光大证券：维持恒立液压(601100.SH)“增持”评级 主要业务实现高增长 产品需求饱满、供不应求

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，恒立液压(601100.SH)挖机液压件龙头地位稳固，泵阀与非标产品拓宽成长边界，海外市场空间广阔，考虑原材料价格上涨对利润率的冲击，小幅下调21-22年净利润预测3.8%/1.6%至29.5/35.5亿元，维持23年净利润预测42亿元，对应21-23年EPS预测2.26/2.72/3.22元，维持“增持”评级。

光大证券主要观点如下：

上半年业绩维持快速成长，利润率略有下滑

恒立液压2021年上半年实现营业收入52.3亿元，同比增长51.2%;实现归母净利润14.1亿元，同比增长42.9%;每股收益1.08元。其中，21Q2实现营业收入23.7亿元，同比增长13.6%;归母净利润6.3亿元，同比下降2.1%。公司上半年毛利率/净利率分别为41.0%/27.0%，同比下降0.5pct/1.6pct，主要受原材料涨价、研发费用率上升等因素影响。

主要业务均实现高增长，产品需求饱满、供不应求

根据中报披露，2021年上半年公司共销售挖掘机专用油缸47.4万只，同比增长44%，实现销售收入19.8亿元，同比增长38%;销售重型装备用非标准油缸7.88万只，同比增长23%，实现销售收入8.45亿元，同比增长46%。主要生产液压泵阀的子公司液压科技市场份额提升，产品供不应求，上半年实现销售收入21.18亿元，同比增长78%。

油缸龙头地位稳固，非标产品收入将快速成长

公司通过自动化改造，持续扩大油缸产能，并加大研发投入，巩固公司产品在内资品牌挖机市场的龙头地位，逐步扩大在外资品牌的市场份额。非标油缸应用场景广泛，公司正积极开拓国内国外新应用、新客户;随着油缸产能瓶颈逐渐解除，非标油缸板块将迎来快速成长。

泵阀加速进口替代，各类产品多点开花

上半年公司挖机泵阀产品市场份额进一步提升;在非挖领域，高空作业平台、水泥泵车与起重机领域的国内业务量持续扩大，国外业务通过装机验证，为海外扩展奠定基础;适用在海工、盾构、试验台等领域的V30G系列工业泵、以及多领域应用的比例电磁阀，均已小批量试装。同时，液压科技加大研发创新力度，开发HP4VG闭式泵、HM6V马达系列;液压系统产品在测试台、重工及海工领域持续发力，将进一步开拓标准、批量类型的液压系统产品市场。

风险提示：行业竞争加剧风险;非标产品开拓不顺风险;海外疫情风险。