东北证券：维持龙佰集团(002601.SZ)“买入”评级 钛白粉产销两旺 业绩符合预期

智通财经APP获悉，东北证券发布研究报告称，维持龙佰集团(002601.SZ)“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为48.64/52.83/61.65亿元，对应PE分别为16X/14X/12X。

业绩报告：公司发布半年度报告，期内实现营业收入98.38亿元，同比增长55.53%;归母净利润24.35亿元，同比增长升88.33%，其中第二季度归母净利润13.71亿元，同比增长250.13%。

东北证券主要观点如下：

钛白粉产销两旺，垂直一体化优势尽显。

上半年全球经济复苏钛白粉需求增加，伴随原辅料钛精矿及硫酸等价格上涨，钛白粉价格呈阶梯状上涨，万得金红石型钛白粉季度均价分别为17312/19870元/吨。公司上半年硫酸法钛白粉产销量分别为31.57/30.95万吨，同比增长1.77%/2.65%;氯化法钛白粉产销量分别为11.84/12.82万吨，同比增长24.5%/137.64%，公司氯化法产能有效释放。焦作10万吨氯化法钛白粉扩能项目有望进一步提高产品市占率及高端领域比例。

原辅料方面，上半年攀46钛精矿及硫酸均价自年初分别上涨21.77%/91.06%，公司垂直一体化的全产业链竞争优势充分显现。上半年钛白粉毛利率43.72%，50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣项目及700万吨绿色高效选矿项目有望进一步提高原料自给率降低成本。上半年公司销售铁精矿198.08万吨，同比增长3.67%。上半年伴随大宗商品价格上涨，铁系产品毛利率51.99%比上年同期增长11.47%，增厚公司利润水平。

布局新能源产业，“十四五”剑指500亿营业目标。

公司秉持“大化工”和“低成本”发展思路，积极进入新能源领域。公司筹划与湖北万润新能源科技股份有限公司在湖北南漳县成立合资公司建设年产10万吨磷酸铁项目;筹划年产20万吨电池材料级磷酸铁项目;年产20万吨锂离子电池材料产业化项目;年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目，培育新的利润增长点。

甘肃国钛3万吨/年转子级海绵钛技术提升改造项目有望打造海绵钛及高端钛合金的低成本联产体系，进一步完善产业链。公司上半年研发费用4.14亿元，同比增长43.14%，为公司“十四五”500亿营业目标提供强有力的技术支撑。

风险提示：钛白粉价格大幅下跌;新建项目进度不及预期。