四大迹象预示：亚洲新兴经济体料不会重蹈“缩减恐慌”覆辙

在未来几个月，美联储似乎已注定将迈出缩减QE的脚步，甚至有可能最早在本周五的杰克逊霍尔全球央行年会上，就提前向市场“打招呼”。而在过往，当美联储掀起紧缩风暴时，亚洲新兴市场尤其是东南亚市场的投资者无疑会尤为感到紧张，2013年美联储酝酿退出QE3时的“缩减恐慌”，无疑就是前车之鉴。

不过这一回，东南亚的债券和外汇交易商们时至今日却依然颇为淡定。尽管其中部分人仍秉持着相对谨慎的态度，但更多当地市场的人士却相信，庞大的外汇储备和目前被相对低估的汇率水平，将有助于当地市场更好地抵御此次外部冲击，昔日“缩减恐慌”的灾难景象不会重演。

瑞穗银行(Mizuho Bank Ltd.)驻新加坡的经济策略主管Vishnu Varathan表示，“这部分是由于有了2013年缩减恐慌的教训，东南亚各国央行如今已拥有了更庞大的外汇储备作为缓冲。此外，眼下美债收益率曲线陡峭化的程度似乎也要低得多，这可能也有助于减轻资本外逃亚洲新兴市场的压力。"

分析人士指出，以下四个东南亚外汇和债券市场的最新迹象，可以证明当地市场或有望安然度过此次美联储政策转变下的“冲击波”：

①当地货币被低估

如今，大多数东南亚货币都被低估，这能够在市场转向避险的背景下，减轻海外资金出现大举外流的风险——泰铢的实际有效汇率目前比过去五年的平均水平低5%。而在2013年缩减恐慌之前，这一数字则为高估11%。此外，菲律宾比索的实际有效汇率虽然依然被高估，但高估的幅度也要比2013年时候小得多。

②息差提供缓冲

印尼和马来西亚10年期国债与同期美国国债的7日平均收益率息差分别约为500和200个基点，较2013年6月时有所扩大。息差扩大将使当地债券得以更为从容地应对美债收益率可能上升的影响。目前，泰国的息差缓冲是当地市场中最少的，但泰国当局周三已表示，由于外债水平较低且外汇储备较为充裕，该国债券市场的风险较小。

③大量外汇储备

印尼、泰国和菲律宾的外汇储备绝对规模目前均已较2013年5月的水平有所上升。当避险情绪促使全球基金撤出地区市场时，充裕的外汇储备可以让各国央行有余力卖出更多美元，以支撑本国货币。在2013年缩减恐慌后，印尼在东南亚市场受到的打击最为严重，恐慌抛售导致该国10年期国债收益率飙升了225个基点，而印尼盾则暴跌了11%。

④海外持仓较少

与泰国和马来西亚相比，印尼债券目前的海外仓位最少，过去12个月的资金流出使其规模比过去5年平均水平低0.4个标准差。相比2013年时，更轻的外资仓位可能会减少在抛售时外资大幅流出的风险。另一方面，大量外资在过去一年流入了马来西亚债券，使其可能显得相对脆弱。

本文选编自“财联社”，作者：潇湘;智通财经编辑：庄礼佳。