水平。

** 恒生指数2021年财年一致预测EPS增速为30.4%。

截至8月20日，从PE（TTM）的角度，行业估值分位数特征如下：

** 恒生公用事业（49%）、综合业（42%）、原材料业（31%）、地产建筑业（31%）、工业（22%）、资讯科技业（17%）、金融业（4%）、电讯业（1%）、能源业（0.3%）（注：行业括号内百分比数值为2011年以来行业最新市盈率所在分位数）。

2.3、资金流动

港股通资金流向：本周港股通资金净流出150.4亿元人民币，自开通以来累计买入成交净额达18352亿人民币。从前十大活跃成交个股的数据来看，南向资金主要流入基础化工、汽车、石油石化，流出餐饮旅游、计算机、医药。

南向资金周度净买入十大个股为东岳集团、长城科技、舜宇光学科技、中国移动、中国海洋石油、吉利汽车、信达生物、东方证券、中国海外发展、思摩尔国际；净卖出前十大个股为美团-W、腾讯控股、药明生物、香港交易所、中芯国际、安踏国际、小米集团-W、李宁、碧桂园服务、招商银行。

本周港股通成交占主板成交金额的比重为12.6%，低于上周的13.5%。截至8月20日，AH溢价指数为140.7，高于上周五收盘的137.0，位于2014年以来的93%分位数。

截至8月20日当周，根据彭博口径统计，新兴市场ETF净流出7.4亿美元。

2.4、港股投资者情绪

投资者情绪：截至8月20日，恒生波指为27.2，高于上周收盘的19.8，处于2012年以来的93%分位数水平；主板周平均卖空成交比为14.0%，与上周收盘持平；截至8月20日，恒生综指30日移动平均换手率为0.28%，处于2005年以来的66.7%分位数水平。

2.5、中国香港市场利率汇率跟踪

汇率市场：截至8月20日，美元兑港元汇率为7.7909，USDCNH即期汇率为6.4996。USDCNH一年期风险逆转指数为2.70，高于上周收盘的2.48，处于2011年以来的99%分位数水平。

2.6、中资美元债数据跟踪

截至8月20日，相较于上周五收盘:

** Markit iBoxx房地产企业中资美元债回报指数跌0.96%，Markit iBoxx金融企业中资美元债回报指数涨0.31%，彭博巴克莱中资美元债回报指数涨0.29%；Markit iBoxx非金融企业中资美元债回报指数涨0.16%。

** 彭博巴克莱中资美元债到期收益率下降3bp，投资级到期收益率下降11bp；高收益到期收益率上升40bp。

本文来源于“忆东策略世界”张微信公众号，作者为张忆东等；智通财经编辑：文文。

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